公司信息更新报告：单三季度业绩恢复加速，现金流持续改善

宝信软件（600845.SH） 2022年10月28日 投资评级：买入（维持） 日期2022/10/27 当前股价(元)41.16 一年最高最低(元)75.28/35.22 总市值(亿元)813.40 流通市值(亿元)591.66 总股本(亿股)19.76 流通股本(亿股)14.37 近3个月换手率(%)19.11 股价走势图 宝信软件沪深300 16% 0% -16% -32% -48% 2021-102022-022022-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《现金流改善明显，智能制造+IDC持续驱动成长—公司信息更新报告》 -2022.8.24 《现金流大幅改善，长期受益宝武智能制造浪潮—公司信息更新报告》 -2022.4.28 《智能制造、IDC双轮驱动，业绩有望持续高增—公司信息更新报告》 -2022.3.29 单三季度业绩恢复加速，现金流持续改善 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 智能制造高景气，维持“买入”评级 公司是国内智能制造和IDC领域龙头企业，有望持续受益宝武集团兼并重组和智能制造升级机遇，看好IDC全国扩张进展，我们维持原有盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为23.12、29.04、36.55亿元，EPS为1.17、1.47、1.85 元/股，当前股价对应PE为35.2、28.0、22.3倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年三季报，单三季度业绩加速 公司发布2022年三季报，公司实现营业收入76.53亿元，同比增长3.35%（调整后）；实现归母净利润15.3亿元，同比增长8.06%（调整后）；实现扣非归母净利润14.70亿元，同比增长10.91%（调整后）。其中，单三季度，实现营业收入26.91 亿元，同比增长6.29%（调整后）；实现归母净利润5.39亿元，同比增长14.59% （调整后）；实现扣非归母净利润5.27亿元，同比增长19.07%，单三季度业绩显著改善。 盈利能力提升，现金流持续改善 2022年前三季度，公司毛利率为36.98%，同比提升2.5个百分点，毛利率实现持续提升；公司经营活动产生的现金流量净额21.62亿元，同比增长22.88%，经营性现金流增速高于业绩增速，主要系公司持续强化营运资金管理，经营收款率提高。 宝武智能制造空间广阔，IDC不断放量 公司作为宝武集团旗下唯一工业软件供应商，有望持续受益宝武集团兼并重组和智能制造升级带来的高成长机遇。3月28日，公司公告2022年关联方收入预计约91亿元，同比实现38.61%快速增长。罗泾基地IDC五期项目进入建设后期，未来上架率有望持续提升，业绩放量可期；同时，公司南京基地市场策划工作积极开展，宝之云华北基地一期项目加快打造，宝之云IDC产业全国布局稳步推进。 风险提示：疫情反复影响项目交付验收；宝武集团智能制造推进不及预期。财务摘要和估值指标 指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 9,518 11,759 14,732 18,485 23,240 YOY(%) 39.0 15.0 25.3 25.5 25.7 归母净利润(百万元) 1,301 1,819 2,312 2,904 3,655 YOY(%) 47.9 35.9 27.1 25.6 25.9 毛利率(%) 29.1 32.5 32.5 32.5 32.6 净利率(%) 13.7 15.5 15.7 15.7 15.7 ROE(%) 18.1 19.9 23.1 26.2 28.3 EPS(摊薄/元) 0.66 0.92 1.17 1.47 1.85 P/E(倍) 62.5 44.7 35.2 28.0 22.3 P/B(倍) 11.2 9.0 8.3 7.5 6.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 10754 13641 18015 20435 23264 营业收入 9518 11759 14732 18485 23240 现金 3823 4300 9362 10148 11504 营业成本 6745 7935 9948 12475 15674 应收票据及应收账款 2551 3717 4135 5718 6670 营业税金及附加 28 42 44 55 70 其他应收款 73 65 122 106 183 营业费用 167 206 295 403 465 预付账款 242 412 401 621 663 管理费用 209 330 471 557 680 存货 2917 3062 1912 1758 2161 研发费用 949 1290 1634 2052 2580 其他流动资产 1149 2085 2084 2084 2084 财务费用 -60 -44 -97 -140 -153 非流动资产 3316 4220 4387 4769 5159 资产减值损失 -64 -69 0 0 0 长期投资 211 194 201 204 209 其他收益 96 139 124 129 128 固定资产 1673 1624 1957 2324 2765 公允价值变动收益 -1 2 1 1 1 无形资产 99 226 250 271 270 投资净收益 15 16 16 16 16 其他非流动资产 1334 2175 1979 1970 1915 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 14070 17860 22401 25204 28423 营业利润 1481 2004 2578 3228 4069 流动负债 6451 7908 11627 13268 14596 营业外收入 3 11 8 9 9 短期借款 20 143 102 115 111 营业外支出 3 2 2 2 2 应付票据及应付账款 2233 3207 3163 5005 5181 利润总额 1482 2013 2584 3235 4076 其他流动负债 4199 4559 8362 8147 9304 所得税 122 105 160 190 244 非流动负债 107 348 268 295 286 净利润 1360 1909 2424 3045 3832 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 59 90 111 141 177 其他非流动负债 107 348 268 295 286 归属母公司净利润 1301 1819 2312 2904 3655 负债合计 6558 8257 11894 13562 14881 EBITDA 1848 2369 2853 3543 4474 少数股东权益 230 586 698 839 1016 EPS(元) 0.66 0.92 1.17 1.47 1.85 股本 1155 1520 1976 1976 1976 资本公积 3010 3554 3098 3098 3098 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 3468 4280 5095 5995 6950 成长能力 归属母公司股东权益 7282 9017 9809 10803 12526 营业收入(%) 39.0 15.0 25.3 25.5 25.7 负债和股东权益 14070 17860 22401 25204 28423 营业利润(%) 47.6 28.5 28.6 25.2 26.1 归属于母公司净利润(%) 47.9 35.9 27.1 25.6 25.9 获利能力毛利率(%) 29.1 32.5 32.5 32.5 32.6 净利率(%) 13.7 15.5 15.7 15.7 15.7 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 18.1 19.9 23.1 26.2 28.3 经营活动现金流 1466 1928 7244 3379 4134 ROIC(%) 17.4 19.1 22.6 25.6 28.1 净利润 1360 1909 2424 3045 3832 偿债能力 折旧摊销 442 437 402 499 611 资产负债率(%) 46.6 46.2 53.1 53.8 52.4 财务费用 -60 -44 -97 -140 -153 净负债比率(%) -49.2 -39.0 -85.7 -83.7 -82.1 投资损失 -15 -16 -16 -16 -16 流动比率 1.7 1.7 1.5 1.5 1.6 营运资金变动 -410 -610 4524 -6 -141 速动比率 1.0 1.0 1.2 1.2 1.3 其他经营现金流 150 252 6 -4 -0 营运能力 投资活动现金流 -617 -826 -563 -861 -986 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.8 0.9 资本支出 333 762 285 337 399 应收账款周转率 3.5 3.8 3.8 3.8 3.8 长期投资 -299 0 -7 -4 -5 应付账款周转率 3.5 2.9 3.1 3.1 3.1 其他投资现金流 -583 -64 -285 -528 -591 每股指标（元） 筹资活动现金流 -174 -1187 -1618 -1731 -1793 每股收益(最新摊薄) 0.66 0.92 1.17 1.47 1.85 短期借款 -0 122 -41 14 -5 每股经营现金流(最新摊薄) 0.74 0.98 3.67 1.71 2.09 长期借款 -0 -0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.69 4.56 4.96 5.47 6.34 普通股增加 15 365 456 0 0 估值比率 资本公积增加 424 543 -456 0 0 P/E 62.5 44.7 35.2 28.0 22.3 其他筹资现金流 -614 -2217 -1577 -1745 -1788 P/B 11.2 9.0 8.3 7.5 6.5 现金净增加额 673 -92 5062 787 1356 EV/EBITDA 42.1 33.0 25.6 20.4 15.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超