【国君通信】重点推荐德科立（688205）：困难时刻才是逻辑认知的试金石！！

【国君通信】重点推荐德科立（688205）：困难时刻才是逻辑认知的试金石！！ □事件点评：前三季度营收5.68亿元，同比增长1.39%，归母净利润0.82亿元，同比下滑13.25%；单Q3营收1.36亿元，同比下滑23.54%，净利润1182万，同比下降56.92%。 □三季度受疫情影响，9月影响完全消除。三季度无锡和成都连续发生疫情。 公司生产大本营是无锡，7月当地管控较为严格，有数周时间停工无法生产；成都主要为研发中心，以及部分高端组件生产，8月份下旬疫情严重。 我们认为两地影响持续较长情况下，单季度Q3营收仅下滑23%，实属不易。 9月两地前述困扰已完全消除，公司已加班加点追赶和完成订单。 □在手订单高速增长，核心产品能力受认可。 根据三季报和中报交流披露，公司中报在手订单4亿以上，而Q3在手订单5.35亿元，Q3同比增长46.58%。 在无锡生产受疫情影响的情况下，公司没有丢掉订单，反而积累更多订单，我们认为客户还是非常认可公司能力，公司往高端发展的逻辑反而得到巩固。 □海外客户资源良好，未来择机海外建厂。 市场之前担忧的一个点是公司主要面向国内市场，但实际上公司全球客户200多家，过去三年每年数量上增长20%，主要诺基亚、ECI、 Infinera、Ciena等光传输大厂合作基础良好。 而历史上，公司在2004年开始出口光放大器产品到北美，也是国内光通信行业最早卖到北美的厂商，技术能力受海内外客户广泛认可。 □三季报预期已反应，核心逻辑更加强化。 边际上Q4相干模块、XGPON等新产线陆续落地，营收、盈利质量有望在未来几个季度持续上台阶。 我们预测2022-2023年1.2/2.2亿，对应估值47x/28x，CAGR40%+，给予23年PEG=1，对应市值80-100亿，建议重点关注。