打造储能、风光一体化，龙净开启第二次腾飞

正文： 紫金完成控股，龙净迎来第二次发展。龙净环保业务涵盖大气污染治理、水污染治理、固危废处置、生态修复及保护等。2022年5月紫金矿业成为公司控股股东，持股比例15.02%，表决权25.04%。凭借紫金在新能源关键金属资源等的优势，龙净快速切入新能源领域，形成“环保+新能源”的联动发展。 业绩符合预期，在手订单充足。2022Q3公司实现营收25.89亿元，同比下降22.97%；归母净利润2.54亿元，同比下降12.0%。公司综合毛利率为25.1%，同比增加2.8pct，环比增加3.5pct；净利率为9.79%，同比增加1.11pct，环比增加2.77pct。业务下降原因可能是21Q3公司新增订单大幅增加，基数增大的影响。2022H1公司在手订单214.8亿元，环比增加12.4亿元，业绩有望持续向好。 切入储能行业，有望打开公司成长空间。2022年10月公司公告拟在上杭县投资20亿元建设5GWh磷酸铁锂储能电芯项目。同时公司与量道厦门合资建设年产6GWh锂电储能系统，其中一期工程产能为1GWh，主要建设内容：储能系统设备集成工厂、BMS研发等。当前锂电储能行业迎来历史发展机遇，公司积极布局，打开成长空间。 承接紫金风光业务，完善新能源一体化布局。2022年10月21日公司计划收购紫金矿业旗下福建紫金新能源/多铜新能源/紫金清洁能源分别60%/100%/100%股权，以上公司主要经营风电、光伏等业务。 紫金清洁能源项目装机需求量大，而龙净EPC工程建设经验丰富，收购之后公司有望形成以储能为核心、风光为补充的一体化发展格局。 盈利预测 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表 1全方位环保企业，切换新能源赛道 1.1紫金成为控股股东，龙净迎来第二次成长 国内首家大气环保上市公司，产品涵盖各种环境治理。龙净环保成立于1971年，并于2000年成功上市，为全国首家大气环保上市公司，龙净环保专注环保领域研发及应用50年，致力于为全球客户提供生态环境综合治理系统解决方案，业务涵盖大气污染治理、水污染治理、固危废处置、生态修复及保护等。 图表1：公司的产品情况 2022年公司引入紫金矿业作为战略投资者，实现优势互补。借助紫金矿业丰富的矿产资源和强大的资金实力，可以在冶炼厂烟气治理、矿山尾矿资源化综合利用、矿山土壤及生态修复、碳捕集及碳减排技术、膜法盐湖提锂技术、光伏/风电电站EPC工程建设及运维、锂电新能源材料等领域建立合作，实现在环保业务、新能源业务的优势互补。 图表2：公司的历史发展 紫金矿业持股15.02%，表决权25.04%，为公司控股股东。2022年5月公司原控股股东龙净实业及其一致行动人将15.02%股份转让给紫金矿业，同时除上述拟转让的股份外，龙净实业及其一致行动人阳光泓瑞同意在持有龙净环保股份期间，将其持有的公司10.02%的剩余股份的表决权无条件、独家且不可撤销地全部委托给紫金矿业行使。2022年5月30日紫金矿业正式成为公司控股股东，持股15.02%，表决权占比25.04%，为决权比例最高的股东。 图表3：公司的股权结构（截至2022年9月30日） 1.2Q3业绩符合预期，公司发展持续向好 业绩符合预期，在手订单充足。公司发布2022三季报，2022Q1-Q3公司实现营收74.78亿元，同比下降9.21%；归母净利润6.36亿元，同比下降8.23%。2022Q3实现营收25.89亿元，同比下降22.97%；归母净利润2.54亿元，同比下降12.0%。业务下降原因可能是21Q3公司新增订单大幅增加，基数增大的影响。2022H1公司在手订单214.8亿元，与去年同期相当，环比2022Q1增12.4亿元，业绩持续向好。 图表4：公司年度营收及同比情况（亿元） 图表5：公司年度归母净利润及同比情况（亿元） 毛利率有所提升，费用率持续下降。2022Q3公司综合毛利率为25.1%，同比增加2.8pct，环比增加3.5pct；净利率为9.79%，同比增加1.11pct，环比增加2.77pct。Q3公司期间费用率为13.7%，环比下降0.6pct，盈利能力不断增强。 图表6：公司毛利率及净利率情况 图表7：公司期间费用率情况 积极消除股票ST带来的影响，凝心聚力向未来。龙净2021年度财务报表被会计事务所出具了保留意见的审计报告，内部控制审计报告被事务所出具了否定意见的审计报告。主要原因是原控股股东存在资金占用事项，原控股股东计划采用对外转让持有的龙净环保额股份方式清偿占用资金及利息。5月8日原控股股东已经将15.08%的股份转让给紫金矿业，资金占用问题得到解决。 2建设11GWh储能项目，承接紫金布局风电光伏 2.1新建锂电储能项目，打开公司成长空间 建设5GWh磷酸铁锂储能电芯项目，政策大力支持。10月9日公司公告拟在上杭县人民政府行政区域内投资建设磷酸铁锂储能电芯项目。项目设计产能5GWh，总投资约20亿元，预计在取得施工许可证后18个月内投产。 投资合同里上杭县政府同意给予龙净共计不超过8500万元的补助及奖励，并在投产之后10年内按龙净经营贡献地方部分的50%建立产业发展专项资金奖励给龙净。项目贷款贴息支持。并且上杭县政府计划帮助协调上杭县域内的银行或相关金融机构给予乙方项目总额人民币8亿元的贷款，贴息总额不超过1.6亿元。 继续加码锂电储能，合资新建6GWh储能系统。2022年10月14日，公司与量道（厦门）新能源科技有限公司合资设立福建龙净量道储能科技有限公司，合资公司注册资本10000万元，其中量道持股51%，公司全资子公司龙净新能源科技有限公司持股49%。该项目计划投资建设年产6GWh锂电储能系统，其中一期工程产能为1GWh，主要建设内容包括但不限于：储能系统设备集成工厂(电池集装箱系统、BMS系统、升压变流舱、EMS系统、消防系统、监控系统）、BMS研发、EMS研发、风冷/液冷系统集成研发、电芯检测等。 图表8：2021年中国储能新增装机容量占比 储能电池迎来发展机遇，锂电行业持续收益。受能源问题的驱使，光伏和风电等新能源产业发展迅速，进一步促进储能产业的发展，储能电池行业迎来发展机遇，根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）的统计，截至2021年底，全球已累计投运电力储能项目209.4GW，其中锂电池储能累计达到23.06GW；中国累计投运电力储能项目46.1GW，其中锂电池储能累计达到5.14GW。 根据EVTank发布的《中国储能行业发展白皮书（2022年）》，2021年全球及中国储能电池出货量分别达到66.3GWh和42.3GWh，预计到2025年将分别达到348GWh和259GWh，锂电池储能将保持新增电化学储能市场的主导地位。届时将会形成巨大的储能电池市场需求，为项目创造广阔的市场空间。 图表9：2021年中国主要储能技术发表SCI论文数 2.2收购紫金风光业务，打造一体化发展 收购紫金新能源业务，布局风电、光伏。2022年10月21日公司公告拟通过子公司紫金龙净收购控股股东紫金矿业全资子公司紫金环保所持有的三项股权：福建紫金新能源60%股权，黑龙江多铜新能源100%股权，紫金清洁能源（连城）100%股权，收购价款合计4726.71万元。 图表11：收购紫金环保所持新能源业务股权的情况（截止到2022/7/31，单位：万元） 图表12：收购完成后福建紫金新能源股权结构 强强联合，综合竞争力持续提升。本次交易主要基于紫金矿业在规划中的清洁能源项目装机需求量大、应用场景多及公司新能源业务布局需要，旨在充分发挥龙净环保在EPC工程建设方面的经验，以及紫金矿业在新能源关键金属资源和新材料方面的优势、产业链资源的影响和整合能力，逐步形成以储能为核心，风光为补充的一体化发展格局。符合公司未来发展战略规划，利于优化公司产业结构，提升盈利能力与综合竞争力。 图表13：紫金矿业国内冶炼厂布局 3盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润为9.27/11.19/14.52亿元，对应EPS为0.87/1.05/1.36元，对应PE为15.41/12.77/9.84倍。公司切入锂电储能、光伏、风电领域，业务快速增长，同时绑定紫金矿业，金属等资源优势明显，看好公司未来的成长。首次覆盖，给予“推荐”评级。 图表14：行业内同类公司的估值比较（wind一致预期，截至2022/10/25） 4风险提示 项目进展不及预期，下游需求不及预期，ST存在交易风险，回款情况不及预期，继续被出具保留审计意见报告的风险等。