怡安再保险报告（英文）

怡安保险的再保险总 结果6个月2022年6月30日 2022年10月 内容 执行概要1 关键的ARA的1h2022条结果全年展望1 ARA资本2 总资本2 总股本的进化3资本回流5 ARA保费6 总保费收入总额6塑化总保费收入7塑化将保费7 塑化净保费收入8 ARA承销性能9 塑化净组合比9 ARA投资回报10 资产组合10收益率10 ARA税前结果11 ARA净收入12ARA股本回报率13ARA估值14 ARA评级15 附录-ARA数据16 执行概要 欢迎来到我们最新一期的报告系列，追踪全球市场领先再保险公司的财务表现，也称为怡安再保险汇总（“ARA”）。 ARA承保全球50%以上的人寿和非寿险再保险保费，因此被视为整个行业的合理代表。 该研究包括的21家公司是阿勒格尼，拱门，阿斯彭，安讯士，比兹利，珠穆朗玛峰Re，费尔法克斯，汉诺威再保险，希斯科克斯，兰开夏郡，马普弗尔，马克尔，慕尼黑再，PartnerRe，QBE，卡塔尔保险，仁雷，SCOR，瑞士再保险，天狼星点和W.R.伯克利。Argo不再被承保，因为现在正在编写的假设再保险业务数量有限。 2022年的前六个月，资本市场出现了不同寻常的波动。2021年开始的与大流行相关的通胀飙升因俄罗斯2月份入侵乌克兰而加剧，促使激进的加息，这反过来又引发了对经济衰退的担忧。对于美国股市来说，这是半个多世纪以来最糟糕的一年开局。 期待已久的对更高利率的调整将最终通过更高的投资回报提高再保险公司的盈利能力，但变化的速度正在对资产价值产生重大的短期影响。此外，高通胀正在给未来和遗留损失成本带来不确定性，可能需要通过提高定价和/或增加上一年度储备金来解决。 对于ARA而言，2022年上半年保费增长强劲，承保业绩普遍强劲。然而，整体收益和股票头寸受到投资组合未实现亏损的严重影响，这是由于利率上升，信贷利差扩大和股市下跌。这些影响正在全球保险业中感受到。 ARA的关键亮点1h2022条结果 ●财产和意外伤害（P&C）保险和再保险费总额和净额上涨了10%;如果汇率不变，增长会更强劲。 ●P&C承保利润增长22%至74亿美元，净合并比率为93.0%，低于2021年上半年的93.7%。 ●汉诺威再保险、慕尼黑再保险、SCOR和瑞士再保险为来自其人寿和健康（L&H）再保险组合的新冠肺炎索赔预留了13亿美元，主要涉及超额死亡率。 ●通过损益表报告的总投资回报率为16亿美元，而2021年上半年的收益为175亿美元。 ●归属于普通股股东的净利润为13亿美元，普通股股东平均权益的非年化回报率为0.4%。 ●截至2022年6月30日，总股本下跌390亿美元至1710亿美元，反映出在其他综合收益下入账的债券出现300亿美元未实现亏损的额外影响。 全年展望 这份报告的制作被飓风伊恩的毁灭性影响所掩盖，这将明显影响下半年的承保业绩。此外，利率继续上升，这将进一步给总投资回报和报告的账面价值带来压力。总体而言，2022年似乎注定是再保险公司盈利的又一个糟糕的一年。 ARA资本 总资本 截至2022年6月30日的六个月内，21家ARA公司报告的总资本下降了15%，至2300亿美元，部分反映了美元兑欧元的走强。总股本下跌18%至1710亿美元，原因是投资出现重大未实现亏损，而债务基本稳定。因此，债务与总资本的比率从2021年底的22.5%上升至25.7%。 场景1:ARA总资本 270 271 228 230 237 234 243 246 254 232 230 5961 51 41 44 46 44 44 42 48 59 184 186 195 192 199 200 203 211 210 184 171 20122013201420152016201720182019202020211H2022 300 250 200 bn 150 100 50 0 总股本的债务资本总额 来源:怡安/公司报告 截至2022年6月30日，21家ARA公司报告的总资本见图表2。三家最大的公司占总数的36%。资本规模中位数略低于100亿美元。 场景2:资本总额在2022年6月30日 30 25 20 15 10 5 0 bn 35 总股本的债务 来源:怡安/公司报告 总股本的进化 2022年前六个月ARA总股本减少390亿美元的主要驱动因素见图表3。主导因素是利率上升导致的债券未实现亏损300 亿美元。此外，股息和股票回购总额为73亿美元。 场景3:总股本2022hARA的进化 220 -1.2-6.2 0.3 171.1 209.81.3-2.7-30.2 200 bn 180 160 140 2021财政年度新 发行 净收外汇未变现亏损股票回购股息其他1h2022 益 来源:怡安/公司报告 如图表4所示，截至2022年6月30日，资本市场波动导致总股价全面下跌。瑞士再保险、慕尼黑再保险和汉诺威再保险的降幅最为显著，反映出它们的资产杠杆率相对较高。这种影响并不局限于再保险行业——许多世界上最大的初级保险集团也受到了类似的影响。 图表4：2022年上半年总权益变动（以原始报告货币计算） 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 来源:怡安/公司报告 已经在资产负债表上持有的低收益债券的价值正在被减记，因为它们在高利率环境中对二级市场的吸引力较小。然而，这些资产通常持有至到期日，价值通常会随着该日期的临近而恢复（称为“拉至平价”效应）。因此，预计未实现的损失将随着时间的推移而平息。 欧洲再保险公司还指出，主要会计制度存在“不匹配”，这要求资产完全按市场计价，而不承认利率上升的未来利益。这个问题将通过引入《国际财务报告准则第17号》（IFRS17）来解决。 偿付能力监管标准II和瑞士偿付能力测试允许使用无风险利率对未来负债现金流进行贴现。因此，截至2022年6月30日，四家欧洲再保险公司中有三家报告了更高的监管偿付能力比率，如图表5所示。均高于规定的目标范围。 附表5:欧洲监管偿付能力比率 汉诺威再赛慕尼黑赛SCOR瑞士赛201720182019202020211H2022 2.82.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 来源:怡安/公司报告 在部署承保能力时，基于风险的评级机构资本模型下的资本充足率通常是具有约束力的约束。标准普尔（S&P）提供了有关此指标如何随时间演变的最清晰的行业视图，如图表6所示。 图表6：标普全球评级全球21大再保险公司资本充足率（按信心水平） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -6%-4%-4%-5% aaaaa2017年BBB2018201920202021 47%46%45% 18%17% 15%14% 15% 8%7% 5% 6%5% 6% 44% 43% S&P的前21名：阿勒格尼，拱门，阿斯科特，阿斯彭，AXIS，中国再，珠穆朗玛峰，费尔法克斯，菲德利斯，汉诺威再，希斯科克斯 ，兰开夏郡，劳埃德，马克尔，慕尼黑再，合作伙伴，卡塔尔Ins，RenRe，SCOR，天狼星点和瑞士再保险资料来源：标普全球评级基于风险的保险资本充足率模型 在2022年9月6日的随附报告中，标准普尔表示，全球再保险行业以稳健的市值进入今年。总的来说，在2021年底的 “AA”信心水平上，他们前21家再保险公司的资本充足率是多余的6%。 标准普尔认为，这一缓冲将在2022年受到侵蚀，但可能会保持在“AA”水平。该机构表示：“改善承保收益，增加投资收入，审慎的资本管理和复杂的风险管理水平应该维持该行业的资本充足率，我们预计它仍将是该行业的强项。 报告净值的减少并未引发负面评级行动。例如，2022年8月3日，标准普尔确认了瑞士再保险的评级，指出监管偿付能力比率更能反映该集团的经济状况，他们预计资本充足率将在2022-2023年期间保持在“AA”水平。 在2022年8月31日的一份报告中，AMBest对监管偿付能力比率的相对稳定性表示了积极的看法，因为它是有效资产负债管理和企业风险计划的指标。然而，他们看到整个行业的资本利用率都在上升，并担心利率进一步上升的潜在影响。 资本回流 ARA在2022年上半年向投资者提供了总计73亿美元的股息和股票回购，高于去年同期的68亿美元。这占未平仓股权的4% 。 图表7：ARA资本汇回占开户股权的百分比 9% 7% 5% 3% 1% -1% 20122013201420152016201720182019202020211H1H 红利股票回购 20212022 来源:怡安/公司报告 每个ARA成分股相对于期初股权的资本汇回，如图表8所示。在许多情况下，这些支出最终没有包括在该时期的收入中。 图表8：2022年上半年资本汇回占开放股权的百分比 8% 6% 4% 2% 0% 红利股票回购 来源:怡安/公司报告 ARA保费 总保费收入总额 如图表9所示，2022年上半年，总承保保费（GPW）增长了7%，达到1900亿美元。在恒定汇率下，增长会更强劲。 展览9:ARA总GPW 400 350 336 300 250 bn 200 227 73 237 74 239 75 227 67 235 66 243 68 261 69 278 69 294 69 74 225 177190 150 154 163 164 161 169 175 192 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 100 50 0 来源:怡安/公司报告 塑化gpw其他 209 262 42 135 1h 2021 40 149 1h 2022 2022年上半年每个ARA成分的GPW总量见图表10。三家最大的公司占总交易量的43%。“其他GPW”的大部分是由汉诺威再保险，慕尼黑再保险，SCOR和瑞士再保险撰写的人寿和健康再保险业务。 展览10:1h2022总GPWARA组成 30 20 10 0 塑化GPW其他GPW bn 40 来源:怡安/公司报告 塑化总保费收入 在利率上升和强劲需求的推动下，ARA撰写的P&C保险和再保险费总额在2022年上半年增长了10%，达到1490亿美元。单个ARA成分的增长率如图表11所示。原始报告货币的中位数增长为15%。 图表11：2022年上半年按ARA成分股划分的市盈GPW增长（原始报告货币） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 注：*不包括ERGO，**不包括州国家前沿业务来源：怡安/公司报告 塑化将保费 2022年上半年，ARA整个财产保险业务的分拆保费上升15%至280亿美元，转让率为18.8%，高于2021年上半年的18.1%。单个ARA成分的同比变化如图表12所示。 图12：对外转让比率（仅限财产保险业务） 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1h20221H2021 注：*不包括国家全国前沿业务来源：怡安/公司报告 塑化净保费收入 2022年上半年，P&C保险和再保险净保费收入（NPE）增长了10%，达到1060亿美元，反映了复合利率上升的好处。 展览13:ARA塑肺水肿 250 96 106 125 131 136 135 133 141 154 164 178 199 200 bn 150 100 50 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1h 2021 1h 2022 来源:怡安/公司报告 如图表14所示，大多数ARA成分股以原始报告货币表示的P&CNPE显著增长，为报告的承保结果提供了强有力的支持。 图表14：2022年上半年按ARA成分股划分的P