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Q3去库存效果明显,新兴市场增长潜力尤在

2022-10-26张琼、王芳中泰证券金***
Q3去库存效果明显,新兴市场增长潜力尤在

事件:10.25日公司发布三季报,前三季度营收为360.3亿元,同比+0.72%;归母净利润为22.6亿元,同比-21.6%;扣非归母净利润为20.3亿元,同比-19.9%。对应22Q3营收为129.2亿元,同比+0.03%,环比+7.2%;归母净利润为6.0亿元,同比-47.4%,环比-29.5%;扣非归母净利润为6.0亿元,同比-39.5%,环比-17.5%。 Q3去库存效果明显,产品结构升级ASP提升:受地缘政治等外部环境影响,公司Q3在非洲、南亚等主力市场的智能机销量同比继续下滑,但受益于产品结构升级,ASP有所提升,同时公司在非洲、南亚以外的其他新兴市场仍维持增长态势。Q3公司去库存效果明显,存货从二季度末的95.98亿元下降至三季度末的74.21亿元,库存水位下降有利于后续的成本控制和优化。此外,22Q3公司毛利率为19.3%,同比/环比分别-1.5/-3.5pct,主因宏观环境和竞争加剧影响,同时由于研发费用和销售费用有所提升,公司Q3净利率下降至4.7%,同比/环比分别-4.2/-2.6pct。 新兴市场潜力尚在,股权激励锚定23-24年增长:受消费市场需求疲软和21年高基数影响,22年手机出货量有所承压,但考虑到新兴市场潜力犹在,展望未来无需悲观。8月下旬公司发布股权激励计划,设定激励100%实施的目标值为2023-24年营收(或扣非净利润)增速不低于20%/44%,对应2023-24年营收分别为593/712亿元,扣非净利润分别为37.3/44.8亿元,凸显未来成长信心。 多元化战略稳步推进,非手机收入持续提升:公司非手机类业务的生产、销售、售后等各环节的部署与管理日益高效和精细化,移动互联不断积累用户流量和数据资源,扩品类在数码配件、家用电器等产品持续打开市场,非手机主营业务收入占比从21H1的3.6%提升至22H1的8.0%,22Q3继续提升,公司围绕新兴市场探索多模式业务增长的战略正在不断显现成效。 投资建议:我们预计2022-24年公司实现归母净利润为32/46/55亿元,对应PE为19/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端需求不及预期,新市场开拓不及预期,研报使用信息数据更新不及时的风险。 盈利预测表