泰国国内生产总值（2015年第四季度）

经济学-数据反应2016年2月15日泰国国内生产总值（2015年第四季度）泵灌注泰国经济在2015年第四季度同比增长2.8％，快于市场预期。增长主要由财政支出和旅游业支撑，而私营部门需求继续适度增长，尤其是在环比基础上。库存增加也为整体增长贡献了约0.4个百分点。净出口仍然有盈余，但由于商品出口急剧萎缩而没有贡献同比增长。尽管在公共支出加速增长和私营部门支出持续增长的支持下，2016年GDP增长预计将略有增长，但疲软的外部需求和农产品价格构成了增长的下行风险。因此，有可能需要加快基础设施项目的执行，以增强信心并吸引更多的私营部门投资。考虑到泰国央行将继续复苏的预期没有改变，泰国央行可能会在2016年将政策利率维持在1.50％不变。事实GDP环比增长0.8％（汇丰银行：0.0％，Bbg：0.7％，此前：1.0％）。因此，GDP在第七季度继续增长。GDP同比增长2.8％（HSBC：1.6％，Bbg：2.7％，前一个：2.9％）2015年GDP增长2.8％，与市场预期一致，但高于汇丰银行的2.6％的预期。 2014年，GDP增长从0.9％下调至0.8％。含义需求方：总体GDP数据显示出强劲的增长，好于预期，但各部门的复苏仍然不平衡，私营部门的支出疲软。公共部门总支出为2015年第四季度的总体增长提供了推动力，而出口是主要阻力。根据我们的估计，政府消费和政府投资分别为2015年第四季度的GDP增长贡献了0.7个百分点和1.7个百分点，高于第三季度的贡献（0.4个百分点和1.3个百分点）。私人消费的贡献从上一季度的1.0个百分点微升至1.2个百分点。同时，过去两个季度的私人投资贡献分别为-2.1ppt和0.4ppt。政府消费的增长既来自员工薪酬，又来自商品和服务的购买，这与新财政年度开始（2015年10月至2016年9月）的财政预算支出增加有关。在水资源管理项目和道路建设的支持下，公共部门的固定资本形成总额（GFCF）也加快了。然而，私人GFCF在第四季度从过去几个季度的收缩中反弹（同比增长1.9％，同比下降9.3％）。报告发行人香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com纳林·乔乔蒂姆经济学家香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行+662 614 4887 经济学-数据反应泰国GDP（2015年第四季度）2016年2月15日2此外，私人消费环比减少0.1％（第三季度为0.6％）。由于一次性因素，例如政府对房地产部门的刺激计划和即将增加的汽车税，耐用性和半耐用性（例如住房和家具以及车辆）的支出环比有所增长。而在非耐用品（如医疗保健和食品）上的支出环比下降。尽管私人消费放缓（可能是由于家庭更加谨慎），但政府的刺激计划的收益确实在生产方面的数据中得到体现：“批发零售贸易和维修”，“房地产服务，租金”在2015年第四季度有所增长和商业服务”以及“金融中介”。这些措施可能受到财政措施的支持，例如：1）在第四季度降低房地产交易费； 2）在年底假期期间针对消费进行额外的个人所得税退税；以及3）通过向银行提供低息贷款注入流动性家庭和中小企业。图1.公共投资带动了GFCF的增长资料来源：CEIC图2.第四季度私人消费放缓资料来源：CEIC表1. GDP及其组成部分（需求侧）资料来源：CEIC，汇丰银行计算。注意：*对增长计算的贡献是我们的估计，因为NESDB没有报告。 GDP系列是基于“链式量度”（CVM）的，该量度没有附加能力，即GDP不完全等于其组成部分之和，GDP增长不完全等于其组成部分对“增长”。 经济学-数据反应泰国GDP（2015年第四季度）2016年2月15日3在外部方面，似乎没有任何改善。货物和服务出口连续第四个季度持续收缩，尽管下降速度与上一季度持平，为0.3％。在2015年第三季度增长0.3％之后，第四季度商品和服务进口仅环比增长0.2％。实际上，第四季度的商品和服务净出口高于前三个季度，但低于2014年第四季度的水平。归因于商品出口的萎缩（同比下降-5.6％）。最后但并非最不重要的一点是，库存增加对2015年第四季度GDP增长的贡献估计为0.4个百分点，部分原因是农业部门的产量增加。生产方：由于2015年农业价格疲软和严重干旱，2015年第四季度农业同比收缩3.4％，全年收缩4.2％。非农业部门弥补了这一下降，第四季度同比增长4.2％，2015年全年增长3.6％。在制造业中，“原材料”行业是增长的主要驱动力，第四季度和2015年分别同比增长2.0％和2.8％。造纸产品的增长受到强劲外部需求的支持，而石油产量则受到国内需求增长的支持。相比之下，“轻工业”在2015年第四季度略有收缩（同比），由于竞争力下降和外部需求疲软，全年几乎持平。由于本地投资疲软和全球需求疲软，“资本货物”行业也仅以0.1％的年增长率增长。通胀压力：GDP平减指数从第三季度的0.4％同比增至2015年第四季度的0.8％。这应有助于缓解人们对通货紧缩压力的担忧，尤其是当1月主要CPI通胀率为-0.5％并可能在2016年上半年保持负值时。表2. GDP及其组成部分（生产方面）资料来源：CEIC，汇丰银行计算。注意：*对增长计算的贡献是我们的估计，因为NESDB没有报告。 GDP系列是基于“链式量度”（CVM）的，该量度没有附加能力，即GDP不完全等于其组成部分之和，GDP增长不完全等于其组成部分对“增长”。外表：国家经济和社会发展委员会办公室（NESDB）预计，2018年GDP增长将反弹至2.8-3.8％，部分原因是受到财政刺激，基础设施项目支出增加，旅游业蓬勃发展以及私营部门需求持续增长的支持。便宜的能源成本和政府的投资促进措施的支持。 NESDB特别指出 经济学-数据反应泰国GDP（2015年第四季度）2016年2月15日42015年9月至2016年1月，计划采取财政刺激措施的总预算为4,700亿泰铢。其中的42％或1,980亿泰铢已在2015年支付（1720亿泰铢的贷款和258亿泰铢的预算支出），而2016年将再支付38％或1800亿泰铢（未指定其余20％）。但是，它也指出，仍然存在一些负面风险，例如外部需求疲软，农产品价格恢复缓慢和干旱。总体而言，我们认为经济继续受到加速的财政支出，强劲的旅游业增长以及私营部门支出逐步回升的支撑。尽管如此，由于全球增长和泰国出口复苏的下行风险，企业和家庭仍保持谨慎态度，私人需求可能仍将疲软。因此，可能有必要加快基础设施项目的执行，以增强私营部门的信心并吸引更多的私人投资。图3.对GDP增长的贡献（同比百分比）资料来源：CEIC，汇丰银行计算。注意：*对增长计算的贡献是我们的估计，因为NESDB没有报告。 GDP系列是基于“链式量度”（CVM）的，该量度没有附加能力，即GDP不完全等于其组成部分之和，GDP增长不完全等于其组成部分对“增长”。底线鉴于经济逐步复苏，我们预计泰国央行将在2016年前保持政策利率不变（我们预计仅在2017年第三季度加息）。 经济学-数据反应泰国GDP（2015年第四季度）2016年2月15日5披露附录分析师认证以下对本文件负主要责任的分析师确认，本文所表达的意见，观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的一部分，与本研究报告中包含的特定建议或观点直接或间接相关：Nalin Chutchotitham本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档不提供单独量身定制的投资建议，并且不应解释为要约或要约的购买或出售任何证券或参与任何交易策略的要约。本文档中包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性或准确性。本文所表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。汇丰银行可以在本协议中讨论的任何金融工具中担任本金，主要交易或做市商。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research所涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了Wall Wall程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。其他披露1 该报告的日期为2016年2月15日。2 除非报告中另有说明，否则本报告中包含的所有市场数据的日期均为2016年2月15日。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。 经济学-数据反应泰国GDP（2015年第四季度）2016年2月15日6免责声明截至2014年5月30日的法人实体“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 'CA'加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫的“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；汇丰银行（HSBC）亚提里姆·门库尔·德格勒（Yatirim Menkul Degerler AS），伊斯坦布尔；汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；汇丰银行巴西有限公司–穆尔蒂波洛银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行；香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行报告发行人香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行968 Rama IV Road Silom Bangrak曼谷，泰国电话：+662 6144887网站：www.research.hsbc.com香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行（“ HSBC”）已发布了该研究材料。该材料由香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行在泰国分发。该文件由香港上海汇丰银行有限公司在香港发行。香港上海汇丰银行有限公司受香港金融管理局监管。该材料由汇丰银行有限公司在英国发行。在澳大利亚，本出版物已由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970，AFSL 301737）分发，以获取其“批发”客户的一般信息（定义见2001年《公司法》）。在分发给零售客户的情况下，这项研究由澳大利亚汇丰银行有限公司（AFSL编号232595）分发。这些各自的实体不表示本文档中提到的产品或服务可用于澳大利亚的人，或必然适合任何特定的人或根据当地法律适用。没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。本出版物由在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行在新西兰发行。该材料由汇丰证券（日本）有限公司在日本发行。 汇丰证券（美国）有限公司 对其非美国外国分支机构编写的本研究报告的内容承担责任。 所有接收和/或访问此报告并打算以本文讨论的任何证券进行交易的美国人均应与汇丰证券（美国）有限公司进行交易。 在美国，而不是在其非美国外国分支机构（本报告的发行人）中。 在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司