事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度实现营收52.2亿元,同比增长157.1%;归母净利润15.8亿元,同比增长337.4%;扣非净利润15.8亿元,同比增长346.9%。 大订单陆续交付,Q3业绩增长持续强劲。公司Q3单季度实现营收13亿元,同比增长68.4%;归母净利润3.7亿元,同比增长150.1%;扣非净利润3.7亿,同比增长141.2%。分业务看,2022年前三季度原料药CDMO业务实现收入51.8亿元,同比增长157.2%。制剂CDMO业务和基因细胞治疗CDMO业务仍处于能力建设阶段,其中制剂CDMO业务实现收入1815.8万元,同比增长261.8%;基因细胞治疗CDMO业务实现收入1701.1万元,同比增长68.8%。 无惧疫情干扰,积极开拓前端市场。2022年前三季度,公司引入新客户数112家; 引入订单新项目237个,同比增长67%;服务客户数330家,同比增长32%;已签订单项目数559个(不含J-STAR),同比增长32%。公司持续强化“原料药+制剂”协同服务能力,进一步打通端到端服务链条。前三季度在中美两地开展制剂相关业务,新签制剂订单金额4600万元,同比增长43%。此外,公司美国CRO业务平台J-STAR持续与国内保持协同和引流,前三季度J-STAR为国内导流项目31个。 新产能建设进行中,海外产能加速释放。8月2日,公司投资5000万欧元在斯洛文尼亚投资建设小分子研发生产基地,场地建筑面积约 7000m2 ,预计2024年9月投入运营。该基地将成为公司在欧洲布局的首个小分子研发生产基地,是公司全球化布局的又一里程碑。9月底,公司重庆制剂工厂一期工程按计划竣工,标志着公司制剂能力从研发拓展至生产,为接下来承接制剂生产项目提供保障。一期项目包含5个车间,涵盖从研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生产的能力。 投资建议:公司积极推进“原料药CDMO+制剂CDMO+基因细胞治疗CDMO“三大业务布局,大订单交付不断,项目储备充足。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为16.8/17.4/19.5亿,对应当前市值PE为14.2/13.8/12.3倍。 风险提示:服务的创新药退市或被大规模召回以及终端市场需求波动风险;前期收到的重大订单终端需求下降的风险;新业务投资风险。 财务报表分析和预测