股指期货周度报告：短期市场形成分化，继续测试底部支撑

期货研究报告|金融研究 策略报告 短期市场形成分化，继续测试底部支撑 2022年10月23日 股指期货周度报告20221017-20221021 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 微信公众号：招商期货 本周市场以回落为主，但内部形成一定分化，上证50指数再创年内新低， 表现较弱，而中证1000指数延续反弹表现最强，从各指数近一个月的相关 性情况看，上证50指数与中证500指数、中证1000指数转为负相关，沪深 300指数与中证1000指数正相关性继续回落，其中小盘风格表现显著强于大盘风格。数据方面，10月20日，中证金融决定整体下调转融资费率40BP，各期限档次的费率均有所调整，其中182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%，本次下调费率后一方面有利于券商板块的企稳走强，另一方面有望降低融资交易成本，提高市场信心，后者在本周融资买入量与融资余额等指标均有所体现。资金方面，北上资金连续5日净流出，且金额较大，人民币持续走弱造成了一定的负面影 响，但从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变；融资盘则结束了连续7周净卖出态势，外资与杠杆资金小周期形成分化，令市场短期震荡，市场情绪持续修复。估值方面，目前上证50指数PE为8.95，沪深300指数PE为10.98，中证500指数PE为20.96，中证1000指数PE为28.35，分别处于历史19.34分位水平、历史22.66分位水平、历史14.06分位水平以及历史9.51分位水平。本周各指数估值均回落，且IC、IM继续保持较高的相对估值优势，IH、IF绝对估值与相对估值已经落入价值区间，中长期资金在此价值区间可持续进行配置。整体上看，市场在前一周大幅反弹后，本周回调整理亦属正常情况，夯实基础延续反弹的概率较大，而在反弹节奏上IM与IC或继续保持领先。 操作建议： 1、单边策略：逢低配置IH、IF、IC、IM； 2、套利策略：暂无； 3、套保策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治。 2、疫情反复。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场整体以回落为主，但内部形成一定分化，上证50指数再创年内新低，表现较弱，而中证1000指数延续反弹表现最强。从各指数强弱分布看，科创50>上证指数>创业板指>深证成指，中证1000指数>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数、中证1000指数转为负相关，沪深300 指数与中证1000指数正相关性继续回落，印证了市场内部结构分化的态势，其中小盘风格表现显著强于大盘风格。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 -1.08% -33.06 3038.93 122913 0.17% 深证成指 -1.82% -202.75 10918.97 185539 11.41% 创业板指 -1.60% -39.06 2395.16 41951 17.27% 科创50 1.37% 13.06 967.98 6532 23.27% 上证50 -3.77% -97.46 2487.22 12048 -18.95% 沪深300 -2.59% -99.58 3742.89 46315 -9.18% 中证500 -0.28% -16.56 5956.88 51131 -0.54% 中证1000 0.40% 25.87 6432.33 64042 9.06% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.952 0.674 0.861 0.513 0.881 0.767 0.82 深证成指 0.952 1 0.844 0.863 0.312 0.772 0.884 0.918 创业板指 0.674 0.844 1 0.684 -0.236 0.317 0.975 0.954 科创50 0.861 0.863 0.684 1 0.326 0.701 0.704 0.818 上证50 0.513 0.312 -0.236 0.326 1 0.843 -0.139 -0.051 沪深300 0.881 0.772 0.317 0.701 0.843 1 0.407 0.48 中证500 0.767 0.884 0.975 0.704 -0.139 0.407 1 0.978 中证1000 0.82 0.918 0.954 0.818 -0.051 0.48 0.978 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率较为稳定，VIX指数大幅回落至29.69，与之相对应，道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数以及英国富时100指数、法国CAC40指数与德国DAX指数持续反弹；A股四大股指历史波动率涨跌互现，其中IH、IF波动率降低，而IC与IM波动率升高，并呈现出IC、IM强IH、IF弱的结构特征。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-10-212022-04-212022-10-21 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-10-212022-04-212022-10-21 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH10月合约到期，合约结算价分别为6440.1、5965.7、3744.4与2488.1；交割结算价分别为6440.08、5965.73、3744.36与2488.12，期货市场延续较高的运行效率。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 120 00 80 60 40 20 0 2022-01-21 -20 2022-04-21 2022-07-21 2022-10-21 -40 1 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4175，较上周大幅回落， 创近1年来的新低，并离去年9月15日的极低位仅一步之遥；沪深300指数与中证1000 指数比值目前为0.5819，该比值亦震荡走低，继续表现出中小盘风格相对强势的特征。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2020-10-212021-04-212021-10-212022-04-212022-10-212010-10-212013-10-212016-10-212019-10-212022-10-21 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为8.95，沪深300指数PE为10.98，中证500指数PE为20.96，中证1000指数PE为28.35，分别处于历史19.34分位水平、历史22.66分位水平、历史14.06分位水平以及历史9.51分位水平。本周各指数估值均回落，且IC、IM继续保持较高的相对估值优势，IH、IF绝对估值与相对估值已经落入价值区间，中长期资金在此价值区间可持续进行配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份 70 60 50 40 30 20 10 0 2021-10-212021-12-212022-02-212022-04-212022-06-212022-08-212022-10-21 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行节后延续7天逆回购操作模式，并等量续作MLF，中标利率均与前期保持不变，本周累计净回笼190亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 18,000 投放量回笼量净投放量 15,000 16,000 14,000 10,000 12,0005,000 10,000 0 8,000 6,000-5,000 4,000 2,000 -10,000 0 2021/10/21 2022/1/21 2022/4/21 2022/7/21 -15,0002022/10/21 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率全线走高，其中隔夜利率为1.2300%，较上周升高9.7个基点；1周利率为1.6820%，升高8.8个基点；1个月利率为1.6200%，升高0.7个基点；3个月利率为1.7020%，升高2.2个基点；6个月利率为1.8360%，升高3个基点；1年利率为2.0140%，升高1.1个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.6755%，升高6.32 个基点。整体上看，市场流动性边际有所降低，但依然较为充裕。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10 资料来源：WIND,招商期货 截至10月20日，10月14日至10月20日周融资净买入额51.65亿元，结束了连续7周融资净卖出态势，投资者短期加杠杆意愿在前一周边际改善后持续回暖，投资者情绪持续修复。 图9：融资净买入（亿元） 0 10 0 80 0 0 60 0 2020/10 0 2021/4 2021/10 2022/4 40 2022/10 20 0 00. 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 0,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入-293.30亿元，其中沪股通本周净流入-179.39亿元，深股通本周净流入-113.91亿元。今年以来净流入166.30亿元，开通以来累计净流入16,512.08亿元， 维持在历史高位，北上资金本周连续5日净流出，人民币持续走弱造成了一定的负面影响，但从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0018,000.00 200.0016,000.00 150.0014,000.00 100.0012,000.00 50.0010,000.00 0.00 2021-10-21 -50.00 2022-4-21 8,000.00 2022-10-21 6,000.00 -100.004,000.00 -150.002,000.00 -200.00 资