【国金社服】华住3Q22经营数据点评：Q3恢复行业领先，疫情波动不改长期向好

【国金社服】华住3Q22经营数据点评：Q3恢复行业领先，疫情波动不改长期向好 □3Q22LH综合RevPAR为193人民币/+9.1%，新开/净增酒店429/225家；DH综合RevPAR为75.3欧元/+57.2%，新开/净增酒店1/1家。境内修复良好、领先行业，Q4疫情反复下存在一定压力。 LH3Q22RevPAR为3Q19的89.8%、恢复度高于3Q217.4pct，其中OCC76.0%/+4.2pct（-11.7pct，同比19年变动，后同）、ADR254元/+3.1%（+3.7%），上修得益于暑期休闲需求释放及9月下旬商旅逐步恢复；7~9月单月RevPar恢复度分别高于STR中国内地6/10/20pct，领先同业体现疫后马太效应凸显。 同店经济型、中高端RevPAR同比+1.4%/+6.2%，较19年同期-22.5%/-20.7%，中高端恢复更好与暑期休闲需求引领修复吻合。鉴于国庆休闲需求修复低于去年同期及截至10月下旬全国疫情散发情况，我们预计短期国内恢复仍存一定压力。 境外RevPAR进一步反弹至19年同期以上，通胀压力下提价降本为关键。 DH3Q22RevPAR恢复至19年同期101.3%、环比+8.8pct，拆分看OCC64.1%/+14.7pct（-11.3pct），ADR113.9欧元/+10.6%（16.2%），OCC较上季度进一步上修6.3pct的同时，通胀背景下的ADR上升为RevPAR反弹的更主要驱动力。 短期能源短缺致欧洲通胀进一步加剧趋势下，公司计划提高ADR、重新磋商租约及优化员工成本。新开店环比加速，门店精益化、中高端化继续。 3Q22LH新开/净开门店数同比-52/-116家、环比上季度+160/+42，中档及以上客房占比51.1%/环比+0.7pct，软品牌门店占比25.2%、环比-1.1pct；待开业酒店LH2274家/环比+75家，其中经济型和中高端环比-24家/+99家，DH39家/环比+2家。 投资建议：短期国内Q4疫情出现反复、DH仍待降本增效，中长期格局持续优化，预计22E~24E收入142.7/182.2/206.4亿元、 +11.6%/27.8%/13.0%，经调整净利-2.3/21.1/30.2亿元，23-24年对应PE30X/21X，维持“买入”评级。风险提示：国内疫情反复风险，欧洲通胀风险，汇率波动风险，开店速度不及预期等。