事件:公司于2022年10月27日发布2022年三季度报告,2022Q3实现营业收入1 2.57亿元,同比下降11.17%,实现归属母公司净利润1.53亿元,同比下降20.12%,实现扣非归母净利润1.49亿元,同比下降16.15%。 点评: 业绩符合预期,公司盈利显韧性。公司2022年前三季度实现营业收入38.44亿元,同比+19.18%;净利润6.44亿元,同比+30.72%。其中,Q3营业收入12.57亿元,同比-11.17%,环比+3.41%;净利润1.53亿元,同比-20.12%,环比-40.73%;毛利率42.54%,同比+9.75pct、环比+3.11pct;净利率13.71%,同比-0.8pct、环比-9.66pct。报告期末公司存货20.9亿元,较年初增加5.8亿元,主要为为后期订单储备库存。报告期内,公司计提存货跌价损失增长资产减值损失9656.57万元,同比增长656.29%,减少利润总额9656.57万元。 从费用来看,Q3销售费用5152.32万元,同比+14.35%,环比+33.61%;管理费用1.01亿元,同比+60.34%,环比+25.59%,主要与限制性股票摊销费用增长及折旧费、咨询费及职工薪酬等同比增加;财务费用-2731.52万元,同比-17.89%,环比-45.34%,主要受汇率变动影响产生汇兑收益,去年同期为汇兑损失;研发费用7968.96万元,同比-23.67%,环比-24.01%。 持续布局高端材料,蓬莱项目打造新动能。公司多个项目正在持续推进,并在未来三年内有望投入使用,从而进一步完善公司业务布局:①“万润工业园一期B02项目”,相关车间已完成GMP认证,力争年内投入使用,未来投入使用将有效缓解公司医药产品产能不足的问题;②“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”,今年上半年通过了安全设施竣工验收评审,目前正在积极推进试生产前的准备工作,主要为开展工艺优化与调试;③公司控股子公司九目化学“OLED显示材料及其他功能性材料一期项目”,截至2022年6月30日工程进度达80%,有望年内投入使用; ④“万润工业园二期C01项目”,用于扩增公司功能性材料产能,截至2022年6月30日工程进度达30%。 2022年3月公司启动“中节能万润(蓬莱)新材料一期建设项目”,主要用于扩增公司电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能。目前正在积极推进中,部分获取建设必要条件的辅助设施已经开始建设,生产主体车间建设相关手续也在积极推进中,待全部审核手续完成后建设周期为2年。该项目达产后,将为公司带来未来随着蓬莱新材料逐步落地,公司产品业务将得到进一步强化、业绩也有更多增长贡献点,长期发展可期。 风险提示:原材料供应及价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。 盈利预测:预计2022-2024年归母净利润分别为8.34亿元、10.94亿元、13.34亿元,EPS分别为0.9元、1.18元、1.43元,维持“买入”评级。 图表1盈利预测