【天风电新】良信股份三季报点评-1026 ——————————— □财务数据 22Q1-3:公司2022年前三季度营业收入29.6亿元,同比增长5%,归母净利润3.5亿元,同比增长0.8%;扣非后归母净利3.2亿元,同比降低 0.23%。 22Q3:公司22Q3实现营业收入10.82亿元,同增3%,环增0.2%,归母净利1.34亿元,同降6%,环降6%,扣非净利1.3亿元,同降9.7%,环增5.6%。 毛利率30.1%,同减5.4pct,环减1.1pct,净利率12.4%,同减1.2pct,环减0.8pct。利润率环比降低,原因为:1)下游结构变化,毛利率高的地产业务占比下降。2)公司Q3新扩产能,但需求低迷,稼动率降低。 3)7月开始原材料降价明显,9月开始有所体现。 □业绩拆分 我们将Q1-3营收拆分如下,新能源、工建行业增速亮眼: 1)地产:预计7.4亿,YOY-35%,占比25%。 Q3地产行业持续低迷。 2)新能源:预计8亿,YOY+120%,占比27%。 其中光伏4亿+风电2.5亿+储能1.5亿(YOY+200%以上) 3)通信:预计3.3亿,YOY-12-13%,占比11%。 5G基站建设同比有增长,但数据中心减少。 4)电网:预计3亿,YOY+16-17%,占比10%。电力投资集中在高压,低压投资在Q3较少。 5)工建:预计3.9亿,YOY+40%,占比13%。锂电、硅片等产线扩产较多。 6)公商建:预计1.4亿,YOY+6-7%,占比5%。 与地产相关的配套设施建设较少,且场馆、展馆类建设放缓。 7)新能源汽车&充电桩:预计收入0.95亿,其中充电桩8000W+,新能源车1000W+。 □投资建议 公司受到下游地产影响较大,但地产在公司的占比下降较快,而新能源业务占比预计从21年15%提高至22年30%,成为公司最重要下游。利润率方面,原材料价格下降,海盐基地关键零部件自制,利润率有望不断改善。 我们预计22、23年公司营收42、52.4亿元,同增4%、25%,归母净利4.5、6.3亿元,对应PE32、23X,继续保持推荐。