智飞生物基本面未发生重大变化，HPV疫苗有望维持高速增长【东吴医药朱国广团队】<

智飞生物基本面未发生重大变化，HPV疫苗有望维持高速增长【东吴医药朱国广团队】 10月26日，CDE发布《人乳头瘤病毒疫苗临床试验技术指导原则（征求意见稿）》，提出无论是第一代HPV疫苗还是迭代疫苗均应以CIN2+、AIS或宫颈癌等组织病理学改变为主要研究终点进行设计和实施，但经评估符合要求的迭代疫苗可接受以病毒学终点提前申报上市，以缩短获批上市时间。 该指导原则发布前，HPV迭代疫苗已经使用病毒学终点开展临床，本指导原则更加明确了临床终点的选择。 我们认为，该原则短期内不会改变HPV疫苗的竞争格局，智飞生物代理的四价和九价HPV疫苗未来2或3年内难有竞品上市。 目前HPV疫苗市场依然需求强劲，相对3.5亿适龄人群市场，HPV疫苗渗透率不足6%（截至21年底），市场供小于求，消费者接种四价或九价疫苗的等待时间较长。 预计未来2-3年默沙东会持续加大对中国区的产能供给，尽快覆盖国内存量市场，智飞生物HPV疫苗有望维持高速增长。 除了代理产品外，智飞生物自主产品管线逐步兑现：今年上半年微卡和宜卡在我国大陆地区87%以上省级单位中标挂网，进入逐步放量阶段。 此外，23价肺炎疫苗报产获得受理，二倍体狂苗与4价流感疫苗完成临床试验现场工作，15价肺炎病人入组工作已完成，公司自主产品管线逐步兑现，有望打开长期成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到公司研发管线逐步进入收获期，代理产品销售持续高增长，我们预测2022-2023年公司归母净利润75.51/97.47亿元，当前市值对应2022-2023年PE分别为19/15倍，维持“买入”评级。 由于目前较难预测新冠疫情的走向，估值中未包含重组新冠疫苗部分的市场预测。