盈利能力大幅提升，全流程设计平台加速发展

概伦电子（688206） 计算机/公司点评 盈利能力大幅提升，全流程设计平台加速发展 2022-10-28 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 收盘价（元）34.22 近12个月最高/最低（元）56.2/18.17 总股本（百万股）433.80 流通股本（百万股）38.27 流通股比例（%）8.82 总市值（亿元）148.45 流通市值（亿元）13.10 公司价格与沪深300走势比较 20% 0% -20% -40% -60% 沪深300概伦电子 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001邮箱：huy@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_深度报告_EDA行业系列报告（二），具备国际竞争力的EDA厂商，剑指全流程工具》2022-06-15 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_22H1业绩表现亮眼，持续深入DTCO战略》2022-08-22 概伦电子于10月28日发布2022年三季报。公司实现营业收入1.71亿元，同比增长36.74%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长101.9%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长97.91%。 三季度业绩超预期，营收利润双双高增 营收端，2022前三季度公司实现营收1.71亿元，同比增长37%，单三 季度营收0.61亿元，同比增长42%。主要系：1）公司发布全流程EDA工具，前三季度软件授权业务实现收入1.24亿元，同比增长43%；2）下游需求高景气叠加国产化加速，公司境内收入同比增长96.34%。3）高端测试仪器FS-Pro持续增长，累计销量突破200台。 利润端，2022前三季度公司实现归母净利润0.31亿元，同比增长 101.9%；扣非归母净利润0.12亿元，同比增长548.01%。主要系：1）管理费用率及销售费用率管控良好，分别下降5.06pct、2.87pct；2）募集资金带来利息收入增长，前三季度公司财务费用率约14pct。下游 需求高景气叠加EDA国产替代加速，公司有望受益于自身雄厚的技术 实力及清晰的战略路径，业绩持续高增。 EDA授权快速增长，国产化进程持续加速 分产品来看，2022年前三季度，公司EDA软件授权业务实现营收1.24 亿元，占总营收的比重达2.51%，环比提升5.78pct。其中，制造类EDA实现营收0.69亿元，占EDA软件授权业务的比例达到55.41%；设计了EDA实现营业收入0.55亿元，占比达44.59%。分地区来看，2022年前 三季度公司境内收入0.85亿元，同比增长96.34%，占总营收的比例达50.16%。这主要系：一方面，公司产品具有较强的竞争力，客户经覆盖三星电子、SK海力士等头部厂商；另一方面，公司发布EDA全流程平台，进一步扩展可达市场规模。 高研发投入构筑技术壁垒，坚定深化DTCO战略 从研发投入来看，2022年前三季度，公司持续加大研发投入，研发费用率达51%，同比提升10pct，环比提升1.19pct。从业务进展来看，公司发布了EDA全流程的平台产品NanoDesigner，其提供了存储和模拟/ 混合信号IC设计环境，同时与公司的电路仿真器NanoSpice系列引擎集成，为以各类存储器、模拟电路等为代表的定制类芯片设计提供完整的EDA全流程。同时公司NanoSpice产品通过三星5nm工艺技术认证， 公司大客户合作进一步深入。这都标志着公司DTCO战略取得了阶段性成果，是公司技术能力与深厚产业经验的再一次证明。我们认为在国产化浪潮之下，公司作为器件建模及电路仿真点工具具备全球竞争力的EDA厂商，有望在加速发展的行业中抢占更多的市场空间。 投资建议 我们预计公司2022-2024年分别实现收入2.8/4.1/5.8亿元，同比增长 46%/45%/42%；实现归母净利润0.4/0.6/0.8亿元，同比增长 50%/30%/35%，维持“买入”评级。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 194 283 410 583 收入同比(%) 41.0% 45.8% 45.0% 42.2% 归属母公司净利润 29 43 55 75 净利润同比(%) -1.4% 49.5% 29.7% 34.6% 毛利率(%) 92.0% 91.9% 92.5% 93.0% ROE(%) 1.9% 2.0% 2.6% 3.4% 每股收益(元) 0.07 0.10 0.13 0.17 P/E 556.42 347.14 267.74 198.96 P/B 7.54 6.94 6.84 6.70 EV/EBITDA 106.05 525.70 326.47 210.81 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,997 1,943 2,227 2,269 营业收入 194 283 410 583 现金 1,886 1,804 2,019 1,988 营业成本 16 23 31 41 应收账款 76 90 139 187 营业税金及附加 1 2 3 4 其他应收款 5 7 10 14 销售费用 46 59 86 122 预付账款 0 1 1 1 管理费用 123 192 274 384 存货 17 22 30 39 财务费用 (13) (27) (29) (30) 其他流动资产 13 41 58 79 资产减值损失 0 0 1 1 非流动资产 345 484 284 382 公允价值变动收益 2 0 0 0 长期投资 14 14 14 14 投资净收益 1 2 2 3 固定资产 59 94 139 205 营业利润 29 42 55 74 无形资产 101 124 152 185 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 169 251 (21) (23) 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2,342 2,427 2,511 2,650 利润总额 29 42 55 74 流动负债 143 202 255 352 所得税 1 1 1 1 短期借款 8 0 0 0 净利润 28 42 54 73 应付账款 109 165 205 286 少数股东损益 (1) (1) (1) (2) 其他流动负债 25 37 50 66 归属母公司净利润 29 43 55 75 非流动负债 87 87 87 87 EBITDA 150 25 40 62 长期借款 0.00 0 0 0 EPS（元） 0.07 0.10 0.13 0.17 其他非流动负债 87 87 87 87 负债合计 230 288 342 439 主要财务比率 少数股东权益 1 (0) (2) (4) 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 434 434 434 434 成长能力 资本公积 1,664 1,685 1,710 1,745 营业收入 41.01% 45.77% 45.02% 42.21% 留存收益 14 19 26 36 营业利润 11.14% 45.17% 29.66% 34.57% 归属母公司股东权益 2,111 2,138 2,170 2,215 归属于母公司净利润 -1.41% 49.50% 29.66% 34.57% 负债和股东权益 2,342 2,427 2,511 2,650 获利能力毛利率(%) 91.96% 91.95% 92.51% 93.01% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 14.75% 15.13% 13.53% 12.80% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 1.86% 2.01% 2.57% 3.40% 经营活动现金流 0.00 (28) 291 81 ROIC(%) 1.06% 1.16% 7.70% 14.29% 净利润 28 42 54 73 偿债能力 折旧摊销 8 10 13 18 资产负债率(%) 9.81% 11.88% 13.63% 16.56% 财务费用 (13) (27) (29) (30) 净负债比率(%) -88.91% -84.37% -93.08% -89.89% 投资损失 (1) (2) (2) (3) 流动比率 13.98 9.63 8.72 6.44 营运资金变动 28 (50) 255 24 速动比率 13.86 9.52 8.60 6.33 其他经营现金流 (49) 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 0.00 (58) (82) (112) 总资产周转率 0.11 0.12 0.17 0.23 资本支出 (181) (60) (84) (115) 应收账款周转率 3.12 3.41 3.57 3.57 长期投资 687 2 2 3 应付账款周转率 0.17 0.17 0.17 0.17 其他投资现金流 (506) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 0.00 4 5 (0) 每股收益(最新摊薄) 0.07 0.10 0.13 0.17 短期借款 8 (8) 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.00 (0.06) 0.67 0.19 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.87 4.93 5.00 5.11 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 556.4 347.1 267.7 199.0 其他筹资现金流 (8) 12 5 (0) P/B 7.5 6.9 6.8 6.7 现金净增加额 0 (82) 215 (31) EV/EBITDA 106.05 525.70 326.47 210.81 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。分析师：胡杨，华安电子团队首席，北京大学微电子学硕士，中泰证券电子研究4年。 联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此