面板价格企稳，光伏&半导体材料开启二次成长

22Q3单季度营收420.15亿元，净利率环比提升1.01p Ct 2022年前三季度公司营收1265.76亿元，同比增长4%，归母净利润2.81亿元，同比下降97%，扣非归母净利润-18.87亿元，由盈转亏。 22Q3单季度营收420.15亿元，环比下降4%，归母净利润-3.83亿元，环比下降44%，扣非归母净利润-12.60亿元，环比增长2%；毛利率8.49%，环比提升1.60pct，净利率0.06pct，环比提升1.01pct。 中尺寸营收贡献将显著增长，新能源光伏和半导体材料是第二成长曲线公司第一大业务为半导体显示器件(由持股83.68%的TCL华星承担)。2022年前三季度TCL华星营收521亿元，同比下降22%，实现显示面板销售面积3267万平米，同比增长15%。大尺寸业务坚持高端策略，大尺寸交互白板及数字标牌市占率全球第一，拼接屏市占率全球第三。中小尺寸加速落地，LTPS平板出货排名第一，LTPS笔电产品出货排名第二，LTPS车载出货增长显著，AR/VR产品加速拓展。随着定位中尺寸IT与车载的t9产线投产，以及6代LTPS产线扩产按计划推进，中尺寸业务贡献占比将显著增长。 第二大业务为新能源光伏和半导体材料(由持股29.80%的TCL中环承担)。 2022年前三季度TCL中环营收498亿元，同比增长71%，净利润55亿元，同比增长69%。新能源光伏和半导体材料显著增长，单晶整体产能已提升至128GW，单炉月产能力再创新高，单位材料出片数领先行业水平； 叠瓦组件产品市占率稳步提升。此外报告期内，公司与合作伙伴共同投资并开工建设10万吨颗粒硅、硅基材料项目及1万吨的电子级多晶硅项目。 10月下旬面板价格企稳，公司作为面板行业龙头将优先受益 随着行业盈利到达历史底部以及部分区域市场需求改善，主要产品价格已企稳回升。据WitsView数据，2022年10月下旬部分面板价格企稳，其中电视面板集体迎来涨价，32/43/55/65’’W均小幅上涨1美元，IT面板价格跌幅持续收敛，预期涨势将延续到11月，公司作为面板行业龙头将优先受益于行业修复。 “显示+新能源光伏+半导体材料”方骖并路，维持“增持”评级 公司是面板行业龙头，加码新能源光伏及半导体材料，随着业务结构的进一步优化，预计公司2022~2024年归母净利润分别为4.37/41.33/62.45亿元，对应22/23/24年PE为132/14/9倍，维持“增持”评级。 风险提示：研发不及预期；下游需求波动；市场竞争加剧；面板价格波动 22Q3单季度营收420.15亿元，环比下降4%，归母净利润-3.83亿元，环比下降44%，扣非归母净利润-12.60亿元，环比增长2%。据WitsView数据，202年10月下旬部分面板价格降势渐止，其中电视面板集体迎来涨价，随着面板行业的逐步修复，公司作面板行业龙头有望优先受益。此外，公司加码投资新能源光伏及半导体材料领域，开启第二成长曲线。 表1：公司季度财务指标（百万元） 2019年以来，公司营收及净利润持续增长。随着在“半导体显示+新能源光伏+半导体材料”的全面布局，公司将进一步提升整体供应链竞争能力。 表2：公司近年来主要财务指标（百万元）