重大订单陆续顺利交付，2022Q1业绩增长强劲

事件：2022年3月25日公司发布2021年年度报告和2022年第一季度业绩预告，2021年实现归母净利润5.24亿元，同比增长61.49%； 2022Q1预计实现归母净利润3.26亿元-3.44亿元 ， 同比增长270%-290%，2022Q1业绩增长强劲。 重大订单陆续交付，2022Q1业绩增长强劲： 2021年公司实现营收31.05亿元，同比增长49.87%；实现归母净利润5.24亿元，同比增长61.49%；实现扣非后归母净利润5.03亿元，同比增长74.42%。得益于原料药CDMO业务的快速发展和公司盈利能力的不断优化，2021年公司业绩实现高增长。 2022Q1预计实现营收13.57亿元-14.66亿元，同比增长150%-170%； 预计实现归母净利润3.26亿元-3.44亿元，同比增长270%-290%。 2022Q1业绩持续增长强劲，主要得益于重大订单的陆续顺利交付。 重大订单持续落地，公司在手订单增长强劲： 公司项目管线漏斗效应明显，根据公司公告，截止至2021年底，临床前/临床一期、临床二期、临床三期、新药上市申请阶段、上市阶段的服务项目数量分别为209个、65个、44个、10个、87个。其中，重大订单方面，2021年11月和2022年2月公司分别落地2.17亿美元、6.81亿美元的重大订单，公司在手订单增长强劲。 原料药CDMO产能持续快速释放，有效保证订单的准时交付： 公司拥有重庆长寿、江西宜春、湖北应城三大原料药CDMO生产基地。 根据公司公告，2021年新投产长寿生产基地109车间和收购湖北宇阳药业产能后，公司的原料药CDMO产能扩大至 2019m3 ，产能增长65%。 2022年湖北宇阳药业车间改造陆续完成，其产能有望持续释放，有效保证订单的按时交付。 从先行指标跟踪，当期公司处于产能的快速释放期。从短期指标分析，2021年公司员工数量达3782人，同比增长43.53%，较2020年增长进一步提速；从中长期指标分析，2021年固定资产和在建工程分别为17.48亿元和3.42亿元，分别同比增长28.26%和80.73%。 制剂和基因细胞治疗CDMO业务蓬勃发展，为公司中长期发展充分蓄力： 在基因细胞治疗CDMO领域，公司围绕着AAV病毒包装、CAR-T细胞IND生产、CAR-NK项目毒理批及注册批生产、质粒工艺开发、工 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 程批及GMP生产、TIL细胞IND申报、活菌项目等提供服务。订单方面，根据公司公告，2021年公司引入新项目27个，新签订单约1.3亿元；产能方面，位于苏州桑田岛的基因细胞治疗服务平台项目四楼实验室已投入运营，进一步强化公司在基因治疗工艺开发、分析检测等能力。 在制剂CDMO领域，根据公司公告，2021年公司引入新项目31个，新签订单7133万元，位于重庆两江新区的制剂生产基地一期工程启动建设且预计2022Q4逐步投产。公司制剂CDMO能力圈逐步扩大，逐步具备从研发、中试及临床样品制备和小规模商业化的制剂生产能力。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润12.66亿元、14.50亿元、18.56亿元，分别同比增长141.6%、14.6%、28.0%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不及预期、原料药CDMO产能投产不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表