【中泰研究丨晨会聚焦】欧晶科技(001269)：高端石英坩埚龙头，配套硅料清洗和切削液多业务联动

【中泰研究丨晨会聚焦】欧晶科技(001269)：高端石英坩埚龙头，配套硅料清洗 和切削液多业务联动 证券研究报告2022年10月25日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【政策】杨畅：瞄准内需——当前经济与政策思考 【电新-欧晶科技(001269)】曾彪：高端石英坩埚龙头，配套硅料清洗和切削液多业务联动 【食品饮料-迎驾贡酒(603198)】范劲松：省内消费升级趋势不变，生态洞藏强势突围 研究分享>> 【机械-东威科技(688700)】王可：业绩稳步增长，复合铜箔电镀设备发展迅速 【医药-普利制药(300630)】祝嘉琦：收入、利润创单季历史新高，国内外注射剂放量值得期待 【家电-苏泊尔(002032)】邓欣：外销待拐点，稳健保利润 【建筑】耿鹏智：9月基建投资保持高位，制造业延续稳增、凸显韧性 【电子-沪电股份(002463)】王芳：Q3稳健增长,长期看好数通/汽车板发展 【通信-天孚通信(300394)】陈宁玉：业绩符合预期，Q3毛利率显著提升 【建材&新材料】孙颖：新规落地大幅提标，赛道扩容和格局优化启程 【化工-万华化学(600309)】谢楠：需求下行盈利短期承压，多维布局成长继续看好 【环保公用-福能股份(600483)】汪磊：煤电发电量大幅提升助力业绩增长，海风四季度可期 今日重点 ►【政策】杨畅：瞄准内需——当前经济与政策思考经济呈现明显的修复特征； 在修复过程中，生产强但需求偏弱的不均衡较为明显；需求端内部的不均衡： 第一，内需与外需有待均衡。外需仍有一定韧性，但内需相对偏弱； 第二，投资与消费有待均衡。投资增速小幅上行，但消费增速出现回落； 第三，投资内部有待均衡。基建投资拉动修复，但地产投资与制造业投资相对偏弱；第四，投资大类有待均衡。民间投资仍然偏弱，非民间投资拉动修复； 第五，消费意愿有待均衡。可选消费修复偏弱，地产链条相对偏弱。瞄准内需或是重点，内需中的基建或仍是主要抓手； 基建未来或呈现“旧瓶装新酒”的格局，存在两个维度的扩围：第一，从经济口基建向社会口基建扩围； 第二，从传统基建向上、向下、向外扩围。 风险提示事件：1、政策变动风险。2、疫情变化超预期风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《瞄准内需——当前经济与政策思考》发布时间：2022年10月25日 报告作者：杨畅中泰政策负责人S0740519090004 ►【电新-欧晶科技(001269)】曾彪：高端石英坩埚龙头，配套硅料清洗和切削液多业务联动 欧晶科技是石英坩埚第一股，立足单晶硅材产业链，多业务板块联动，提供石英坩埚、硅材清洗服务、切削液处理服务。2011年开始和中环合作，深度绑定中环，2020年成功研制40英寸大阳能石英坩埚，2021年37英寸太阳能石英坩埚量产并供应中环，并为中环宁夏65GW单晶硅项目配套建设石英坩埚及硅料清洗项目。 石英坩埚核心业务量利齐升。2025年预计全球光伏石英坩埚市场规模58.7亿元，2022年全球半导体石英坩埚市场规模预计为15亿元。1）公司销售产品结构大尺寸化和高性能化，2018-2021年，公司28英寸以上石英坩埚销量分别为133、762、11854、33664只，销量CAGR为663.32%，销量占比从0.13%上升到40.06%；2019-2021年，公司高性能石英坩埚销量分别为2788、39398、46337只，销量CAGR为307.68%，销量占比从3.11%上升到55.14%。2）石英砂采购多元化，有效控制原材料成本：石英坩埚直接材料占比从2017年83%降低至2021年68%；2021年石英砂在原材料中占比91.5%；3）深度绑定中环，积极配套中环宁夏65GW单晶项目；4）拓展光伏+半导体新客户，增强议价能力+有望形成新的利润增长点，2019-2021年新增客户分别为15、18、21家，开拓双良节能等优质客户。公司石英坩埚非中环系营收稳步提升。2019-2021年，非中环系石英坩埚收入占比从2019年18.28%增长到2021年24.41%。太阳能普通石英坩埚海外客户单价最高，国内其他客户其次，中环股份最低，开拓新客户将有效提升产品溢价。 硅料清洗业务销量高速增长。1）回收单晶业务受益于硅片大尺寸化；2）工艺改善+自动化提升降低成本：单层净空袋和酸洗工艺改善，2019-2021年销量、自动化设备和人均产量CAGR分别为40.80%、29.56%、20.27%；3）深度服务中环，客户粘性高：2015年公司和中环合作扩展到硅料清洗业务，在中环光伏厂区内租赁场地开展业务，全天运转，响应快，配套中环宁夏65GW产能清洗项目。 切削液业务多年稳定供应中环。公司适应行业趋势，能充分提供金刚线切削液处理服务。目前主流切削液处理均为车间在线循环处理，一套设备、一个供应商即可完成。 公司竞争优势：1）重视研发，产学研合作研发，具有核心技术优势，制定行业标准；2）多板块联动，上下游战略协议；3）募投产能提速，公司目前有10条光伏石英坩埚产线和石英制品产线，4 条落后产线技改+扩建2条半导体石英坩埚线。募投扩产太阳能石英坩埚4.04万只、半导体级石英 坩埚1.92万只、其他石英制品5.27万个。建设期2年，2021年底完工比例为20.54%，则预计2023 年7月左右可完工；由于下游市场为双寡头格局，因此石英坩埚市场集中度高，目前主要企业为欧晶科技，江阴龙源和宁夏隆。 盈利预测：我们预测公司2022-2024年营业收入分别为12.81/16.29/18.61亿元，归母净利润分别为2.08/2.67/3.24亿元，三年归母净利润CAGR为34.43%，以当前总股本1.37亿股计算的摊薄EPS为1.51/1.94/2.36元。 风险提示：高端半导体产品开发或销售不及预期风险；新客户拓不力的风险；高纯石英砂供应风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《欧晶科技(001269)：高端石英坩埚龙头，配套硅料清洗和切削液多业务联动》 发布时间：2022年10月25日 报告作者：曾彪中泰电力设备新能源首席S0740522020001 ►【食品饮料-迎驾贡酒(603198)】范劲松：省内消费升级趋势不变，生态洞藏强势突围 安徽省内经济快速发展，白酒主流价格带持续提升。安徽经济发展为白酒规模扩大提供基本面支撑。 （1）省内固定资产投资加速，促进高质量发展。（2）承接长三角产业转移，打造高质量产业转移优选地。（3）布局新能源汽车发展，众多车企落户安徽。安徽白酒市场价位带升级，“一超两强”格局逐渐确立。分价格带来看，高端价格带产品以茅五泸为主，省内品牌仍处于品牌培育期；次高端价格带加速扩容，省内品牌引领增长。省内次高端价格带整体呈现加速扩容趋势，其中古井与迎驾引领省内品牌共同做大蛋糕，省内300-800元次高端价格带市场规模约为50亿元，省内品牌中古井古20、迎驾洞16、洞20等产品实现放量，省外品牌中洋河梦6+、剑南春水晶剑、泸州老窖特曲等全国性名酒占据市场中部分份额。徽酒重点布局中高端价格带，省内品牌占据绝对市场。具体来看。省内100-300元中高端价格带市场规模约为140亿元，作为徽酒品牌重点布局的增量市场，迎驾差异化布局中高端价格带，产品优势明显；100元内大众价格带竞争激烈，省内品牌仍为核心单品。随着古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖的发展，三大龙头合计市占率提升到2021年的50.9%。龙头话语权强，市场占比逐渐扩大。白酒中小企业业绩普遍下滑明显，白酒企业分化加速，马太效应越发突出。 迎驾历史悠久，品牌势能稳步提升。迎驾贡酒历史悠久，民营体制管理灵活。公司品牌源自公元前106年，选址于有着“中国天然氧吧”、“中国竹子之乡”美誉的安徽省霍山县，辅以适宜酿酒的气候、降水、空气等生态环境，成为了迎驾贡酒的优良酿造基地。聚焦生态洞藏，品牌势能不断提升。公司坚持“生态产区、生态剐水、生态酿艺、生态循环、生态洞藏、生态消费”六位一体的大生态品质理念，形成全产业链生态模式，保障品牌品质，在央视投放“国人的迎宾酒”广告，提出争做“中国生态白酒第一品牌”。 洞藏系列势能突出，细耕渠道保驾护航。聚焦洞藏系列，高渠道利润保证产品推力。2015年公司成功推出生态洞藏系列，定位100-500元的中高端以及次高端价格带，主力产品洞6、洞9卡位省 内主流价格带；自2015年洞藏系列上市后，公司中高档败局销售占比持续提升，相较于竞品来讲，洞藏系列推出时间较晚，渠道仍处于顺价销售阶段，渠道利润高于竞品，经销商推力较强；小商制把握渠道管控，深度分销制加速渠道扁平化。2015年洞藏系列上市后，公司逐步加强团购与酒店等渠道的建设，采取“小商制+直销”的渠道销售，加强直销拉动经销，更适合快节奏的市场变化，有利于产品的快速扩张。公司在2017年提出“1+1+N”的渠道深度分销模式，厂商联合共同进行市场开拓，推动渠道扁平化以及厂商与销售团队一致化；省内消费升级，省外市场协同发力。安徽省内率先进行高新产业布局，居民消费结构不断优化，伴随着省内经济快速发展，白酒消费逐步呈现升级态势。省内100-300元价格带将实现持续放量，洞藏6/9持续享受消费升级红利；同时，公司提前培育次高端价格带产品洞藏16、20，把握未来价格带升级趋势。省外拓展方面公司早期就借助三星、四星系列进入江苏市场，百年迎驾系列更是成为江苏省内中低端白酒价格带核心产品之一，相对于安徽来讲，江苏、上海等华东核心市场经济水平更胜一筹，但整体饮酒文化较为相似，100-300元价格带消费者接受程度高，我们看好洞藏系列在省外的快速放量。 投资建议：公司近年来发展迅猛，营收和净利润大比例增长，在未来三年以洞藏为代表的中高端产品占比持续提升，我们预计2022-2024年公司分别实现营业收入56.09/68.25/82.52亿元，同比增长22.54%、21.68%、20.91%，实现净利润17.04/21.66/27.03亿元，同比增长23.26%/27.18%/24.78%； 对应EPS分别为2.13/2.71/3.38元。 风险提示：新冠疫情反复，白酒消费增长不及预期；原材料涨价，成本增加，导致收益不及预期；食品安全风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《迎驾贡酒(603198)：省内消费升级趋势不变，生态洞藏强势突围》 发布时间：2022年10月25日 报告作者：范劲松中泰食品饮料首席S0740517030001 何长天中泰食品饮料分析师S0740522030001 研究分享 ►【机械-东威科技(688700)】王可：业绩稳步增长，复合铜箔电镀设备发展迅速 事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度，公司实现营业收入6.82亿元，同比增长20.98%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长31.56%；扣非后归母净利1.36亿元，同比增长26.53%。 业绩稳步增长，净利率稳中有升。 （1）经营情况：分季度看，2022年Q3，公司单季度营业收入2.71亿元，同比增长26.07%；单季度归母净利润0.53亿元，同比增长26.87%。公司业绩持续增长，主要原因系公司PCB业务保持稳健、复合铜箔电镀设备快速发展所致。 （2）盈利能力：2022年前三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为42.21%、21.39%，同比分别-1.03pct、+1.72pct。公司毛利率同比略降，净利率同比增长，我们判断主要原因系公司收入结构变化、费用管控增强等原因所致。 （3）期间费用：2022年前三季度，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为6.75%、4.55%、-0.03%、7.79%，同比分别-0.66pct、-0.96pct、+0.37pct、+0.38pct。公司销售费用率和管理费用率下降，研发费用率略微