2022年三季报点评：核心业务稳健增长，创新业务顺利推进

旗天科技（300061）2022年三季报点评 / 核心业务稳健增长，创新业务顺利推进 挖掘价值投资成长 2022年10月27日 增持（首次） / 【投资要点】 公司发布2022年三季报。报告期内，公司共实现营业收入9.05亿元，同比增长18.13%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长348.89%；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比增长268.66%。 其中，三季度实现营业收入2.92亿元，同比增长25.73%，环比下降21.62%；实现归母净利润0.14亿元，同比增长303.78%，环比下降 51.71%；实现扣非归母净利润0.13亿元，同比增长281.77%，环比下降49.51%。 头部客户资源稳固，平台化发展加速。报告期内，公司聚焦银行、运营商和大型互联网企业，持续提升数字商品综合服务能力，为客户提供一站式解决方案。同时，公司依托科技实力，稳步推进aPaaS建设和SaaS建设，有效覆盖中尾部客户群体，助力核心数字生活营销板块在疫情冲击下仍能保持稳健增长。此外，公司与国内头部的运营商、能源商、互联网公司等均有长期稳定的战略合作关系，得益于上游合作伙伴的稳固合作，公司产品资源覆盖多产品线，可以为其他客户提供多样化的定制服务，并实现客户间的相互引流，巩固公司品牌壁垒，多点助力业绩的长期向好。 数字人民币、数字政务等新业务顺利推进。数字人民币方面，公司拥有数字人民币聚合支付牌照，支付端持续推进与银行和政府机构的数字人民币平台项目落地；场景端利用产业资源优势，探索数字人民币的应用延伸。截至三季度，公司数字人民币业务收入规模较去年全年已实现大幅增长，随着项目持续落地有望为公司带来新的业绩增量。数字政务方面，报告期内，盐城市人民政府成为公司实控人，依托盐城国资控股的战略机遇，公司将打造覆盖华东、辐射全国的数字经济平台。目前，公司已协同盐南文旅进行“我的盐城”APP项目合作，对接数字政务场景运营，并两次承做盐城数字消费券分发核销业务，快速切入数字政务赛道。 净利率显著增长，降本增效成效显著。报告期内，公司实现毛利率32.68%，同比下降7.68pct；实现净利率5.70pct,同比上升8.89pct。受益于从“规模化”向“精益化”转型，公司费用支持显著降低。前 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 97.58% 72.68% 47.79% 22.89% -2.01% -26.91% 旗天科技 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 4869.96 流通市值（百万元) 4190.45 52周最高/最低（元） 14.05/6.00 52周最高/最低（PE） 132.29/-16.92 52周最高/最低（PB） 6.39/2.55 52周涨幅（%） 8.52 52周换手率（%） 1747.72 相关研究 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 三季度公司的销售/管理/财务/研发费用分别为1.32/0.82/0.14/0.21亿元，同比分别变动-26.27%/-24.72%/-5.71%/-30.24%；销售/管理/财务/研发费用率分别为14.61%/9.01%/1.55%/2.37%，同比变动分别为 -8.80pct/-5.13pct/-0.39pct/-1.65pct。整体来看，公司期间费用率为27.55%，较去年同期43.52%，下降明显。 【投资建议】 公司作为数字生活营销龙头，核心数字生活营销业务稳健增长，新业务增长可期。结合公司近期经营状况，我们预计公司2022-2024年营业收入为12.42/15.84/20.78亿元，归母净利润为0.65/0.99/1.43亿元，EPS分别为0.10/0.15/0.22元,对应PE分别为71/47/32倍，给予公司“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1054.37 1241.98 1583.56 2078.25 增长率(%) -28.04% 17.79% 27.50% 31.24% EBITDA（百万元） 81.60 139.84 181.44 231.79 归属母公司净利润（百万元） -365.97 65.00 98.89 142.94 增长率(%) 51.17% 117.76% 52.14% 44.55% EPS(元/股) -0.55 0.10 0.15 0.22 市盈率（P/E） — 70.87 46.58 32.23 市净率（P/B） 5.93 3.69 3.42 3.09 EV/EBITDA 88.66 33.66 25.13 19.00 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济波动； 新业务拓展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 121.46237.37384.97540.27 存货 13.94 31.93 27.24 51.28 流动资产应收及预付 非流动资产 853.11833.76823.67834.43 固定资产 10.30 11.35 12.20 13.43 无形资产 90.46 70.06 59.12 68.65 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1731.631907.332079.722326.98 短期借款 318.79318.79318.79318.79 其他长期资产流动负债 其他流动负债 190.24243.27309.95399.86 长期借款 5.78 5.78 5.78 5.78 其他非流动负债 28.11 28.11 28.11 28.11 实收资本 660.94660.94660.94660.94 留存收益 -1320.72-1255.72-1156.83-1013.89 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 878.51 486.11 257.00 0.00 0.00 752.35 537.86 28.83 33.89 0.00 571.75 1867.50 1184.03 1073.57 536.18 268.09 0.00 0.00 752.35 647.92 85.85 33.89 0.00 681.80 1867.50 1249.03 1256.04 572.16 271.67 0.00 0.00 752.35 720.41 91.67 33.89 0.00 754.30 1867.50 1347.92 1492.55 626.32 274.67 0.00 0.00 752.35 823.29 104.64 33.89 0.00 857.18 1867.50 1490.86 少数股东权益 -24.16-23.50-22.50-21.06 负债和股东权益1731.63 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 1907.33 2079.72 2326.98 营业成本 647.16825.711065.101413.41 销售费用 230.94186.30221.70270.17 研发费用 33.28 24.84 28.50 33.25 资产减值损失 -351.21 -4.78 -4.47 -4.13 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 0.40 0.00 0.00 0.00 其他收益 25.98 27.32 31.67 41.56 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 1.58 0.12 3.17 4.16 利润总额 -356.59 82.07124.86180.48 净利润 -374.99 65.66 99.89144.39 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润-365.97 65.00 98.89142.94 少数股东损益 EBITDA 1054.37 3.54 149.53 19.29 0.00 -1.64 -350.55 7.62 18.40 -9.02 81.60 1241.98 4.35 130.41 10.61 0.00 0.00 82.32 0.37 16.41 0.66 139.84 1583.56 5.54 158.36 8.29 0.00 0.00 123.28 1.58 24.97 1.00 181.44 2078.25 7.27 207.82 5.34 0.00 0.00 178.40 2.08 36.10 1.44 231.79 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 0.27 156.76 198.85 225.07 净利润 -374.99 65.66 99.89 144.39 折旧摊销 64.13 42.14 45.41 43.91 营运资金变动 -50.89 30.90 37.63 21.67 其它 362.03 18.06 15.92 15.10 投资活动现金流 -9.02 -27.81 -38.20 -56.72 资本支出 -10.14 -27.81 -38.20 -56.72 投资变动 1.13 0.00 0.00 0.00 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 -213.68 -13.04 -13.04 -13.04 银行借款 525.01 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -738.69 -13.04 -13.04 -13.04 现金净增加额 -222.42 115.91 147.60 155.30 期初现金余额 331.16 108.74 224.64 372.24 期末现金余额主要财务比率 108.74 224.64 372.24 527.55 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 -28.04% 17.79% 27.50% 31.24% 营业利润增长 56.36% 123.48% 49.76% 44.72% 归属母公司净利润增长 51.17% 117.76% 52.14% 44.55% 获利能力（%）毛利率 38.62% 33.52% 32.74% 31.99% 净利率 -35.56% 5.29% 6.31% 6.95% ROE -30.91% 5.20% 7.34% 9.59% ROIC 1.23% 5.00% 6.54% 8.32% 偿债能力资产负债率（%） 33.02% 35.75% 36.27% 36.84% 净负债比率 18.62% 8.17% - - 流动比率 1.63 1.66 1.74 1.81 速动比率 1.12 1.19 1.32 1.40 营运能力总资产周转率 0.61 0.65 0.76 0.89 应收账款周转率 2.47 2.64 3.18 3.84 存货周转率 75.64 38.89 58.14 40.52 每股指标（元）每股收益 -0.55 0.10 0.15 0.22 每股经营现金流 0.00 0.24 0.30 0.34 每股净资产 1.79 1.90 2.05 2.26 估值比率P/E — 70.87 46.58 32.23 P/B 5.93 3.69 3.42 3.09 EV/EBITDA 88.66 33.66 25.13 19.00 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业