22Q3业绩略超市场预期，品牌势能积累有望推动国内业务持续增长

证券研究报告公司研究公司点评佩蒂股份(300673.SZ)投资评级上次评级冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 佩蒂股份（300673.SZ):22Q3业绩略超市场预期，品牌势能积累有望推动国内业务持续增 长 2022年10月28日 事件：佩蒂股份公布2022年三季度业绩报告。公司2022Q1-Q3营业收入 为13.55亿元，yoy+48.01%。归母净利润约为1.58亿元，yoy+100.68%； 扣非净利润约为1.63亿元，yoy+116.96%。 经拆分，公司Q3单季度实现营收5.09亿元（yoy+149.49%，qoq+1.16%)，归母净利润为0.67亿元(yoy+319.48%，qoq+9.01%)；扣非净利润为0.70亿元(yoy+438.76%，qoq+9.95%）。经我们计算，不考虑汇兑影响，公司Q3单季度归母净利约为0.3~0.4亿元。 点评： 2022Q3业绩超市场预期，海外市场持续扩张。Q3单季度海外业务收入约4.36亿（yoy+170%），主要系疫情后期海外订单稳定增加，越南和柬埔寨产能释放增量；国内业务收入约7200万元（yoy约+70%），主要系国内自主品牌市场的扩张所致。 毛利率短期承压，利润率小幅提升。Q3单季毛利率21.95% （yoy-8.82pct，qoq-5.98pct)，主要系畜皮咬胶和营养肉质零食的订单增加(畜皮咬胶和营养肉质零食毛利率相对较低)，牛皮与鸡肉等原材料价格上涨，国内业务的扩张。Q3单季度净利率为13.60%（yoy+6.74pct，qoq+1.27pct），主要系人民币贬值实现约3000万元的汇兑收益所致。Q3销售费用2480.23万元（yoy+120.11%，qoq+16.90%），主要系销售规模增大所致；管理费用3752.28万元（yoy+33.17%，qoq+9.77%）；研发费用520.05万元（yoy-13.35%，qoq-42.12%）；财务费用-3521.60万元（yoy-447.32%，qoq-75.70%），主要受汇率变动导致的汇兑收益的影响。 产能持续释放，推动业绩增长。公司预计柬埔寨9200吨宠物休闲食品项目2022年释放30%左右的产能，2023年释放50-60%的产能；新西兰4万吨干粮项目正在数据验证和调试阶段，公司预计2023年将释放30%左右产能；公司的新西兰3万吨高品质宠物湿粮项目和5万吨新型宠物食品项目，未来将推动收入端和利润端的快速增长。 绑定新媒体渠道，加速品牌势能积累。公司聚焦自有品牌建设和爆品打造，爵宴鸭肉干零食和好适嘉98k主食罐爵宴已取得良好的口碑和销 量。公司同时发力线上渠道布局，深度绑定新媒体和内容达人，加速品牌推广效率并扩大消费者覆盖面。后续公司将持续打造新品，提升品牌势能，国内业务有望进一步增长。 盈利预测与投资评级：公司是宠物食品咬胶细分赛道龙头，随着疫情好转，海外订单有望持续增加，新建基地有望继续释放产能，自主品牌逐 步获国内市场认可，公司营收有望进一步增长。根据2022年10月28日Wind一致预期，公司2022-2024年营收分别为17.23/21.80/26.80亿元，同比增长35.54%26.53%/22.96%；归母净利润分别为1.89/2.19/2.76亿元，同比增长214.12%/16.15%/25.84%，建议关注。 风险因素：汇率波动的风险；原材料上涨的风险；海外经营的风险；公司客户集中度高的风险；国内市场竞争加剧的风险；公司自主品牌推广不及预期的风险。 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商、新消费等多个板块，元宇宙二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice最佳分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 机构销售联系人区域 姓名 手机 邮箱 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 评级说明 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。