商品日报

商品日报20221025 联系人李婷、徐舟、黄蕾、高慧、吴晨曦、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 贵金属：金价窄幅震荡，有望迎来反弹 周一国际贵金属期货收盘涨跌不一。COMEX黄金期货跌0.13%报1654.1美元/盎司，银价走势继续强于金价，COMEX白银期货上涨0.65%报19.19美元/盎司。市场期待欧美央行转向偏鸽派，市场的风险偏好抬升，但金价依然受到美元指数和美债收益率上涨的压制。昨日欧美股市普遍反弹，美股三大股指全线收涨；美元指数涨0.14%报112.01，10年期美债收益率涨3个基点报4.254%。数据方面：美国10月Markit制造业PMI初值49.9，不及市场预期的51，为2020年6月份以来首次跌破枯荣线。服务业PMI初值46.6，远低于预期的49.2，连续四个月萎缩。综合PMI初值47.3，预期为49.3。经济衰退信号重现。欧元区10月份制造业PMI初值录得46.6，低于市场预期的47.8，创2020年6月份以来新低。服务业PMI初值48.2，符合市场预期，但仍为近20个月以来新低。综合PMI初值录得47.1，低于市场预期的47.5，创近23个月以来新低，连续四个月低于“荣枯线”。四季度德国经济加速下行，经济活动连续4个月走弱。数据显示，德国10月制造业PMI初值为45.7，创28个月低位；服务业PMI初值44.9，综合PMI初值为44.1，均创29个月新低。当前进入美联储议息会议前的“静默期”，随着11月8日美国中期选举的临近，美联储可能会更加谨慎，以在“抗通胀”和“稳金融”之间寻找平衡。我们认为，当美联储最鹰派的时刻已经过去，经济衰退的风险增加，贵金属价格有望迎来反弹。 操作建议：金银暂时观望 铜：宏观压力缓和，铜价短期反弹 周一沪铜2211合约震荡上涨，创多日新高，最终收于62840元/吨；国际铜2212合约 走势上行为主，最终收于56530元/吨。夜盘伦铜震荡回落，沪铜和国际铜窄幅震荡。周一 上海电解铜现货对当月11合约报于升水540-630元/吨，均价升水585元/吨，较上周五下 跌215元/吨；日内盘面高攀近1000元/吨，现货升水将持续高开低走。宏观方面,中国公布经济数据，三季度GDP同比增3.9%，9月规模以上工业增加值同比增6.3%、快速回升，消费较二季度加快恢复，前三季度房地产开发投资降8%，就业形势有好转；美国10月制造 业PMI两年来首破枯荣线，服务业第四个月萎缩；欧元区10月综合PMI连续四个月低于枯荣线，创23个月新低。行业方面，LME：若俄罗斯金属被市场排斥，交易所可能会采取行动； 9月份，我国进口未锻轧铜及铜材51万吨，环比8月份增长2.37%；同比去年9月份增长 25.62%；1-9月份累计进口441.34万吨，同比去年1-9月份增长9.84%。昨日铜价震荡上涨，创下多日新高，夜盘伦铜有所回落，国内铜价窄幅震荡。宏观方面，日央行干预汇市，美元回落支撑了铜价；同时市场对于未来加息预期放缓展望乐观，同样助推铜价。但从中长期来看，紧缩压力在通胀明显回落之前难有变化，宏观压力依然不减。供需方面，在国内10月合约逼仓之后，现货紧张情况逐步缓和，升水逐步回落。四季度国内产量有望回升，下游消费旺季之后边际转弱，整体供需较前期宽松。我们认为中期铜价继续反弹的空间有限，价格有望重心下移，短期需要关注风险点在于LME对于俄罗斯金属交割的限制。 操作建议：建议观望 锌：仓单持续流出，跨月价差快速收窄 周一沪锌主力2211合约日内窄幅震荡，夜间低开窄幅运行，期价收至24535元/吨，跌幅0.41%。伦锌震荡，收至2974.5美元/吨，涨幅1.59%。现货市场：上海0#锌主流成交于24930-25150元/吨，对11合约升水320-400元/吨。升水继续下滑，贸易商低升水接货，下游采买小幅好转。美国10月制造业PMI两年来首破枯荣线，欧元区10月综合PMI连续四个月低于枯荣线。国内三季度GDP同比增3.9%，前三季度房地产开发投资降8%。海关总署：9月进口锌精矿为39.06万吨，环比上升3.77%，同比上升53.49%。9月精炼锌净出口0.49 万吨。SMM：截至本周一七地锌锭库存总量为9.71万吨，较上周五减少0.29万吨。昨天LME 锌库存减25吨至50575吨。基本面看，得益于较高的欧洲天然气库容率及月底较暖天气，欧洲天然气延续跌势，延缓了能源危机，市场对炼厂扩大减产担忧降温，但暂未看到炼厂复产迹象，且当前海外低库存仍对锌价有所支持。国内看，9月锌矿进口大增，且10月进口窗口多维持开启，10月进口有望维持高水平。炼厂原料充沛叠加利润修复，远期精炼锌供应增加预期较强。高价锌对需求抑制显现，氧化锌及压铸锌合金开工不及同期，镀锌板块恢复较好，但持续改善动力不足。整体来看，欧美经济数据不佳，经济衰退信号重现。但美元和美债收益率同步上涨，市场对美联储12月加息75BP的预期小幅回升。国内仓单持续流出，升水大降，跨月价差也快速收窄。不过升水回落后下游买盘增多，带动库存小幅减少，或限制价差进一步收窄。短期单边或维持震荡，跨月正套可择机止盈。 操作建议：观望 铅：铅价重回震荡，下跌风险在增加 周一沪铅主力2211合约开盘震荡，尾盘小幅拉涨，夜间横盘运行，收至15330元/吨，涨幅0.1%。伦铅止跌震荡，收至1899.5美元/吨，涨幅0.32%。现货市场：上海市场驰宏铅15300-15320元/吨，对沪期铅2211合约贴水10到升水10元/吨报价；江浙市场济金、铜 冠铅15300-15310元/吨，对沪期铅2211合约贴水10-0元/吨报价。期铅由高位回落，持货 商报价多为小贴水，下游维持按需采购。SMM：截止至本周一，五地社会库存报6.23万吨， 较上周五减少0.22万吨。昨日LME铅库存减675吨至28400吨。基本面看，海外升水小幅回落，挤仓担忧降温。国内下游铅蓄电池消费仍处旺季，各大企业生产平稳，尤其是大企业因配套订单较好，多处于满产状态，部分订单将延续至11月份，短期支撑铅价。但原生铅 及再生铅存供应恢复预期，周中湖南郴州雄风因永兴突发山火导致停产3天，云南振兴因疫情临时停产，导致原生铅企业开工率小幅回落，但影响时间较短，预计本周生产均将恢复。同时，随着比价回升，铅矿进口窗口临近开启，利于炼厂冬储，为四季度稳定生产创造条件。再生铅方面，安徽地区疫情影响减弱，当地炼厂逐步恢复生产，叠加铅价反弹，企业利润修复，生产积极性也有有提高。整体来看，国内消费旺季延续支撑铅价，不过供应增加预期更强，限制铅价上方空间。同时，目前原再价差走扩至200元/吨附近，铅价上行难度也在加大。铅价冲高回落后重回震荡，考虑到供应恢复而需求支撑边际转弱，铅价回落风险在逐步增加，15400元/吨附近可尝试做空。 操作建议：逢高沽空 铝：关注供需两端变化，铝价震荡不改 周一沪铝主力2011合约震荡微幅走高，开18490元/吨，低18460元/吨，收18575元 /吨，跌50元/吨，-0.27%，夜盘沪铝继续震荡。伦铝小幅下行，收2177美元/吨，跌41.5 美元/吨。现货长江均价18650元/吨，平，对当月+30元/吨。南储现货均价18800元/吨， 涨20元/吨，对当月+180元/吨。现货周初市场观望，成交一般。据我的有色网，10月24 日铝锭社会库存62.3万吨，较上周四减少0.6万吨，铝棒社会库存7.6万吨，较上周四减少0.9万吨。宏观面，国家统计局发布数据显示，第三季度我国GDP同比增长3.9%，比二季度加快3.5个百分点。三季度，工业发展快速回升，增加值同比增长4.6%；消费、投资、净出口三大需求持续回升，恢复发展后劲增强。美国10月Markit制造业PMI初值49.9，不及市场预期的51，为2020年6月份以来首次跌破枯荣线。欧元区10月份制造业PMI初值录得46.6，低于市场预期的47.8，创2020年6月份以来新低。产业消息，根据海关总署数据显示，2022年9月中国出口未锻轧铝及铝材49.59万吨，同比增加0.8%；2022年1-9 月中国累计出口未锻轧铝及铝材519.8万吨，同比增加27.78%，去年同期为406.8万吨。虽然周末美联储官员发言相继转鸽，暂时美指止涨给到商品价格支撑，美联储官员本周进入静默期不会发布公开讲话，市场可能会针对12月的加息预期展开进一步博弈。基本面本周社会库存去库放缓，铝下游开工率受到疫情影响开工率小幅度走弱，消费担忧情绪抬头，因此宏观虽短暂放松，但给到铝价助力比较有限，继续关注供需两端变化情况，预计铝价震荡不改。 操作建议：单边观望；套利尝试正套（2211-2302） 原油：观望美国中期选举，油价收于星线 油价周一收星线。WTI主力原油期货收跌0.47美元，跌幅0.55%,报84.58美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.24美元，跌幅0.26%，报93.26美元/桶；INE原油期货收跌0.04%，报669.7元。中国海关总署周一公布的数据显示，中国9月原油进口量环比上升，但仍较上年同期下滑2%，因利润微薄和需求低迷导致独立炼油厂加工量受限。沙特阿拉伯和俄罗斯并驾齐驱，成为9月份中国前两大原油供应国。中国从沙特进口达到753万吨，即183万桶 /日，而8月份的进口量为199万桶/日，同比下降5.4%。随着美国季节性检修即将迎来拐点，中、美的原油加工量有望给需求保底，这也让市场会格外关注供应端后续的变化。本年度剩余2个月供应端压力将明显有所改善。另一方面，宏观层面对投资者情绪的影响也是另外值得关注的重要因素，近期随着美联储部分官员的鸽派言论及部分不及预期的经济数据，让市场开始对美联储压迫式加息有改善预期。在美国中期选举结束之前，市场并不会去过度炒作OPEC减产，不少投资者在此之前对市场持观望态势，而减产给市场带来的实际影响大概率也会是进入11月之后随着选举结束再次回到投资者视野中，因此近2周市场大概率油价会处于一种震荡蓄势的阶段。目前来看，经济前景引起的预期和供应问题对油价的影响都在加强，博弈越来越剧烈，投资者需多加留意。短期油价或继续宽幅震荡。 操作建议：观望 螺纹钢：房地产投资数据不佳，螺纹震荡偏弱 周一螺纹期货2301合约偏弱走势，早盘统计局公布三季度投资数据，房地产投资延续下滑态势，打压市场，螺纹承压回落，夜盘震荡偏弱，收3586。现货市场，唐山钢坯价格3630，环比上涨20，全国螺纹报价4273，环比上涨236。宏观方面，1-9月份，全国房地产开发投资103559亿元，同比下降8.0%；房地产开发企业房屋施工面积878919万平方米，同比下降5.3%。房屋新开工面积94767万平方米，下降38.0%。房屋竣工面积40879万平方米，下降19.9%。全国固定资产投资（不含农户）421412亿元，同比增长5.9%。产业方面，周度螺纹产量增加，表观需求增加，螺纹产量299万吨，增加6万吨；需求方面，表需322 万吨，回落4万吨。全国建材社会库存、厂库减少，螺纹厂库206万吨，增加2万吨，社库 434万吨，减少24万吨，总库存640万吨，减少23万吨。总体上，国内宏观上政策支持与疫情影响同在，近期钢厂复产增加，产量预期回升，终端地产延续弱势，下游现货成交不佳，需求逐渐进入淡季，期价震荡偏弱。比价方面，热卷消费处于旺季，建议逢低做多卷螺差。 操作建议：逢高做空 铁矿石：铁水产量高位回落，矿价震荡走势 周一铁矿石2301合约震荡下跌，早盘小幅冲高回落，跟随钢材下跌，夜盘震荡，收于678。本期海外发运回升，供应增加，需求端钢厂高炉产量高位，小幅回落，供需平衡，短期关注钢价走势。现货市场，日照港PB粉报价718，环比上涨2，超特粉625，环比持平。需求端，铁矿石需求回落。上周247家钢厂高炉开工率82.05%，环比上周下降0.57%，同比 去年增加5.50%，日均铁水产量238.05万吨，环比下降2.10万吨，同比增加23.47万吨。供应端，铁矿石海外发运本期增加，10月17日-10月23