Q3业绩环比增长38%，新建2万吨产线达产释放增量

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2022年10月28日 Q3业绩环比增长38%，新建2万吨产线达产释放增量 永兴材料(002756) 评级： 买入 股票代码： 002756 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 175.99/83.02 目标价格： 总市值(亿) 518.08 最新收盘价： 124.93 自由流通市值(亿) 343.86 自由流通股数(百万) 275.24 事件概述 2022年10月28日，公司发布三季度报告，前三季度公司实现营业收入108.66亿元，同比增长120.76%；实现归母净利润42.71亿元，同比增长675.97%。第三季度公司实现营业收入44.52亿元，同比增长137.41%；实现归母净利润20.07亿元，同比增长710.60%。 分析判断: ►Q3业绩环比增长38%，锂电新能源业务成主要利润来源。 2022年前三季度，公司共实现归母净利润42.71亿元，同比增长675.97%。其中锂电新能源业务共实现归母净利润40.32亿元，同比增长1749%，占总利润的比例为94.42%，较去年同期提升54.8pct，已成公司主要利润来源。Q3公司实现归母净利润20.07亿元，环比增幅达到38.21%，表现亮眼，主要系锂电业务环比实现大幅增长。根据公司公告，分季度来看，Q1/Q2/Q3碳酸锂销售量分别为2720吨、4660吨和6390吨，单吨净利润分别为26.52/29.63/30.21万元/吨，分别环比变动+224.40%/+11.7%/+2.0%。根据SMM数据，电池级碳酸锂Q1-Q3含税均价分别为42.20/47.12/48.22万元/吨，分别环比上涨100.91%/11.64%/2.35%，Q2和Q3公司单吨净利润变化率基本符合锂盐价格变化，表明公司在自有矿方面供应稳定，成本管控得当，充分享受锂盐上涨红利，大幅释放锂盐利润。2022Q4，锂盐价格加速上行，叠加公司新建产能产量有望释放，公司锂盐业务有望实现量价齐升，净利润环比进一步提升。 ►2万吨产线全面达产，投建300万吨选矿厂保障原料供应。 10月15日，公司发布公告称，全资子公司江西永兴特钢新能源科技有限公司投资建设的年产2万吨电池级碳酸锂项目已完成设备安装调试、投料测试等工作，并具备生产所需各项审批手续，生产能力已达到设计要求，实现全面达产。年产2万吨电池级碳酸锂项目达产后，永兴新能源已具有年产3万吨电池级碳酸锂产能。根据公司半 年报披露，为二期项目碳酸锂生产提供原材料保障的180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收 尾阶段，正在进行设备安装调试。7月26日，公司发布公告称，董事会审议同意子公司永诚锂业投资建设300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，项目投资总额不超过5.03亿元，建设期为2022-2023年。目前公司已 经有3万吨/年的碳酸锂产线，投资建设300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，进一步提升锂矿石处理能力，确保公司锂盐加工厂产线的原料保障，保证锂盐业务充分受益锂盐价格上涨，快速释放利润。 ►不锈钢长材龙头，业绩贡献稳定。 138236 公司特钢新材料业务采取“以销定产”的经营方式，围绕客户需求展开研发、采购、生产和销售。公司公告称，公司不锈钢棒线材国内市场占有率保持前二，是中国不锈钢长材龙头企业。公司产品的性能和可靠性得到了客户的高度认可，目前已经取得中国石化、东方锅炉、上海锅炉、哈尔滨锅炉等终端行业核心用户对原材料供应商认证。多年以来，公司加速推进特钢材料业务新产品新市场的开拓，不断优化调整产业结构，使得公司在市场上有明显竞争力，不锈钢产品产销量稳步提升，一直都是公司主营业务收入的最大贡献力，也是公司发展其他业务的提供扎实的现金流基础。2022年前三季度，公司特钢新材料积极应对市场超预期突发因素，研产供销齐发力，强化企业发展韧性，尽力削弱市场不利因素影响，实现归母净利润2.38亿元，分季度来看Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润8973万元/7163万元/7694万元，保持较为稳定水平。公司特钢新材料业务作为公司基石业务，每年提供稳定的现金流，有助于公司锂电业务的拓展。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资建议 公司作为不锈钢新材龙头企业，特钢业务较为稳定，提供稳定现金流支持公司锂电业务发展。锂电业务公司已具备采矿、选矿、锂盐加工三大业务，前端锂矿资源丰富，中端选矿和末端锂盐加工产能积极扩张，在下游需求持续旺盛的背景下，公司新建产线快速放量，锂电业务利润得到充分释放，已成为公司利润主要贡献力。考虑到公司新建2万吨项目已经完成达产，我们上调公司业绩预测，公司2022-2024年营业收入分别从153.50亿元、206.15亿元、224.66亿元，调整为158.46亿元、209.34亿元、231.74亿元，分别同比增长120.1%、32.1%、10.7%；上调2022年-2024年归母净利润，分别从61.99亿元、91.12亿元、94.35亿元，调整为68.82亿元、94.72亿元、101.29亿元，分别同比增长675.8%、37.6%、6.9%，EPS分别为16.60/22.84/24.42元。对应2022年10月27日收盘价124.93元，PE分别为8/5/5X，维持“买入”评级。 风险提示 1、市场竞争加剧，公司不锈钢销量急剧下滑； 2、海内外锂盐产能快速扩张，锂盐价格急剧下滑； 3、公司锂盐、锂矿建设进度不及预期。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,973 7,199 15,846 20,934 23,174 YoY（%） 1.3% 44.8% 120.1% 32.1% 10.7% 归母净利润(百万元) 258 887 6,882 9,472 10,129 YoY（%） -24.9% 243.8% 675.8% 37.6% 6.9% 毛利率（%） 11.7% 17.3% 56.3% 59.4% 57.0% 每股收益（元） 0.72 2.22 16.60 22.84 24.42 ROE 6.4% 17.6% 57.7% 44.3% 32.1% 市盈率 173.51 56.27 7.53 5.47 5.11 资料来源：Wind，华西证券研究所 分析师：晏溶 分析师：周志璐 研究助理：温佳贝 研究助理：黄舒婷 邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004 邮箱：zhouzl1@hx168.com.cnSACNO：S1120522080002 邮箱：wenjb@hx168.com.cn 邮箱：huangst@hx168.com.cn 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 7,199 15,846 20,934 23,174 净利润 900 6,952 9,765 10,335 YoY(%) 44.8% 120.1% 32.1% 10.7% 折旧和摊销 166 10 5 5 营业成本 5,952 6,918 8,490 9,955 营运资金变动 -214 -1,395 -351 -142 营业税金及附加 52 158 209 232 经营活动现金流 786 5,506 9,337 10,108 销售费用 16 29 42 46 资本开支 -287 -168 -100 -105 管理费用 111 127 209 232 投资 38 0 0 0 财务费用 -30 -56 -11 -24 投资活动现金流 -235 -105 -16 -12 研发费用 223 396 314 324 股权募资 3 9 0 0 资产减值损失 -5 0 0 0 债务募资 -2 0 0 0 投资收益 32 63 84 93 筹资活动现金流 -136 9 0 0 营业利润 1,012 8,480 11,910 12,606 现金净流量 412 5,410 9,321 10,096 营业外收支 -2 -2 -2 -2 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 1,010 8,478 11,908 12,604 成长能力 所得税 110 1,526 2,144 2,269 营业收入增长率 44.8% 120.1% 32.1% 10.7% 净利润 900 6,952 9,765 10,335 净利润增长率 243.8% 675.8% 37.6% 6.9% 归属于母公司净利润 887 6,882 9,472 10,129 盈利能力 YoY(%) 243.8% 675.8% 37.6% 6.9% 毛利率 17.3% 56.3% 59.4% 57.0% 每股收益 2.22 16.60 22.84 24.42 净利润率 12.5% 43.9% 46.6% 44.6% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 13.9% 49.7% 39.5% 29.2% 货币资金 1,830 7,239 16,560 26,657 净资产收益率ROE 17.6% 57.7% 44.3% 32.1% 预付款项 22 32 36 44 偿债能力 存货 724 854 930 1,137 流动比率 3.15 6.66 10.34 13.50 其他流动资产 917 2,685 3,350 3,586 速动比率 2.47 6.11 9.86 13.00 流动资产合计 3,492 10,809 20,877 31,423 现金比率 1.65 4.46 8.20 11.46 长期股权投资 273 273 273 273 资产负债率 19.7% 12.8% 9.0% 7.1% 固定资产 1,689 1,780 1,825 1,870 经营效率 无形资产 271 335 382 433 总资产周转率 1.13 1.14 0.87 0.67 非流动资产合计 2,877 3,033 3,126 3,223 每股指标（元） 资产合计 6,369 13,843 24,003 34,646 每股收益 2.22 16.60 22.84 24.42 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 12.14 28.76 51.60 76.03 应付账款及票据 693 867 1,039 1,228 每股经营现金流 1.89 13.28 22.52 24.38 其他流动负债 418 756 980 1,099 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,110 1,623 2,019 2,327 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 56.27 7.53 5.47 5.11 其他长期负债 142 142 142 142 PB 12.19 4.34 2.42 1.64 非流动负债合计 142 142 142 142 负债合计 1,252 1,765 2,161 2,469 股本 406 415 415 415 少数股东权益 81 150 443 650 股东权益合计 5,117 12,077 21,842 32,178 负债和股东权益合计 6,369 13,843 24,003 34,646 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环