三季度业绩短期承压，盈利水平逐季提升

事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收27.68亿元，同比增长57.14%，归母净利润3.80亿元，同比增长59.51%，扣非净利润3.60亿元，同比增长78.17%。 核心观点：疫情影响收入确认，三季度业绩短期承压。2022Q3单季度营收8.13亿元，同比+18.35%，环比-29.79%；归母净利润1.38亿元，同比+24.12%，环比-6.76%。三季度收入和利润环比下滑，主要系国内各地疫情防控政策收紧，对设备发货和调试造成影响，导致公司收入确认滞后。展望未来，海外电池厂产能部署加快推进，同时国内电池厂出海步伐加速，支撑锂电设备需求持续增长。杭可作为具备出海能力的锂电后道设备龙头，有望充分受益全球扩产浪潮，海外订单占比有望持续提升，推动盈利能力持续回升。 公司盈利能力逐季提升。2022Q3公司毛利率39.22%，同比+6.45pct，环比+8.28pct，毛利率大幅改善系：①低毛利订单逐渐消化；②高毛利海外业务占比持续提升；③随着公司产能释放，外协逐步收回。Q3净利率17.03%，同比+0.79pct，环比+4.29pct，净利率持续提升系①毛利率回升；②人民币兑美元汇率贬值导致公司汇兑收益增加。 LG新能源加快北美布局，后道设备主供杭可有望率先受益。今年1月，LG新能源通过IPO募集资金总额达到110亿美元，全球扩产步伐加速。10月11日，LG新能源与本田宣布将在美国俄亥俄州新建合资汽车电池厂，预计总投资达到44亿美元，2025年达产后年产能约40GWh。此外，LG计划在北美市场投资超过140亿美元，新建4座合资工厂，预计到2025年在北美的生产能力达到255GWh，产能占比从将当前的7%提升至45%。杭可作为LG锂电后道设备的主要供应商，将充分受益LG本轮大规模扩产。 拟发行全球存托凭证，加码全球化布局。2022年9月，公司拟筹划境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市，主要系公司传统大客户为海外客户，且海外市场电动化节奏加快。根据欧盟非政府组织运输与环境联合会报告，欧洲现有项目中已建设或正在建设的超级工厂总数达到38个，预计总年产量达到1000GWh。公司积极把握海外电池厂扩产节奏，目前已在欧洲德国设立全资子公司，并已组建专业的销售团队，与欧洲市场相关锂电池企业进行密切的对接。随着海外电池厂商的投资扩产启动，公司有望凭借发行全球存托凭证，进一步加深全球化布局，海外订单占比有望持续提升，推动盈利能力持续回升。 投资建议：由于疫情等因素导致公司交付周期拉长，同时外资客户占比提升对公司毛利率水平产生积极影响，我们调整了公司盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为41.18/61.63/80.10亿元，增速分别65.81%/49.68%/29.96%，净利润分别为6.46/10.49/14.48亿元，增速分别174.90%/62.38%/38.04%，对应PE分别为31X/19X/14X。 风险提示：新能源车销量低于预期，电池厂扩产低于预期，公司研发进度不及预期，公司新客户、新市场开拓不及预期，市场竞争加剧。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表