【中信证券前瞻】Wolfspeed FY1Q23业绩速览——–

【中信证券前瞻】WolfspeedFY1Q23业绩速览 —————- 【业绩概览】1）营业收入：FY1Q23营业收入2.4亿美元（同比+54%，环比+6%），符合此前2.325-2.475亿美元的收入指引，主要受产线增加与市场顺风的驱动，功率器件的收入同比增长120%以上；2）毛利率：Non-GAAP毛利率35.6%（同比+2.1pcts，环比-0.9pcts），处于指引（35.5%-37.5%）下沿，环比下降主要受到晶圆扩径的工艺挑战，未来收益与毛利率的重大增长将来自于莫霍克谷工厂；3）净亏损：Non-GAAP净亏损490万美元，去年同期净亏损2380万美元，同比收窄79%，符合净亏损300-1000万美元的指引。 4）市场波动：由于毛利率处于指引下沿，衬底良率提高达到瓶颈导致利润率展望相对保守，进一步的资本支出延后公司盈利进度，盘后股价波动明显。 【Design-in】本季度design-in项目增加35亿美元，当前总计145亿美元，约43%已经转化为design-win（对应超过1600个项目）。过去连续4个季度增加的design-in达93亿美元的新高，同比高出3.5倍。 Q1增加的design-in项目中，90%跟汽车相关，其余为工业、能源与射频项目。汽车业务同比增长9倍，其余业务同比增长95%以上。 【产能情况】1）杜伦工厂：生产效率正在持续提高，产能仍将被充分利用，但接近人工生产的产能极限，同时工具与晶圆厂设备的交付周期延长亦对交付产生一定影响。 2）莫霍克谷工厂：预计FY2023H2开始交付器件产品，目前处于产能爬坡阶段，已成功运行全流程批次，早期的生产良率令人鼓舞。Q1启动成本3800万美元，符合此前预期。 3）新工厂：本季度宣布在北卡罗纳州的SilerCity建设全球最大的碳化硅材料工厂，计划将于2024年开业，其生产的衬底将降低公司器件的生产成本。 此外，这推动公司将FY2023的资本支出指引由5.5亿美元增加至10亿美元。 【业绩展望】公司预计FY2023Q2收入2.15-2.35亿美元，主要收到产能增加所驱动，但受杜伦工厂（人工生产）的衬底良率限制；Non-GAAP毛利率为33-35%，毛利率提高受衬底良率提高所限制，预计将延迟1-2个季度实现增长；Non-GAAP运营支出约9700万美元，Non-GAAP运营亏损在1500-2600万美元之间；Non-GAAP净亏损1000-2000万美元。 预计2023财年产生10亿美元收入，2026财年产生28亿美元收入。 【业绩会要点】 1）潜在机会（opportunitypipeline）：器件产品潜在机会增加至400亿美元以上，2021年底为180亿美元。 2）良率：一方面杜伦工厂的生产销量接近人工生产的极限，良率提高需等待莫霍克谷工厂（全自动工厂）的产能爬坡，另一方面对back-end的优化将影响未来几个季度的良率，公司正在经历产能扩张中的阵痛期。 3）射频业务：对整体毛利率造成了约300基点的拖累，当前占收入的20%，但长期规划中射频业务仅占10%，预计影响将逐步减小。此外，射频业务未来几年不会计划向8英寸转型，主要考虑到订单饱满，机器无法停工升级。 4）库存周期：库存天数135天，环比减少2天。