公司计划新建40万吨产线，开启绿色转型，建议“买进”

m 2022年12月30日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元)RMB17.5 公司基本资讯 产业别 化工 A股价(2022/12/30) 13.71 上证指数(2022/12/30) 3089.26 股价12个月高/低 18.37/11.44 总发行股数(百万) 4003.14 A股数(百万) 4003.14 A市值(亿元) 548.83 主要股东 中国建材股份有限公司(26.97) 每股净值(元) 6.64 股价/账面净值 2.06 一个月三个月一年股价涨跌()-4.75.0-21.9 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2022-04-26 14.73 买进 产品组合 玻纤及其制品95 其他5 机构投资者占流通A股比例 基金18.3 一般法人51.1 股价相对大盘走势 中国巨石(600176.SH)Buy买进 公司计划新建40万吨产线，开启绿色转型，建议“买进”结论与建议： 公司发布公告，投资建设淮安零碳智能制造基地年产40万吨高性能玻璃纤维生产线项目，以及配套的200MW风力发电配套工程项目。同时，公司新设立巨石新能源有限公司，来统筹负责公司在清洁能源领域相关的投资。 公司是行业龙头企业，全球市占率达到20，目前产能扩张速度快于国外玻纤企业，市占率有望进一步提升。明年全球加息节奏预计放缓，下游需求有望逐步改善，价格有望触底回升。我们预计公司2022和2023年的净利润将分别达63.7亿和64.7亿，YOY分别+5.6和+1.6，EPS分别为1.67元和1.8元，对应目前A股股价PE分别为9.4倍和9.3倍，PB为2.3倍，建议A股“买进”。 公司将投资建设淮安零碳智能制造基地：公司发布公告，拟设立全资子公司巨石集团淮安有限公司，并投资建设零碳智能制造基地年产40万吨高性能玻璃纤维生产线项目。该生产基地位于江苏淮安涟水县新材料产业园，目前共规划4条10万吨玻纤生产线，投资金额约为46.7亿 元，将分期建设。 此外，为响应国家的“双碳要求”，公司计划将此次投资建设的淮安基地打造成全球首个玻纤零碳智能制造基地。为此，公司将同时投资建设200MW风力发电配套项目，投资金额达9.85亿元，建成后年上网量可达5亿kwh。该配套项目的投资主体为巨石新能源（淮安）有限公司，该公司由巨石和运达风电下属全资子公司分别持股80和20。 此次淮安基地玻纤产线和配套风力发电项目计划于2023年上半年开工 建设，建设周期为24个月；资金来源为自筹和银行贷款，项目建成后年平均收益率预计为16.17。 公司稳步扩张产能：公司产能有序扩张中。12月中旬，埃及年产12万吨玻纤生产线项目正式投产，至此巨石埃及的产能规模达到34万吨。截至目前，我们估计公司的在产产能为粗纱约250万吨以及电子布8亿米。公司目前在建及规划中的项目还有九江基地年产40万吨玻纤生产线建设项目，以及新公告的淮安项目，预计将陆续在2023-2025年投产。 公司成立新能源平台公司，加快绿色转型：公司公告新设立巨石新能源有限公司，来统筹负责公司在清洁能源领域相关的投资，包括生产基地配套风电、光伏项目的建设和运营。淮安基地配套项目将是平台公司 的首个尝试，形成经验后将为公司实现碳中和提供解决方案。该平台公司的成立体现了公司正在积极谋划绿色转型。 盈利预期：我们预计公司2022和2023年的净利润将分别达63.7亿和 64.7亿，YOY分别+5.6和+1.6，EPS分别为1.67元和1.8元，对应目前A股股价PE分别为9.4倍和9.3倍，PB为2.3倍，建议A股“买进”。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Netprofit) RMB百万元 2129 2416 6028 6365 6466 同比增减 ％ -10.32 13.49 149.51 5.59 1.58 每股盈余(EPS) RMB元 0.608 0.690 1.721 1.590 1.615 同比增减 ％ -10.32 13.49 149.51 -7.62 1.55 A股市盈率(P/E) X 24.60 21.67 8.69 9.40 9.26 股利(DPS) RMB元 0.19 0.22 0.48 0.50 0.53 股息率(Yield) ％ 1.29 1.50 3.21 3.37 3.54 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业收入 10493 11666 19707 20220 19736 经营成本 6773 7725 10777 13135 11412 营业税金及附加 61 102 157 162 158 销售费用 88 134 143 131 118 管理费用 577 557 1330 607 651 财务费用 515 485 489 303 197 资产减值损失 0 -144 -6 1 2 投资收益 64 185 54 50 50 营业利润 2524 2871 7311 7772 7854 营业外收入 28 28 46 27 28 营业外支出 15 45 53 27 28 利润总额 2537 2854 7303 7772 7854 所得税 424 444 1165 1244 1257 少数股东损益 -15 -6 110 163 132 归属于母公司所有者的净利润 2129 2416 6028 6365 6466 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 1446 1870 2252 2241 1704 应收帐款 1361 1127 1752 1928 2120 存货 2070 1580 2199 2309 2425 流动资产合计 9150 11102 14064 14345 14632 长期投资净额 1231 1369 1354 1422 1493 固定资产合计 19597 20911 24588 27047 29751 在建工程 2188 1941 2248 1124 562 无形资产 803 783 808 791 776 资产总计 33604 36737 43828 44844 46054 流动负债合计 11666 11546 13884 13467 13063 长期负债合计 5858 6845 6423 5973 5555 负债合计 17524 18391 20307 19441 18619 少数股东权益 434 910 954 1030 1112 股东权益合计 16081 18346 23521 25403 27435 负债和股东权益总计 33604 36737 43828 44844 46054 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 2769 2052 5981 6280 6594 投资活动产生的现金流量净额 -4778 -1528 -3531 -3885 -4273 筹资活动产生的现金流量净额 2029 -91 -1985 -2382 -2858 现金及现金等价物净增加额 -43 421 361 14 -537 货币资金的期末余额 1446 1866 2227 2241 1704 货币资金的期初余额 1488 1446 1866 2227 2241 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2022年12月30日 3