中国技术对全球SPE领导者3Q22结果对半行业前景的影响

跑赢大盘 (维护) 2022年10月26日 招商银行国际全球市场|股票研究|行业动态 中国电子logy 影响全球的SPE领导人3的时候res结果在年代emi印度河前景 ASML和LAM公布了2022年第3季度的稳健收入/收益（环比增长6%/21%）上周不可小觑10%/16%),和指导由于美国的保守的2023年财测 对中国新的半出口管制和宏观客户需求疲软 关注点，尤其是内存段。关于美国新的出口限制，LAM 2023年的预期收入影响为20-25亿美元（占销售额的12-15%），以及ASML 预计2023年其积压的DUV系统间接影响为5% 成熟的节点仍然可以运送到中国。关于业务前景，林 由于行业放缓，2023年指导了20%的WFE市场下滑，而ASML鉴于高级节点和容量的大量积压，预计影响有限 扩张。在我们看来,我们最近的出口控制和我们芯片将采取行动加快中国半设备/代工厂的本地化 安全。尽管近期宏观疲软和库存调整，但我们认为从长远来看，中国半本地化仍然是结构性增长动力。 美国对中国新的出口限制对ASML/LAM的影响。林美国新限制措施对总收入的影响 2023年为20-25亿美元（占收入的12-15%）。预期 对2023年出货量的直接影响，而间接影响由于无法其他到2023年，设备供应商将占其积压订单的5%左右。另外新法规不会直接改变美国对光刻的出口管制 设备，ASML可以继续运送所有非EUV光刻系统 到中国离开荷兰。此外，ASML在中国的业务主要是针对成熟的节点，不受新的出口管制的影响。 保守的2023年对终端需求疲软和新中国的展望 出口规定.LAM引导全球WFE（晶圆制造设备）市场 2022年为900亿美元，预计2023年同比下降20%，主要原因是美国对中国的新出口限制和终端需求疲软，特别是 内存段。ASML预计客户资本支出的不确定性 由于通货膨胀，消费者信心和经济衰退的担忧，但2023年装运需求仍远高于其建造和装运能力 2023年，这是由有史以来最大的积压超过380亿欧元支持的。几乎 85%的积压工作用于EUV和高级节点的沉浸式以及相关晶圆产能扩张。 供应链安全和中美关系持续紧张加速 半导体本地化。考虑到美国,正在进行的出口限制中国铸造厂正积极与中国、欧洲和 J阿帕尼斯设备制造商将建立非美国生产线 28nm及以上工艺。对于中国铸造厂，我们相信美国的新出口管制将促进中国半成品设备的本地化和 增加对具有成熟节点的国内代工厂的需求。总的来说，我们相信国内半导体领导者将从这些趋势中受益， 包括寓言（威尔塞米，麦克森德，SG微型，3峰），IDM/铸造厂 （中芯国际，华虹半导体，闻泰），设备球员（娜乌拉，亚美太平洋）。估值表 中国科技行业 亚历克斯·NG (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 莉莉杨博士 (852)39163716 lilyyang@cmbi.com.hk Hanqing李 lihanqing@cmbi.com.hk 相关报道: 1.影响我们的新芯片对中国出口限制–1010月(链接) 2.中国人工智能-美国可能扩大人工智能芯片出口限制——9月14日 2022(链接) 3.S的影响麦克风/华港 2的时候结果和美国最近半限制–2022年8月15日(链接) 的名字股票行情自动收录器 Mkt帽 (mn)美元 价格 (信用证) P/E(x)P/B(x)罗伊 FY22EFY23EFY22EFY22E 年代麦克风 981港元 15,783 15.6 8.7 10.6 0.76 10.3 华虹半 1347港元 2,949 17.7 7.9 8.4 0.94 12.1 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 请阅读最后一页上的分析师认证和重要披露1 来自布鲁姆堡的更多报告：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 图1:林:3的时候收入混合(段)图2:林:3的时候收入组合(按地区) 来源:LAM,CMBIGM估计 来源:LAM,CMBIGM估计 图3:ASML:3的时候销售组合(技术)图4:ASML:3的时候销售组合(段) 来源:荷兰阿斯麦公司CMBIGM估计 来源:毫升,CMBIGM估计 来源:毫升,CMBIGM估计 图5:ASML:3的时候销售组合(按地区)图6:ASML:3如光刻装运 来源:荷兰阿斯麦公司CMBIGM估计 图7：美国对中国技术出口限制的时间表 日期制裁 身体 Jan.2017委员会 发表文件/限制 《确保长期我们领导半导体》 产生重大影响 报告的核心发现是：只有通过在切割上不断创新美国是否能够减轻中国工业构成的威胁 政策和加强美国经济。因此，报告建议和 详细阐述了三大支柱战略，以：（i）抵制创新-抑制中国产业政策，（ii）改善商业环境 美国基础和（iii）帮助催化变革 semiconductorinnovation未来十年。 我们美国政府禁止中兴通讯从以下地点购买敏感产品： Apr.2018部门 商务 美国国会Aug.2018 中兴通讯的禁 令 《国家Defense 授权法 2018财政年度》 未来7年美国企业;禁令在J尤利被取消 禁止政府采购华为、中兴通讯、海康威视和大华技术的生产设备 Aug.2018部门 我们44实体添加到 商务实体列表 新增企业包括航空航天科学与工程、中国电科和其附属和下属 Sep.2018总统 我们前特朗普 额外的关税对中国商品征收10%的关税,价值2000亿美元 Nov.2018部门 我们福建Jinhua 商务到实体列表 限制向福建金鑫集成电路股份有限公司（金华智）出口 将它们添加到实体列表（《出口》第744部分补编第4号）管理法规（EAR）），因为印化桔梗构成 参与与国民利益相悖的活动美国的利益。 我们 May.2019部门 商务 华为和子公司广告实体列表 该指定对所有出口产品规定了出口许可证要求，受美国出口管理局约束的物品的再出口和转让 对华为或68家上市关联公司的规定（EAR）。 我们 May.2020部门 商务 限制华为获得外国了芯片开发或产自美国 软件ortechnology 修订了长期存在的外国生产直接产品（FDP）规则目标是华为收购半导体，这些半导体是 某些美国软件和技术。修正案进一步完善了自民党通过将控制权应用于交易来统治：1）美国软件或技术是将纳入的外国生产项目的基础 进入或将用于“生产”或“开发”的任何“部件”，任何华为生产、购买或订购的“组件”或“设备” 实体清单上的实体;或2）当实体清单上的任何华为实体是 此类交易的当事人，例如“买方”、“中间收货人”、“中间人”、“中间人”等。 “最终的收货人,”或者“结束-用户。” 我们 Dec.2020部门 商务 年代麦克风添加到实体列表 实体清单的认定限制了中芯国际收购某些美国的能力。通过要求美国出口商申请许可证以出售给 公司。生产高级发射极所需的物品技术节点—10纳米以下—将有吗推定拒绝以防止这种关键使能技术 支持中国的军事——民间融合的努力 Aug.2022 美国拜登政府 芯片和科学行为 在半导体和科学研究方面投资近2500亿美元，并开发（研发）。该立法旨在使美国恢复 在芯片制造中占据主导地位，并解决出现的供应链问题从该国的科学技术衰落. 2022年10月的 我们我们新的芯片出口 商务限制 第一条规则：1）加强对16nm/14nm或以下逻辑IC的现有限制 （金融交通总局或总决赛）;2）将限制扩展到存储器IC类别（DRAM18nm或以下，以及128层或以上的NAND）;3）外商独资 位于中国的生产设施将需要申请相关批准设备在个案基础上; 第二条规则：新增中国内存芯片制造商长江内存及30其他中国e实体“未经证实的名单” 资料来源:美国政府,美国国际清算银行,CMBIGM 说秘密地乌雷斯&Dis的申请者 分析师认证 对本研究报告的内容负有主要责任的研究分析师，全部或部分，证明 分析师在本报告中涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了他或她对主体或发行人;（2）他或她的赔偿没有任何部分与具体意见直接或直接相关，现在或将来表示对这份报告的分析师。 此外，该分析师确认该分析师及其同事（根据香港发布的行为准则所定义） 证券及期货事务监察委员会）（1）于该条例前30个历日内买卖或买卖本资料报告所涵盖的股票 本报告的发布日期;（2）将在本研究报告发行之日起3个工作日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票报告;（3）担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员;及（4）在香港有任何经济利益 香港上市公司覆盖在这个报告。 CMBIGM评级 买持有出售 不评价 跑赢大盘 “与大盘持平”上调至“强于大盘表现不佳 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在跌幅超过10%的股票 :股票不是被CMBIGM ：行业预期在未来12个月内跑赢相关大盘基准 ：行业预期在未来12个月内的表现符合相关广泛的市场基准 ：行业预期在未来12个月内表现不佳相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招银国际全球市场有限公司（「招商国际」）是招银国际金融有限公司林先生的全资附属公司报道(全资招商银行的子公司) 重要的信息披露 任何证券交易都存在风险。本报告所载资料未必适合所有投资者之用。招商局 不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个别投资对象、财务状况或特殊情况要求。过往表现并不预示未来表现，实际事件可能与报告所载情况有重大差异。价值 任何投资的回报都是不确定的，不能保证，并可能因其对相关资产表现的依赖而波动 或其他可变的市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息 分发给的附属公司。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益的要约或招揽，或 进行任何交易。CMBIGM或其任何关联公司，股东，代理人，顾问，董事，高级职员或雇员均不对任何损失承担责任，因依赖本报告所载信息而产生的任何直接或间接的损害或费用。任何使用这些信息的人 本报告所载内容完全由其自身承担风险。 本报告所载的资料和内容基于对据信可公开获得和可靠的资料的分析和解释。 CMBIGM尽其所能确保（但不保证）其准确性，完整性，及时性或正确性。中美金M提供 在“按原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGMmay问题其他出版物具有与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物反映了编译时的不同假设，观点和分析方法。 CMBIGMmay做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或专有头寸。 CMBIGMmay为自己和/或代表拥有头寸，做市场或担任委托人或从事本报告所述公司的证券交易 的客户不时。投资者应假设CMBIGM与以下公司建立或寻求与以下公司建立投资银行或其他业务关系：此报告。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，而CMBIGM将不会承担与此相关的任何责任。本报告仅供预期接收者使用，本出版物不得转载、转载、出售、 未经CMBIGM事先书面同意，出于任何目的全部或部分重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可根据要求提供。 本文件在英国的先行者 本报告仅提供给2005年《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条范围内的（I）人（如 不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司”）范围内的人员年代,UnincorporatedAssociations等)订单，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 本文件在美国的预言 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受