2022年三季度债市监管政策一览：强化绿色金融、民企等重点领域融资支持 跨境债券投融资机制进一步完善

政府债与城投行业022年第9期 监测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地方 隐 专题研究 2022年7月1日-9月30日 2022年第3期 （2022年10月27日） 债券市场研究 强化绿色金融、民企等重点领域融资支持 跨境债券投融资机制进一步完善 作者： 中诚信国际研究院 梁蕴兮010-6642-8877-692 yxliang@ccxi.com.cn谭畅010-6642-8877-264 ——2022年三季度债市监管政策一览 本期要点 chtan@ccxi.com.cn袁海霞010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府专项债2022年前三季度回顾与展望】稳增长政策不断发力下，如何用好用足专项债？，2022-10 【地方债与城投行业2022年前三季度回顾及下阶段展望之政策篇】稳增长持续发力地方债将用好用足，严监管基调不改隐债化解仍将推进，2022-10 【货币政策及利率债2022年前三季度回顾与下阶段展望】“总量+结构”工具持续发力，收益率或围绕2.75%中枢波动，2022-10 【高收益债2022年前三季度回顾及下阶段展望】多因素扰动下结构性分化加剧，精耕国企债信用下沉投资机会，2022-10 【2022年上半年债市监管政策一览】全品种创新助力实体经济融资，债券市场对外开放更进一步，2022-07 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 绿债标准迎来统一，持续加大基础设施、民营企业等重点领域支持力度 三季度，监管部门着力促进经济回稳，强化金融对实体经济的支持力度，债券市场进一步发挥直接融资功能，为实体经济高质量发展赋能，助力国家战略实施。绿色金融领域，监管部门加速完善绿色债券制度建设，发布《中国绿色债券原则》，建立了国内统一、与国际接轨的绿色债券标准，推动绿色债券市场的高质量发展。基础设施公募REITs方面，从中央层面到金融领域，监管部门发布多项支持政策促进基础设施公募REITs健康发展。底层资产方面，监管部门着力推动保障性租赁住房REITs项目规范发展。政策支持下，公募REITs市场规模持续扩大，供给不断丰富。 监管部门进一步增强债市服务民营企业改革发展质效，引导资金流向优质民企。证监会等三部委发布《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》，通过加强服务引导、市场监管规范和部门合作，推动债券市场更好支持民营企业。政策推动下，各部门积极创设推动加大信用保护工具的运用助力优质民企债券融资。一方面，继5月监管部门通过设立示范房企、创设三大信用保护工具助力民营房企合理融资后，8月监管部门通过引入国资信用担保为示范房企债券融资增信；另一方面，交易所推出组合型信用保护合约(CDX)试点，以市场化方式支持企业融资。从债券市场表现来看，三季度信用债在降低实体经济融资成本、支持重点领域和薄弱环节融资等方面发挥重要作用。 债市制度规则持续优化，投资者保护机制进一步完善 监管部门进一步优化债券市场基础制度，促进市场平稳运行。交易所先后发布一系列规则与指引，细化和规范了债券上市审核、挂牌确认、债券借贷业务、可转债业务实施等方面的监管要求。交易商协会则建立了债券交易行为档案，规范银行间债券市场的交易行为。 三季度监管部门持续推进债券市场法制化建设，加大违法违规成本，进一步完善投资者保护机制。一方面确立罚没款退付制度，推动证券领域民事赔偿责任优先原则落地，保护投资者的合法权益。另一方面，监管部门优化自律监管实施标准，严格约束违法违规行为，维护市场秩序。 跨境投融资制度进一步完善，人民币债券吸引力有望提升 《企业中长期外债审核登记管理办法（征求意见稿）》发布，进一步提高企业中长期外债管理的规范化、制度化、透明化和便利化水平，促进企业境外融资健康有序开展。 www.ccxi.com.cn 除推动中资企业“走出去”行稳致远，监管部门亦从发行与投资两端积极加速债券市场“引进来”。从发行端看，交易商协会推出一系列优化举措，提高熊猫债发行注册效率，持续推进跨境融资便利化。从投资端看，金融衍生品市场“互换通”推出，可便利境外投资者利用利率互换管理风险，减少利率波动对其持有债券价值的影响，人民币债券吸引力有望进一步提升。 一、绿债标准迎来统一，持续加大基础设施、民营企业等重点领域支持力度 2022年三季度，外部环境更趋复杂严峻，国内经济仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，经济恢复基础尚不稳固。此背景下，监管部门着力促进经济回稳，强化金融对实体经济的支持力度。货币政策通过实施降息调降LPR等普惠性支持政策引导实体融资成本下降，同时运用结构性工具促进金融资源向重点领域倾斜。债券市场亦进一步发挥直接融资功能，为民营企业、绿色低碳、基础设施建设等实体经济高质量发展赋能，助力国家战略实施。 在实体经济重点领域与薄弱环节，债券市场加大支持力度，进一步发挥债券市场服务国家战略及实体经济功能。绿色金融方面，监管部门加速完善绿色债券制度建设，统一绿债标准，推动绿色债券市场的高质量发展，助力“双碳”战略实施。近年来，在政策引导与支持下，我国绿色债券市场持续壮大，市场规模快速发展，已日益成为绿色融资的重要渠道，但仍存在多头监管下标准不统一、难以与国际标准衔接等问题。为优化绿债标准原则，推动绿债市场高质量发展，7月，绿色债券标准委员会发布 《中国绿色债券原则》（以下简称《原则》），正式建立国内初步统一、与国际接轨的绿色债券标准。《原则》建立了统一的募集资金投向要求、与国际接轨的绿色项目认定依据、更加规范灵活的项目遴选标准及募集资金管理机制，以及更为严格的存续期信息披露要求，有利于规范市场统一发展，增强中国绿色债券市场在国际上的影响力。为加速《原则》落地，深交所配套发布《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第1号——绿色公司债券（2022年修订）》，在2021年版本基础上参照《原则》调整绿色公司债券募集资金用途、绿色项目认定范围、新增项目评估与遴选流程披露要求等内容。未来，随着政策效果的显现，以及绿色债券市场各项制度的进一步完善，中国绿色债券在国际市场认可度将不断提升，境内绿色债券市场规模有望进一步增长，引导更多资金流向绿色低碳产业，助力中国实现“双碳”目标。基础设施行业方面，基础设施公募REITs作为有效盘活存量资产，促进基础设施建设发展的重要抓手，自试点以来受到监管部门的高度重视，三季度各级监管部门发布多项支持政策促进基础设施公募REITs健康发展。中央层面，国务院办公厅主办的中国政府网发布文章《积极扩大有效投资》指出，要推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展，进一步提高推荐、审核效率，鼓励更多符合条件的基础设施REITs项目发行上市。 金融领域，证监会同发改委制定了“加快推进基础设施REITs常态化发行的十条措施”，具体包括加强工作统筹、提高工作效率、优化注册流程、强化持续监管、拓展项目类型、推动REITs立法等相关举措。底层资产方面，监管部门着力推动保障性租赁住房REITs项目规范发展。基于证监会、发改委《关于规范做好保障性租赁住房试点发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）有关工作的通知》要求，7月沪深交易所分别所制定了《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金（REITs）规则适用指引第4号—保障性租赁住房（试行）》、《深圳证券交易所公开募集基础设施证券投资基金业务指引第4号——保障性租赁住房（试行）》，细化业务参与机构与基础设施项目准入要求、明确回收资金使用的报告与披露义务、强化运营管理与信息披露要求。上述指引的制定是沪深两所为加快高质量推动保障性租赁住房REITs项目落地、更好服务保障性租赁住房市场健康稳定发展进行的重要举措。随着保障性租赁住房REITs的上市，REITs市场的供给将进一步丰富。同时，保障性租赁住房REITs的进一步发展也将为解决城市住房突出问题提供解决方案，并通过盘活存量资产，拓宽保障性租赁住房建设的权益型资金来源，促进房地产市场平稳健康发展。政策支持下，公募REIT市场规模持续扩大，供给不断丰富。截至10月13日，REITs市场规模已超618亿元，且仍将保持高速增长。底层资产方面，三季度首批保障性租赁住房REITs正式发行，同时市场首单民营企业申报项目——国泰君安东久新经济产业园封闭式基础设施证券投资基金获上交所正式受理并已完成反馈并与于10月14日上市，能够形成示范效应，有力推动保障性住房及民营企业公募REITs试点项目的加速落地。REITs市场的活跃将有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环，进一步发挥资本市场功能作用，更好地服务实体经济。 三季度，监管部门进一步增强债市服务民营企业改革发展质效，引导资金流向优质民企。2022年以来，监管部门精准落脚支持民企债券融资。自《政府工作报告》提出“完善民营企业债券融资支持机制”后，推出民企融资支持计划、创设信用保护工具、对民企债券发行人服务费实行费用减免等支持措施渐次落地。进一步地，7月，证监会、发改委、全国工商联发布《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》再次强调支持民企债券融资的重要意义，并从加强服务引导、市场监管规范和部门沟通合作三大维度出发，优化民企融资环境，推动债券市场更好支持民营企业改革创新、转型升级、健康发展。政策推动下，各部门积极推动加大信用保护工具的运用助力优质民企债券融资。一方面，继5月监管部门通过设立示范房企、创设信用保 护工具助力民营房企合理融资之后，8月，在监管部门指导下，中债信用增进为旭辉、龙湖、碧桂园、美的置业和新城控股5家试点民营房企发行中期票据开展全额担保，通过引入国资信用担保为示范房企债券融资增信，缓解优质房企流动性压力，给予市场更多信心。另一方面，沪深交易所还推出组合型信用保护合约（以下简称CDX）试点，以市场化方式支持企业融资。7月，交易所对《信用保护工具业务指引》进行了修订，在前期信用保护合约试点基础上，开展CDX业务试点，并对CDX合约业务具体安排进行明确规定，指导市场参与者有序规范参与。民企CDX组合产品的推出能够为市场提供民企债券投资提供对冲工具，并通过信用保护助力民企债券融资。 从债券市场融资表现来看，三季度信用债在降低实体经济融资成本、支持实体经济重点领域和薄弱环节融资方面发挥了直接作用。融资成本方面，三季度债券发行成本中枢进一步下行，从新发债票面利率看，除转股类及资产证券化产品外，三季度新发行信用债成本分布在2%和9%之间，其中票面利率在3%以内的债券占比39%，较去年大幅提升18个百分点，3%到6%之间的债券占比及6%以上的债券支数占比分别降低13个和5个百分点。从发行利率变化看，截至9月末，主要券种各等级主体发行成本 较6月末普遍下行14-60bp,较2021年末普遍下行57-136bp。从融资规模来看，三季度民营企业融资有所恢复，但恢复程度有限。三季度民营企业信用债净融资较去年同期大幅流出近600亿元的情况有一定修复，但仍有超190亿元净流出。未来随着监管采取的各项举措陆续落地及效果显现，民企债券融资状况有望继续修复。绿色金融领域，贴标绿债发行规模延续增长。三季度，信用债中贴标绿债发行规模超1827亿元，较去年同期多289亿元。创新品种发行更为积极，三季度共有超1421亿元的各 表1：金融服务国家战略和实体经济相关政策一览 发文日期 监管部门 文件名称 文件要点 2022年9月29日 人民银行、银保监会 阶段性放宽部分城市首套房贷款利率下限 符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。 2022年9月16日 深圳证券交易所 《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引 深圳证券交易所参照《中国绿色债券原则》，对《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第1号——绿色公 类