天使针推广超预期

公司披露2022年三季报： ✔Q1-Q3：收入14.89亿（YOY+45.58%），归母净利润9.92亿（YOY+39.96%），扣非归母净利润9.65亿（YOY+44.06%）； ✔Q3：收入6.05亿（YOY+55.15%），归母净利润4.01（YOY+41.55%），扣非归母净利润3.95亿（YOY+52.26%）。 收入端：环比改善，天使高增 ✔分季度：22Q1/Q2/Q3收入同比分别+66.07%/21.41%/55.15%。 ✔分产品：明星嗨体预估Q1/Q2/Q3销售额3亿+/3亿+/4亿，我们预计同比60%+/20%+/40%+；濡白天使Q3销售额预计近1亿，我们预计环比+100%；同环增长皆强势。 利润端：研发费比已超销售 ✔毛利率：单Q3毛利率94.94%（+0.92pct）整体稳定； ✔费用率：单Q3销售/管理/研发费率7.87%（-2.09pct）/3.94%（-0.12pct）/8.34%（+3.85pct），研发费比超过销售。 ✔净利率：单Q3净利率66.34%（-6.41%），主因投资收益影响，扣非后65.29%（-1.1 2pct）波动较小。 投资建议：买入评级 公司Q3环比改善显著，濡白天使Q3市场推广超预期，Q4有望继续放量。长期来看，嗨体-熊猫针-童颜-肉毒接连构筑增长曲线，未来成长与盈利逻辑清晰，强监管下壁垒加固。预测2022-2024归母为14.4、20.3、27.9亿元，对应PE65/46/34倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场空间不及预期，产品审批结果及进展不及预期，行业竞争加剧 图表1：爱美客财务数据预测 投资评级说明：