商品市场情绪偏空，橡胶弱势下行

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.10.23星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 商品市场情绪偏空，橡胶弱势下行 行情回顾：本周橡胶弱势下行。目前橡胶供需持续双弱，基本面缺乏有效驱动，上游处于旺产季，原料价格走弱，下游需求难有明显提升。宏观方面，在全球货币政策收紧的影响下，市场对于经济衰退的预期较强，宏观因素的拖累仍是橡胶乃至整个大宗商品向上的最大制约因素。截至10月21日收盘，RU2301报收12340元/吨，周度下跌490元/吨（-3.82%）；NR2212报收9425元/吨，周度下跌305元/吨（-3.13%）。 现货：本周天然橡胶现货价格明显下行。持货方出货积极性较好报盘积极，买盘采购氛围偏淡，总体成交一般较上周有所减少，整体交投平平。进口胶市场现货交投氛围表现偏淡，市场整体报盘积极性不高。美金市场受海外工厂低价砸单挤压，市场恐慌情绪升温，持货商低价抛售，成交价格低位整理。贸易商看空情绪增多，下游工厂端刚需少量采购，实单成交有限。 库存：据海关总署公布的数据显示，2022年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计59.2万吨，较2021年同期的52.9万吨增加11.9%；1-8月 中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计456.7万吨，较2021年同期的434.7 万吨增加5.1%。截至10月21日上期所仓单库存小计增加3560吨至312540 吨，注册仓单增加1780吨至286570吨；截至10月16日青岛地区保税库存 增加200吨至68600吨，一般贸易库存减少4000吨至300000吨。青岛库存小幅变动，随着进口量的增加，后期天然橡胶社会库存预计仍将小幅增加。原料：国内产区方面，本周海南产区受到台风“纳沙”影响，降雨量明显 增加，一定程度上影响割胶工作开展，降水影响原料供应不足，加工厂存停工预期。云南西双版纳原料收购价格窄幅波动，产区天气良好，局部有雨，对割胶工作的影响减弱，产量逐渐释放。全乳胶具备一定的交割利润，工厂生产积极性尚可，天然胶乳需求较差，工厂出货一般，限制生产节奏。本周泰国主产区持续受天气影响，原料产出有限，杯胶价格持续走跌。受国外需求走弱影响，外商低价抛货至国内市场，持续压制进口美金胶胶价，天然橡胶市场行情走弱，短时仍需继续关注产区原料产出情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率大幅提升：全钢胎样本企业开工率为58.24%，环比下跌0.31%，同比上升2.30%；半钢胎样本企业开工率为66.68%，环比上升4.63%，同比上升10.50%。本周期内部分前期检修企业开工继续恢复性提升，另一方面山东东营、潍坊地区个别企业受热电厂检修影响，存3- 7天检修现象，对整体样本开工形成拖拽。 当前橡胶供需基本面偏弱，供给端方面，在季节性释放周期下国内外新胶产量陆续释放，供应压力将缓慢提升。需求端方面，目前国内轮胎企业开工恢复性提升，物流运输活跃度较低，加之终端需求较弱，厂商走货压力较高，轮胎市场延续弱稳运行。宏观方面，在全球货币政策收紧的影响下，市场对于经济衰退的预期较强，宏观因素的拖累仍是橡胶乃至整个大宗商品的最大制约因素。 操作策略：观望。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放 一、宏观基本面 图表1：9月M2增速12.1%（-0.10%）图表2：SHIBOR7天利率 M2: 2500000 2400000 2300000 2200000 2100000 2000000 1900000 1800000 1700000 1600000 M2 M2同比(右） 15 %%隔夜七天 143 13 123 11 102 9 82 7 1 6 10/1/1710/1/1810/1/1910/1/2010/1/21 21-1122-0222-0522-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：8月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼%固定资产投资完成额累计同比 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 21-1022-0122-0422-0722-10 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 民间固定资产投资完成额累计同比 2020-092021-032021-092022-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：8月份社会消费增速同比图表6：8月份制造业投资增速累计同比 %商品零售餐饮收入 %%制造业基础设施建设投资房地产业 150社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额5040 4030 100 50 0 -50 20-0820-12 21-0421-0821-1222-0422-08 30 20 10 0 -10 -20 20 10 0 -10 -20 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-08 二、盘面数据及价差 图表7：RU2305-RU2301价差60元/吨图表8：TOCOM2303-2211价差 元/吨RU1905-RU1901RU2005-RU2001 600RU2105-RU2101RU2205-RU2201 日元/千克 25 400 200 0 -200 -400 -600 -800 RU2305-RU2301 5/186/187/188/189/1810/1811/1812/181/1 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21-0421-0821-1222-0422-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2301-TOCOM2303价差 日元/千克TF2211-RT2211RT2301-RT2211 TF2212-TF2211 美元/吨 400.00 300.00 0 -500 -1000 21-0421-0821-1222-0422-08 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 21-0421-0821-1222-0422-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 800 800.00 600 600.00 400 400.00 200 200.000.00 JRU2303-RT2301JRU2303-RT2202 美元/吨 RU2301-RT2301RU2301-TF2212 0 -200 -400 21-0321-0721-1122-0322-07 -200.00 -400.00 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克 千吨2018年2019年2020年 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 烟片生胶片(USS)胶水杯胶 140 120 100 80 60 40 20 0 2021年2022年 20-1021-0221-0621-1022-0222-06 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：8月天然橡胶与合成橡胶进口量89.2万吨 千吨2018年2019年2020年万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021年2022年 1202018年2019年2020年 2021年 2022年 100 80 60 40 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 23000 21000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 19000 17000 15000 13000 11000 9000 21-0421-0821-1222-0422-08 2300 1800 1300 21-0421-0821-1222-0422-08 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 元/吨 2800 2300 1800 1300 泰国3#烟片胶泰国20#标胶马来西亚20#标胶 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SBR1502SBR1712BR9000 21-0421-0821-1222-0422-0821-0421-0821-1222-0422-08 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存312540吨（+3560） (吨） 吨2019年2020年2021年 800000保税库存一般贸易库存 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 19-0119-1020-0721-0422-0122-10 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2022年5年均值 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎58.24%，半钢胎66.68%图表24:8月轮胎产7226.5万条，同比增速-2.20% % 全钢胎开工率半钢胎开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 万条 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 橡胶轮胎外胎当月同比 % 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 0 20-1121-0321-0721-1122-0322-07 12-0814-0215-0817-0218-0820-0221-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：8月轮胎出口4823万条，累计增速-0.70%图表26：8月重卡产销 万条轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 辆 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 重卡产量重卡销量 18-1119-0820-0521-0221-1122-08 19-1120-0821-0522-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：9月重卡销售量5.2万辆图表28：8月汽车经销商库存指数55.2（+0.5） 商用车 库存预警指数 辆2017年2018年2019年万辆乘用车汽车 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年 300 250 200 150 100 50 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 18-1119-0820-0521-0221-1122-08 数据来源：第一商用车网数据来源：Wind 图表29：公路物流运价指数图表30：公路货物周转量累计同比增速 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 %公路货物周转量当月同比 亿吨公里 1,220 1,170 1,120 1,070 1,020 970 920 1/13/15/17/19/111/1 150.00累计同比 100.00 50.00