Q3业绩环比大幅改善，新能源业务快速增长

公告摘要：公司发布2022年三季报，实现营业收入65.35亿元，同比增长16. 31%，归属于上市公司股东净利润4.59亿元，同比下降18.87%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润3.68亿元，同比下降18.26%。 营收稳步增长，盈利能力环比持续改善。公司22Q3实现营收23.07亿元，同比增长16.84%，环比基本持平，归母净利润2.12亿元，同比增长54.6%，环比增长39.24%。前三季度，家电工具类业务受欧美宏观经济波动影响，增速放缓情况下实现小幅持续增长，新能源业务应用场景不断拓展，实现60%+的收入增速。公司前三季度毛利率为18.85%，同比下滑4.01pct，22Q3为18.45%，同比下降2.12pct，主要由于部分半导体价格仍处高位且前期高价原材料存货计入Q3成本，随着成本改善降幅收窄。公司前三季度销售/研发/管理费用合计8.72亿元，同比增长约55.43%，其中股份支付费用约1.08亿元，剔除后扣非归母净利润实现正增长。受益于海外业务的快速推进，人民币汇兑收益增加，财务费用同比大幅减少。22Q3单季度净利率9.15%，同比及环比提高2.08pct、2.62pct，预计随着原材料价格回落传导至成本端，公司利润率仍有提升空间。 调整股权激励目标，控制器仍处发展红利期。受俄乌战争、海外加息叠加疫情影响等带来的下游需求不及预期，为增强员工稳定性，夯实持续稳定发展基础，公司管理层经过综合评估，审慎决策，适时调整股权激励目标。调整后相比考核基期，营收CAGR为25%（调整前为29%），剔除股权激励费用后扣非净利润C AGR为32%（调整前为34%）。降低调整目标符合外部客观形势及公司自身经营情况，有利于更好激发激励对象积极性。中长期看社会智能化创新趋势不变，应用场景不断拓宽，智能控制器作为驱动终端智能化升级核心部件，下游需求长期向上，竞争格局逐步向头部集中以及专业第三方转移，公司作为行业龙头，有望通过持续拓展产品客户提升市场份额。 新能源业务快速增长，前瞻布局受益储能高景气。公司储能业务主要面向家庭储能、便携式储能及通信备电、工商业储能等领域提供电池、PACK、逆变器等产品，目前收入约占新能源业务70%-80%。公司便携式储能逆变器产品符合UL/FCC/CE等欧美安规认证要求，户用储能已获得国际IEC、欧盟CE、美国UL、联合国UN38.3等相关认证，充分受益海外储能需求扩张，国内业务平稳发展，7月公告中标中国铁塔22-23年备电用磷酸铁锂电池产品项目，中标份额13%，中标金额约5.24亿元(含税)。公司积极布局前沿技术，钠离子产业化基地泰兴工厂已多次试产，具备量产能力。公司目前自有锂电产能2GWh，预计到明年年末新增2-2.5GWh，其预计泰兴宁辉锂电基地新增1GWh电芯产能，有望于22年底投产。扩产将提升公司交付能力，为储能业务增长提供保障。 投资建议：拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商，新能源提供第三成长动力，短期疫情与供应链压力业绩承压，中长期看智能化与能源变革驱动控制器业务稳步增长。考虑疫情及宏观经济形势对供应链和下游需求产生的影响，我们预计2022-2024年净利润为6.33亿元/9.12亿元/12.11亿元，EPS为0.50元/0.72元/0.95元，维持“买入”评级。 风险提示：上游原材料涨价及供应短缺风险；疫情反复风险；智能控制器下游行业应用不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险 图表1：拓邦股份盈利预测（百万元）