业绩保持高增，信创浪潮下公司发展前景良好

公司研究报 告电子半导体 业绩保持高增，信创浪潮下公司发展前景良好 2022-10-27 公司点评报告 买入/维持海光信息(688041) 昨收盘：39.94 走势比较 5% 21/10/27 21/12/27 22/2/27 22/4/27 22/6/27 22/8/27 太(3%) 平(12%) 洋(20%) 证(29%) 券(37%) 股海光信息沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)2,324/200公总市值/流通(百万元)92,834/7,972司12个月最高/最低(元)63.34/37.80证 券海光信息（688041）《国产CPU厂商研领军者，进入快速增长期》究--2022/10/09 报告 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入38.20亿元，同比增长180.88%；归母净利润6.52亿元，同比增长424.16%；扣非后的归母净利润6.04亿元，同比增长645.46%。 业绩保持高增态势。前三季度公司收入利润继续维持强劲增长，主因公司加大市场开发力度，产品线进一步丰富，满足了不同客户对产品的多样化需求，服务器厂商对国产高端处理器的需求持续增加所致。2020年海光二号实现量产，2021年深算一号芯片实现规模化出货，随着公司芯片销量爆发、收入增长，经营杠杆发挥作用、弹性充分释放，利润端亦实现高增。 持续高研发投入，公司自身产品优势有望不断巩固。前三季度公司研发费用10.30亿元，同比增长103.22%；研发投入合计13.91亿元， 同比增长22.99%，占营收比重36.24%。公司具备丰富的知识产权，秉承“销售一代、验证一代、研发一代”的产品研发策略，产品不断更迭，性能达到国际主流高端处理器同期水平，随着持续大力度研发投入，公司自身产品优势有望得到巩固与加强。 受益于信创浪潮，公司长期发展前景良好。全球高端处理器市场长期被海外巨头垄断，多年来美国对中国核心科技封锁一直存在，且高端处理器技术门槛高、在集成电路中地位重要，自主可控紧迫性强，公司是国内CPU厂商领军者，生态优势显著，将充分受益于当下信创浪潮，长期发展前景良好。 投资建议：公司是国内领先的高端处理器厂商，高研发及股东、管理层背景优势下产品不断更新迭代，性能比肩国际主流，基于x86指令集生态优势显著，在信创浪潮下未来发展前景良好。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.44、0.75、1.31元，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求景气度不及预期；上游关键供应商出口受到限制；行业竞争加剧。 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2310.42 5082.91 8132.66 13012.26 （+/-%） 126.07% 120.00% 60.00% 60.00% 净利润(百万元） 327.11 1012.63 1751.41 3041.72 盈利预测和财务指标： 业绩保持高增，信创浪潮下公司发展前景良好 2 公司点评报告P （+/-%） 735.65% 209.57% 72.96% 73.67% 摊薄每股收益(元) 0.14 0.44 0.75 1.31 市盈率(PE) 284 92 53 31 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 业绩保持高增，信创浪潮下公司发展前景良好 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2310.42 5082.91 8132.66 13012.26 营业成本 1017.71 2033.17 3090.41 4684.41 营业税金及附加 23.91 50.83 81.33 130.12 销售费用 52.01 101.66 162.65 260.25 管理费用 90.29 203.32 325.31 520.49 财务费用 -11.87 5.10 -8.26 -49.55 资产减值损失 -23.87 0.00 0.00 0.00 投资收益 11.03 10.00 10.00 10.00 公允价值变动损益 8.97 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 484.66 1019.09 1754.79 3042.25 其他非经营损益 -47.96 1.05 0.83 0.93 利润总额 436.71 1020.15 1755.62 3043.18 所得税 -0.90 -2.49 -5.80 -8.54 净利润 437.61 1022.63 1761.41 3051.72 少数股东损益 110.50 10.00 10.00 10.00 归属母公司股东净利润 327.11 1012.63 1751.41 3041.72 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1960.09 1545.36 2481.42 3961.97 应收和预付款项 588.13 1501.05 2276.33 3572.08 存货 1124.38 2246.28 3414.35 5175.43 其他流动资产 198.31 436.29 698.07 1116.91 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 107.33 104.12 100.25 95.72 无形资产和开发支出 4787.23 4176.06 3564.89 2953.72 其他非流动资产 1404.72 1389.76 1389.76 1389.76 资产总计 10457.35 11686.08 14212.24 18552.75 短期借款 150.00 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 631.51 1718.51 2457.42 3707.27 长期借款 540.80 540.80 540.80 540.80 其他负债 2873.55 2142.65 2168.48 2207.43 负债合计 4195.87 4401.96 5166.70 6455.50 股本 2024.34 2324.34 2324.34 2324.34 资本公积 3295.44 2995.44 2995.44 2995.44 留存收益 85.91 1098.55 2849.96 5891.68 归属母公司股 5405.70 6418.33 8169.74 11211.46 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 437.61 1022.63 1761.41 3051.72 折旧与摊销 402.46 639.33 625.04 625.71 财务费用 -11.87 5.10 -8.26 -49.55 资产减值损失 -23.87 0.00 0.00 0.00 经营营运资本变动 -661.10 -1344.56 -1445.29 -2198.53 其他 454.75 1.23 -5.10 1.65 经营活动现金流净额 597.98 323.73 927.80 1431.00 资本支出 -716.46 -10.00 -10.00 -10.00 其他 633.06 10.00 10.00 10.00 投资活动现金流净额 -83.41 0.00 0.00 0.00 短期借款 10.00 -150.00 0.00 0.00 长期借款 300.80 0.00 0.00 0.00 股权融资 250.29 0.00 0.00 0.00 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -626.08 -588.46 8.26 49.55 筹资活动现金流净额 -64.99 -738.46 8.26 49.55 现金流量净额 449.56 -414.73 936.06 1480.55 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 126.07% 120.00% 60.00% 60.00% 营业利润增长率 622.53% 110.27% 72.19% 73.37% 净利润增长率 427.39% 133.69% 72.24% 73.25% EBITDA增长率 223.95% 90.06% 42.56% 52.57% 获利能力毛利率 55.95% 60.00% 62.00% 64.00% 期间费率 37.88% 41.10% 40.90% 40.62% 净利率 18.94% 20.12% 21.66% 23.45% ROE 6.99% 14.04% 19.47% 25.23% ROA 4.18% 8.75% 12.39% 16.45% ROIC 12.59% 20.54% 27.59% 35.97% EBITDA/销售收入 37.88% 32.73% 29.16% 27.81% 营运能力总资产周转率 0.24 0.46 0.63 0.79 固定资产周转率 25.64 48.08 79.59 132.80 应收账款周转率 10.50 11.66 10.04 9.99 存货周转率 1.56 1.21 1.09 1.09 销售商品提供劳务收到现金/ 118.35% — — — 4 东权益少数股东权益 855.79 865.79 875.79 885.79 股东权益合计 6261.49 7284.12 9045.53 12097.25 负债和股东权益合计 10457.35 11686.08 14212.24 18552.75 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 875.26 1663.52 2371.57 3618.40 PE 283.80 91.68 53.01 30.52 PB 14.83 12.74 10.26 7.67 PS 40.18 18.26 11.41 7.13 EV/EBITDA 89.68 54.19 37.62 24.25 业绩保持高增，信创浪潮下公司发展前景良好 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告P 营业收入资本结构资产负债率 40.12% 37.67% 36.35% 34.80% 带息债务/总负债 16.46% 12.29% 10.47% 8.38% 流动比率 2.48 3.24 3.50 3.62 速动比率 1.76 1.97 2.15 2.26 每股指标每股收益 0.14 0.44 0.75 1.31 每股净资产 2.69 3.13 3.89 5.20 每股经营现金 0.26 0.14 0.40 0.62 业绩保持高增，信创浪潮下公司发展前景良好 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513