工具型产品介绍与分析系列之十八：政策利好产业加成，科技型央企效益突破可期

2022年10月26日 总量研究 政策利好产业加成，科技型央企效益突破可期 ——工具型产品介绍与分析系列之十八 要点 央企是打赢关键核心技术攻坚战的中坚力量：国务院国资委旗下实体行业央企是高端制造、航空航天、基建交通、电子信息通信等重要领域支柱力量。国内政策注重央企高质量发展，强调发挥其在科技创新领域的引领作用。今 年是“国企改革三年行动”的决胜关键期，新配套政策承上启下密集发布。二十大报告中再次强调加快实施创新驱动发展战略、加快实现高水平科技自立自强、坚决打赢关键核心技术攻坚战。 建军百年奋斗目标助力国防军工行业维持较高景气：从总量上看，2022年中国军费预算为14504.5亿元，同比增长7.1%，再次突破7%。然而同美国等其他国家相比，中国国防预算占GDP的比重较低，未来军费的长期提 升空间较大。从行业当前发展现状看，军用电子、航天材料等细分领域均保持较高景气度。在实现建军百年和奋斗目标下，各类高科技产品在独立自主方面需求也更为迫切，国防装备和军用电子产品等相关领域未来市场规模将持续增长。 半导体产业链国产替代正当时：2022年8月拜登政府签署《芯片与科学法案》，大国之间博弈再次向高科技领域推进。作为现代工业基石，半导体产业的发展也成了国家综合实力的象征。在政策不断助力下，我国半导体行业 及其产业链国产化已是大势所趋。从行业当前发展状况看，中国大陆的半导体设备行业持续快速成长，未来发展前景辽阔。 央企科技引领指数（932038.CSI）投资价值分析：中证国新央企科技引领指数定位央企新价值主线，聚焦科技领域高实力央企上市公司整体表现。指 数成分股集中于航空航天与国防、电子、计算机、半导体、通信设备及技术服务五大领域。相比同类指数和宽基指数，央企科技引领指数具备专注核心科技领域、研发投入力度大、盈利增速较快、业绩占优的特点： 行业分布方面，央企科技引领指数行业分布相较同类型指数更为集中，侧重国防军工、电子通信等央企具有较强实力优势且市场关注度高的行业。 盈利能力方面，央企科技引领指数营收与归母净利润增速表现抢眼，随着“国改三年行动”的最后冲刺收官，各央企的运营效率与盈利能力有望持续提升。 研发费用方面，央企科技引领指数研发支出总额逐年上升，“国改三年行动”计划以来增速较高，平均研发强度处于同类指数较高水平。 业绩表现方面，央企科技引领指数自基日以来跑赢其他同类指数，年化收益率和年化夏普比率较同类指数和宽基指数均占优。 综上所述，我们认为科技型央企作为实施创新驱动发展战略、打赢关键核心技术攻坚战的中坚力量，在配套政策密集发布支持下有望进一步实现核心技术与企业效益的双重突破。中证国新央企科技引领指数定位央企新价值主线，聚焦科技领域高实力央企上市公司整体表现。相比同类指数，央企科技引领指 数具备专注核心科技领域、研发投入力度大、盈利增速较快、业绩占优的特点，建议关注其配置价值。 风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001 010-56513031 qiyanran@ebscn.com 联系人：陈颖 010-56513039 chenying6@ebscn.com 联系人：马元心 021-52523888 mayuanxin@ebscn.com 重要指数走势图 数据来源：Wind,光大证券研究所，数据截至：2022年9月16日 相关研报 长期配置价值凸显，把握大盘成长投资机遇 ——工具型产品介绍与分析系列之十七 （2022-09-07） 悲观情绪逐步修复，房地产行业供需回暖可期——工具型产品介绍与分析系列之十六 （2022-08-30） 目录 1、政策利好产业加成，科技型央企效益突破可期4 1.1、央企是打赢关键核心技术攻坚战的中坚力量4 1.2、建军百年奋斗目标助力国防行业维持较高景气度6 1.3、半导体产业链国产化正当时7 2、中证国新央企科技引领指数投资价值分析9 2.1、基本信息：追踪科技领域高实力央企上市公司整体表现9 2.2、行业分布：聚焦国防军工、电子通信等央企更具实力优势且市场关注度高的领域9 2.3、盈利能力：归母净利润增速表现抢眼，“国企改革三年行动”收官下盈利能力有望提升11 2.4、研发费用：研发支出总额稳步增速，平均研发强度处同类较高水准12 2.5、业绩表现：长短期超额显著，行业高景气度下业绩有望进一步提升13 2.6、小结：央企科技引领指数投资价值分析14 3、风险提示14 图目录 图1：央企总市值、营收及归母净利润占比与平均值4 图2：国务院国资委旗下A股上市公司行业分布4 图3：近三年央企高质量发展配套政策5 图4：央企与非央企技术人员占比5 图5：央企与非央企研发投入5 图6：中国国防预算与增速6 图7：国防装备费与占国防费比重6 图8：国内航空航天领域钛材应用量7 图9：中国大陆半导体设备销售额及同比增速8 图10：央企科技引领指数成分股行业权重占比10 图11：央企科技引领指数成分股行业数量及占比10 图12：央企科技引领指数与同类型指数中信一级行业分布对比11 图13：央企科技引领指数营业收入-TTM11 图14：央企科技引领指数归母净利润-TTM11 图15：央企科技引领指数与同类指数ROE对比12 图16：央企科技引领指数研发支出与强度12 图17：央企科技引领指数与部分指数研发强度对比13 图18：不同研发强度下股票平均超额收益（%）13 图19：央企科技引领指数与部分指数自基日以来净值表现13 图20：央企科技引领指数与部分指数近一年净值表现13 表目录 表1：中证国新央企科技引领指数基本信息9 表2：央企科技引领指数细分行业成分股概况（按成分个数排序）10 表3：央企科技引领指数前十大重仓股（按权重排名）10 表4：央企科技引领指数与部分指数自基日以来风险收益情况14 表5：央企科技引领指数与部分指数近一年以来风险收益情况14 1、政策利好产业加成，科技型央企效益突破可期 1.1、央企是打赢关键核心技术攻坚战的中坚力量 2022年10月20日，上交所及中证指数官网公告国新央企系列指数的发布 安排。即将发布的3只指数将与前期发布的中证国新央企综合指数共同组成“1+N”系列央企指数，从科技领域、能源产业、股东回报等维度反映代表性央企的特征和变化趋势，利用资本市场的要素配置功能推动央企高质量发展。 央企在推进战略科技创新发展方面扮演重要角色，国务院国资委旗下实体行业央企是高端制造、航空航天、基建交通、电子信息通信等重要领域支柱力量。截至2022年10月20日，中证全指中央企平均总市值、平均营收、平均归母净 利润分别为1456.97亿元、956.12亿元、64.58亿元；总市值在中证全指中占比28%，营收占比44.18%，归母净利润占比50.50%，起到A股“稳定器”、“压舱石”作用。目前国务院国资委旗下有366家央企A股上市公司，平均总市值达425.87亿元，上市公司数量居前的行业为国防军工、电力及公用事业、机械行业，总市值较高的行业为石油石化及通信行业。 图1：央企总市值、营收及归母净利润占比与平均值图2：国务院国资委旗下A股上市公司行业分布 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 总市值营业收入TTM归母净利润TTM 平均值（亿元）占比（%，右轴） 60% 1456.97 50.50% 44.18% 956.12 28.00% 64.58 50%45 40 40%35 30 30%25 20 15 20%10 5 10%0 0% 上市公司数量（家）总市值（亿元，右轴） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022年10月20日；注：统计对象为中证全指成分股央企 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022年10月20日；注：行业分类采用 中信一级行业，仅列示公司数量大于10的行业 国内政策注重推进国企央企的高质量发展，强调其在科技创新领域的引领作用。2020年，深改委会议通过了《国企改革三年行动方案（2020—2022年）》，国企改革目的是“三做五力”，即做强、做优、做大国有企业，增强国有经济竞 争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。行动部署中提到国企需“提升自主创新能力，加大研发投入，完善协同创新体系，在关键核心技术攻关、科研成果转化应用等方面有更大作为”，科技创新能力对企业高质量发展可以起到如虎添翼的作用。 今年是国企改革三年行动决胜关键期，新配套政策承上启下密集发布，央企上市公司高质量发展呈现加速加力之势。在三年改革收官之际，国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》（下称《方案》）明确国企改革取得明显成 效，但仍存在一些央企控股上市公司创新发展能力不强等问题。《方案》进一步规划提高央企上市公司质量“路线图”，从推动上市平台布局优化和功能发挥、促进上市公司完善治理和规范运作、强化上市公司内生增长和创新发展、增进上市公司市场认同和价值实现四方面具体提出14点工作任务。要求各央企集团公 司于今年8月底前报送工作方案，并将于2024年底全面验收评价方案落实情况。 与此同时，《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》、《关于加强中央企业商誉管理的通知》、《中央企业合规管理办法》等配套政策陆续出台，相较往年更为密集，用以更好地支撑服务国家创新驱动发展战略。 《方案》强调央企需当好科技创新国家队，努力在关键核心技术、“卡脖子”环节取得重大突破。提出2024年央企科技投入强度原则上不低于同行业平均水平的目标，并且要求“建立健全科研成果转化机制，利用资本市场工具和上市公 司平台，加快打通科技成果向生产力转化的最后一公里”，引导资本向战略新兴产业和科技创新产业集聚。 图3：近三年央企高质量发展配套政策 资料来源：中国政府网、国资委官网，光大证券研究所整理 面对全球疫情与国际局势不确定性，科技创新成为战略博弈的主战场，围绕 科技制高点的竞争空前激烈。在此背景下，“原创技术策源地”这一新兴概念的提出和强调具有深刻含义。2月，深改委会议通过《关于推进国有企业打造原创技术策源地的指导意见》，提出要加强原创技术供给、推进国有企业打造原创技术策源地。原创技术策源地应具有原创技术需求牵引、源头供给、资源配置、转化应用等功能，打造技术策源地的关键是加大在人力、物力和财力方面的投入， 核心要素是研发投入与技术人才。近两年，央企加大研发投入、聚集技术领域高端人才，平均技术人员占比、平均研发支出都保持着较高优势与增速。今年以来，多家央企陆续研究发表打造原创技术策源地的方案，攻克高端领域技术及“卡脖子”技术步伐加速，科研及人才投入的有效转化指日可待。 图4：央企与非央企技术人员占比图5：央企与非央企研发投入 30 28 26 24 22 20 18 16 14 201720182019202020212022 非央企平均技术人员人数占比(%)央企平均技术人员人数占比(%) 14 12 10 8 6 4 2 0 2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31 非央企平均研发支出(亿元)央企平均平均研发支出(亿元) 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022年10月20日；注：统计对象为中证全指成分股央企与非央企 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2021年12月31日；注：统计对象为中证全指成分股央企与非央企 10月，二十大报告中再次强调加快实施创新驱动发展战略、加快实现高水平科技自立自强、坚决打赢关键核心技术攻坚战。二十大报告中提到“加快实施 创新驱动发展战略，加快实现高水平科技自立自强，以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键