业绩稳定增长，先进封装前景可期

长电科技（600584.SH） 2022年10月28日 投资评级：买入（维持） 业绩稳定增长，先进封装前景可期 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师）罗通（分析师） 日期2022/10/28 liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 当前股价(元)23.63 一年最高最低(元)34.33/19.49 总市值(亿元)420.51 流通市值(亿元)420.51 总股本(亿股)17.80 流通股本(亿股)17.80 近3个月换手率(%)129.06 股价走势图 长电科技沪深300 24% 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2021-102022-022022-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《激励计划及员工持股计划绑定核心员工，前景可期—公司信息更新报告》 -2022.4.14 《业绩高增长，成长动力充足—公司信息更新报告》-2022.3.31 《2021年业绩预增符合预期，成长动 国内封测龙头，业绩稳定增长，维持“买入”评级 2022年10月28日公司发布2022三季报公告，2022前三季度公司实现营收247.78 亿元，同比+13.05%；归母净利润24.52亿元，同比+15.92%；扣非净利润21.85亿元，同比+30.57%。其中2022Q3单季度实现营收91.84亿元，同比+13.41%，环比+23.19%；归母净利润9.09亿元，同比+14.55%，环比+33.27%；扣非净利润7.76亿元，同比+5.57%，环比+23.53%。毛利率17.07%，同比-9.20%，环比 -5.59%。公司是国内封测龙头，布局先进封装，发展潜力较大。我们维持盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为32.01/36.69/41.55亿元，EPS预计为1.80/2.06/2.33元，当前股价对应PE为13.1/11.5/10.1倍，维持“买入”评级。 公司积极布局先进封装，前景可期 公司采取降本增效措施，部分克服了材料成本、动力成本、运输成本等上涨带来的压力，保持盈利能力稳定。2022Q3公司单季度毛利率17.07%，环比-1.01pcts；净利率9.90%。公司积极面对下游需求调整，努力减少疫情带来的冲击，持续优化产品结构，聚焦高附加值应用的市场，积极布局包括网络通讯、移动终端、高性能计算、车载电子、大数据存储、人工智能与物联网、工业智造等领域，公司今年上半年星科金朋韩国厂获得了多款欧美韩车载大客户的汽车产品模组开发项目，中国大陆的厂区已完成IGBT封装业务布局，同时具备碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）芯片封装和测试能力，已在车用充电桩出货第三代半导体封测产品。公司在5G通信类、高性能计算、消费类、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的半导体先进封装技术（如SiP、WL-CSP、FC、eWLB、PiP、PoP及XDFOI™系列等）。星科金朋在大颗fcBGA技术上认证通过77.5x77.5mm，正开发更大尺寸产品，开发了2.5DfcBGA产品，同时认证通过TSV异质键合3DSoC的fcBGA，为进一步全面开发Chiplet所需高端封装技术奠定了基础。 风险提示：市场竞争加剧、封测行业景气度不及预期、公司技术进展不及预期。财务摘要和估值指标 力充足—公司信息更新报告》 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E -2022.1.25 营业收入(百万元) 26,464 30,502 34,380 38,793 42,747 YOY(%) 12.5 15.3 12.7 12.8 10.2 归母净利润(百万元) 1,304 2,959 3,201 3,669 4,155 YOY(%) 1371.2 126.8 8.2 14.6 13.2 毛利率(%) 15.5 18.4 17.5 17.5 17.3 净利率(%) 4.9 9.7 9.6 9.6 9.8 ROE(%) 9.7 14.1 13.8 13.5 13.4 EPS(摊薄/元) 0.73 1.66 1.80 2.06 2.33 P/E(倍) 32.2 14.2 13.1 11.5 10.1 P/B(倍) 3.1 2.0 1.8 1.5 1.3 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 9429 13417 10104 12833 17080 营业收入 26464 30502 34380 38793 42747 现金 2235 2761 3112 5485 9202 营业成本 22374 24887 28363 32004 35352 应收票据及应收账款 3846 4272 0 0 0 营业税金及附加 48 77 67 76 84 其他应收款 41 77 55 94 71 营业费用 225 195 219 248 273 预付账款 158 183 202 232 246 管理费用 1037 1042 1135 1203 1282 存货 2946 3193 3803 4091 4629 研发费用 1019 1186 1336 1508 1662 其他流动资产 204 2931 2931 2931 2931 财务费用 634 206 334 188 26 非流动资产 23625 23682 23465 23155 21940 资产减值损失 -87 -268 0 0 0 长期投资 949 770 586 399 214 其他收益 185 170 217 190 192 固定资产 17790 18424 18308 18149 17225 公允价值变动收益 67 -12 -10 15 -2 无形资产 526 447 338 233 109 投资净收益 -1 315 36 33 35 其他非流动资产 4359 4041 4233 4374 4393 资产处置收益 168 32 100 100 77 资产总计 33054 37099 33569 35988 39020 营业利润 1446 3170 3261 3896 4358 流动负债 13977 11341 5630 5260 5185 营业外收入 6 18 10 11 13 短期借款 5288 2193 2728 2193 2193 营业外支出 20 18 30 23 23 应付票据及应付账款 5012 5877 0 0 0 利润总额 1431 3171 3241 3885 4348 其他流动负债 3676 3271 2902 3066 2992 所得税 125 210 -53 178 139 非流动负债 5667 4758 4002 3233 2328 净利润 1306 2960 3294 3706 4209 长期借款 3977 3751 2995 2227 1322 少数股东损益 2 2 93 37 54 其他非流动负债 1690 1006 1006 1006 1006 归属母公司净利润 1304 2959 3201 3669 4155 负债合计 19644 16099 9632 8493 7514 EBITDA 5300 7015 6436 7464 8249 少数股东权益 10 9 101 138 192 EPS(元) 0.73 1.66 1.80 2.06 2.33 股本 1603 1780 1780 1780 1780 资本公积 10242 14984 14984 14984 14984 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 1638 4508 7602 11009 14851 成长能力 归属母公司股东权益 13400 20991 23836 27357 31314 营业收入(%) 12.5 15.3 12.7 12.8 10.2 负债和股东权益 33054 37099 33569 35988 39020 营业利润(%) 1057.2 119.2 2.9 19.5 11.9 归属于母公司净利润(%) 1371.2 126.8 8.2 14.6 13.2 获利能力毛利率(%) 15.5 18.4 17.5 17.5 17.3 净利率(%) 4.9 9.7 9.6 9.6 9.8 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 9.7 14.1 13.8 13.5 13.4 经营活动现金流 5435 7429 4241 7024 7449 ROIC(%) 7.9 14.7 14.3 15.7 17.6 净利润 1306 2960 3294 3706 4209 偿债能力 折旧摊销 3353 3546 3019 3470 3927 资产负债率(%) 59.4 43.4 28.7 23.6 19.3 财务费用 634 206 334 188 26 净负债比率(%) 76.5 21.9 15.5 0.2 -14.5 投资损失 1 -315 -36 -33 -35 流动比率 0.7 1.2 1.8 2.4 3.3 营运资金变动 253 806 -2274 -183 -591 速动比率 0.4 0.9 1.1 1.6 2.3 其他经营现金流 -113 225 -96 -124 -87 营运能力 投资活动现金流 -2859 -6316 -2677 -3012 -2603 总资产周转率 0.8 0.9 1.0 1.1 1.1 资本支出 3330 4358 2986 3347 2898 应收账款周转率 7.4 7.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 7 -2272 184 187 185 应付账款周转率 4.9 5.1 10.7 0.0 0.0 其他投资现金流 464 314 126 148 109 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2246 -492 -1748 -1104 -1128 每股收益(最新摊薄) 0.73 1.66 1.80 2.06 2.33 短期借款 -3810 -3095 535 -535 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.05 4.17 2.38 3.95 4.19 长期借款 2393 -226 -756 -768 -905 每股净资产(最新摊薄) 7.53 11.80 13.39 15.37 17.60 普通股增加 0 177 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -0 4743 0 0 0 P/E 32.2 14.2 13.1 11.5 10.1 其他筹资现金流 -829 -2090 -1526 199 -223 P/B 3.1 2.0 1.8 1.5 1.3 现金净增加额 301 596 -184 2907 3718 EV/EBITDA 9.9 6.3 6.7 5.3 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素