在手订单充沛，盈利能力加速修复

京北方（002987.SZ） 2022年10月28日 投资评级：买入（维持） 在手订单充沛，盈利能力加速修复 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）闫宁（联系人） 当前股价(元) 29.96 银行IT领军，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 48.69/16.65 单三季度，公司归母净利润同比增长24.35%，盈利能力加速修复。截至三季度 总市值(亿元) 94.34 末，公司信息技术服务板块在执行合同额达58.45亿元，在手订单充沛，在银行 流通市值(亿元) 39.04 数字化转型和金融信创共同驱动下，未来成长可期。我们维持盈利预测不变，预 总股本(亿股) 3.15 计2022-2024年归母净利润为2.90、3.80、4.87亿元，EPS为0.92、1.21、1.55 流通股本(亿股) 1.30 元/股，当前股价对应PE为32.5、24.8、19.4倍，维持“买入”评级。 日期2022/10/27 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 近3个月换手率(%)828.11 股价走势图 京北方沪深300 90% 60% 30% 0% -30% -60% 事件：公司发布2022年三季报 （1）盈利能力加速修复。2022年前三季度，公司实现收入27.07亿元，同比增 长21.77%，实现归母净利润1.88亿元，同比增长1.04%，实现扣非归母净利润 1.72亿元，同比增长1.37%；2022年单三季度，实现收入9.78亿元，同比增长24.35%，实现归母净利润0.83亿元，同比增长29.88%，实现扣非归母净利润0.78亿元，同比增长33.96%。三季度公司经营规模持续扩大，盈利能力加速修复。 （2）软件产品成新增长引擎。分业务来看，单三季度，公司信息技术服务收入 6.21亿元（+29.23%），软件产品及解决方案产品线收入2.19亿元（+55.45%），业务流程外包收入3.57亿元（+16.71%）。公司积极推动产品化转型，打造第二 2021-102022-022022-062022-10增长曲线，Q3软件产品及解决方案产品线表现亮眼，成为公司增长新引擎。 数据来源：聚源 相关研究报告 《深耕大行客户，持续受益于银行数字化转型—公司信息更新报告》 -2022.8.16 《在手订单充沛，未来成长可期—公司信息更新报告》-2022.4.19 《银行IT领军，高景气赛道确定受益标的—公司首次覆盖报告》-2022.1.13 （3）公司在手订单充沛。截至2022年9月30日，公司信息技术服务板块在执行合同额达58.45亿元，同比增长22.69%；前三季度，公司新增IT技术人员1179人，加大人员储备彰显公司对于未来成长信心，也为后续业务发展奠定基础。 数字化转型和金融信创双轮驱动，未来成长可期 公司深耕大行领域，与国有大行和股份行建立了长期深度合作，2022年前三季度，公司来自六大行和十二家股份行的收入占比77.26%，并且在手订单持续增长。信创方面，2022年1月银保监会发布的指导意见明确“关键技术自主可控原则”，目前公司主要产品已与国产主流基础软硬件厂商完成适配，未来有望持续推进。在银行数字化转型和金融信创共同驱动下，公司未来成长可期。 风险提示：政策推进不及预期；银行IT投入不及预期；订单落地不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,293 3,054 4,033 5,250 6,620 YOY(%) 35.9 33.2 32.0 30.2 26.1 归母净利润(百万元) 276 231 290 380 487 YOY(%) 58.0 -16.5 25.7 31.1 28.2 毛利率(%) 27.9 23.6 23.5 23.7 23.8 净利率(%) 12.0 7.5 7.2 7.2 7.4 ROE(%) 15.6 11.7 12.9 14.7 16.1 EPS(摊薄/元) 0.88 0.73 0.92 1.21 1.55 P/E(倍) 34.2 40.9 32.5 24.8 19.4 P/B(倍) 5.3 4.8 4.2 3.7 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 2007 2285 2545 2823 3346 营业收入 2293 3054 4033 5250 6620 现金 622 861 1045 545 1083 营业成本 1652 2334 3084 4004 5043 应收票据及应收账款 563 773 871 1292 1452 营业税金及附加 15 21 28 37 46 其他应收款 18 29 35 47 57 营业费用 57 68 101 131 165 预付账款 1 2 3 3 5 管理费用 89 120 157 205 258 存货 11 23 24 29 30 研发费用 193 281 371 483 609 其他流动资产 791 597 567 906 719 财务费用 -1 -1 4 18 29 非流动资产 94 133 137 167 186 资产减值损失 -3 -6 -6 -8 -10 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 14 15 18 22 29 固定资产 69 64 86 113 132 公允价值变动收益 4 1 2 2 2 无形资产 0 1 1 0 0 投资净收益 5 12 12 18 26 其他非流动资产 24 69 51 54 53 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 2100 2418 2682 2990 3532 营业利润 296 231 301 392 501 流动负债 317 407 421 384 480 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 1 0 0 1 应付票据及应付账款 9 3 19 7 24 利润总额 296 231 301 392 501 其他流动负债 308 404 403 377 456 所得税 20 0 11 12 14 非流动负债 11 38 23 26 27 净利润 276 230 290 380 487 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 11 38 23 26 27 归属母公司净利润 276 231 290 380 487 负债合计 328 445 444 410 507 EBITDA 291 220 289 391 508 少数股东权益 0 2 2 2 2 EPS(元) 0.88 0.73 0.92 1.21 1.55 股本 161 225 315 315 315 资本公积 1049 985 895 895 895 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 562 761 1024 1365 1804 成长能力 归属母公司股东权益 1772 1971 2236 2578 3023 营业收入(%) 35.9 33.2 32.0 30.2 26.1 负债和股东权益 2100 2418 2682 2990 3532 营业利润(%) 55.7 -21.8 30.1 30.1 27.8 归属于母公司净利润(%) 58.0 -16.5 25.7 31.1 28.2 获利能力毛利率(%) 27.9 23.6 23.5 23.7 23.8 净利率(%) 12.0 7.5 7.2 7.2 7.4 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 15.6 11.7 12.9 14.7 16.1 经营活动现金流 55 -49 371 -432 631 ROIC(%) 47.0 24.2 33.2 21.6 29.7 净利润 276 230 290 380 487 偿债能力 折旧摊销 13 15 16 23 31 资产负债率(%) 15.6 18.4 16.6 13.7 14.4 财务费用 -1 -1 4 18 29 净负债比率(%) -34.9 -42.8 -46.7 -21.1 -35.8 投资损失 -5 -12 -12 -18 -26 流动比率 6.3 5.6 6.0 7.3 7.0 营运资金变动 -241 -318 84 -821 124 速动比率 6.2 5.5 6.0 7.2 6.9 其他经营现金流 13 35 -11 -15 -15 营运能力 投资活动现金流 -618 323 -128 -13 -23 总资产周转率 1.5 1.4 1.6 1.9 2.0 资本支出 23 14 58 46 48 应收账款周转率 5.3 4.6 4.9 4.9 4.8 长期投资 0 320 0 0 0 应付账款周转率 189.7 395.7 288.4 307.7 316.0 其他投资现金流 -595 17 -70 32 25 每股指标（元） 筹资活动现金流 818 -39 -60 -54 -69 每股收益(最新摊薄) 0.88 0.73 0.92 1.21 1.55 短期借款 -46 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 -0.16 1.18 -1.37 2.00 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.63 6.26 7.10 8.19 9.60 普通股增加 40 64 90 0 0 估值比率 资本公积增加 826 -64 -90 0 0 P/E 34.2 40.9 32.5 24.8 19.4 其他筹资现金流 -1 -39 -60 -54 -69 P/B 5.3 4.8 4.2 3.7 3.1 现金净增加额 255 235 184 -499 538 EV/EBITDA 28.2 37.7 27.7 21.8 15.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，