业绩符合预期，主力产品稳健，新游上线可期

公司基本情况(人民币) 业绩简评 2022年10月26日，公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收38.30亿元，同比+9.89%，归母净利10.12亿元，同比-16.07%；单Q3实现总营收13.19亿元，同比+20.17%，归母净利3.23亿元，同比+6.15%。 经营分析 主力产品表现稳健，《奥比岛》等贡献增量，业绩符合预期。1）主力产品：《问道手游》Q2六周年庆和Q3夏日服运营良好，前三季度收入同比增长但Q3环比略下滑；《一念逍遥（大陆版）》推出周年庆和新玩法，前三季度收入同比基本持平，《问道》端游前三季度收入同比略下滑。2）新游：《奥比岛》Q3上线贡献增量，据七麦，当前其位于休闲游戏畅销榜第10名；《摩尔庄园》永久性道具摊销周期据实际运营调短，前三季度营收调增约0.72亿元；21年10月上线的《一念逍遥（港澳台版）》等前三季度贡献收入； 《鬼谷八荒（PC版）》因买断制产品周期前三季度收入同比大幅下降。 Q3营销等费用增加致净利率下滑，前三季度调整后净利同比基本持平。Q3毛利率84.81%，同比-0.07pct，维稳；销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别同比+7.90/+2.19/-1.33/-9.26pct，销售费率提升主要系新游营销推广投入较多，管理费率提升主要系人员增长致薪酬提高且计提奖金增长，财务费率下滑主要系美元升值汇兑收益增加；投资净收益率因标的企业经营周期及谨慎对外投资同比-1.49pct；归母净利率24.51%，同比-3.24pct，前三季度调整后归母净利9.39亿元/yoy+0.09%，占收入24.52%，同比-2.40pct。 摊销递延维稳，产品储备丰富，关注新游上线。1）Q3末尚未摊销递延收入7.03亿元，较21年末减少0.23亿元，扣除《摩尔庄园》调整的影响，增加0.49亿元。2）储备：在研发项目已立项9个，《超喵星计划》已获版号，M66海外版预计23年海外上线，国内版已于21年申请版号；代理产品储备中《黎明精英》《新庄园时代》《失落四境》《皮卡堂》已获版号。 投资建议 公司长线运营能力强，主力产品稳健且优质储备丰富。预计22-24年归母净利13.09/16.54/19.07亿元，对应PE13.25/10.49/9.10X，维持“买入”评级。 风险提示 游戏监管风险；版号发放不及预期风险；游戏上线不及预期风险