事件:①公司发布2022年三季报。②公司发布股权激励草案。 激光行业需求疲软,新品放量驱动Q3收入同比转正 2022Q1-Q3公司实现营收6.53亿元,同比-7.58%,其中Q3实现营业收入2.44亿元,同比+1.72%,基本符合预期,公司Q3营业收入没有实现较高增长,主要系Q3为激光传统淡季,同时受疫情和宏观经济影响,制造业投资持续低迷,切割、打标等通用激光与制造业景气度关联度较高,市场需求持续疲软,影响了激光控制系统产品的整体需求。分产品看,由于公司中低功率激光切割控制市占率较为稳定,在行业需求下滑背景下,我们判断Q3相关收入同比仍有一定下滑;高功率控制系统以及智能切割头处在快速放量的阶段,表现优于中低功率切割系统业务,尤其智能切割头受益产能持续扩张,我们判断同比实现了不错增长。展望未来,9月份PMI已重回枯荣线之上,达到50.1,随着制造业投资逐步提振,叠加高功率激光市场需求依旧较好,我们预计公司Q4收入端有望持续环比改善。 毛利率略有下降叠加费用率提升,Q3净利率依然维持出色水平 2022Q1-Q3公司实现归母净利润3.87亿元,同比-16.25%,其中Q3实现归母净利润1.39亿元,同比-15.32%,Q3利润端继续承压,2022Q1-Q3销售净利率为60.92%,仍然表现出色,同比-5.06pct,盈利水平同比出现一定下滑。①毛利端:2022Q1-Q3销售毛利率为78.94%,同比-1.72pct,主要系产品结构变化,智能切割头毛利率低于控制系统,其收入占比持续提升;②费用端:2022Q1-Q3公司期间费用率为14.77%,同比+1.11pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.86、+1.34、+1.92、-3.01pct,销售、管理、研发费用率提升主要系公司相关人员持续扩充,费用持续增加,但收入规模下降,财务费用率大幅下降主要系利息收入大幅提升。③我们注意到2022Q1-Q3公司投资净收益为382万元,2021Q1-Q3高达3170万元,也一定程度影响了2022Q1-Q3盈利水平。 股权激励草案落地,利好公司中长期发展 10月27日公司发布股权激励草案,拟授予的限制性股票数量219.00万股(首次授予175.20万股),首次授予的激励对象总人数为102人。①从覆盖面上看,占公司2022年9月30日员工总数610人的16.72%,可见本次激励范围较广;③从激励对象看,不包括公司董事、高级管理人员及核心技术人员,均为一线技术骨干和业务骨干,能有效激励一线员工。②在考核方面,分为公司层面业绩考核、个人层面绩效考核。公司层面考核指标为营业收入增长率或净利润增长率,业绩考核目标分为A、B、C,以目标A为例,首次授予部分以2022年度营业收入、净利润为基数,2023/2024/2025营业收入或净利润增长率不低于50%/100%/150%;个人层面绩效考核,激励对象的年度绩效考核结果划分为A、B+、B、C、D五个档次。根据各考核年度业绩指标的完成情况确定公司层面行权比例,同时结合个人绩效考核确定行权数量,考核指标设定具有良好的科学性和合理性,同时对激励对象具有约束效果,能够达到本次激励计划的考核目的。 盈利预测与投资评级:考虑到疫情影响,我们调整2022-2024年公司归母净利润预测分别为5.31、7.60和10.14亿元(原值6.51、9.29和12.67亿元),当前股价对应动态PE为54、38和28倍,维持“买入”评级。 风险提示:盈利能力下滑,新品产业化进展不及预期,竞争加剧等。