Q3排课密度加大，业绩增长显著

投资要点 业绩总结：行动教育发布] 2022年三季报，根据公告内容：公司在2022Q3实现 收入1.4亿元，同比上升21.7%；归母净利润4480万元，同比上升38.1%；扣非归母净利润4332万元，同比上升93.2%。公司在2022Q1-Q3实现收入3.4亿元，同比下降4.4%；归母净利润9411万元，同比下降13.8%；扣非归母净利润8518万元，同比下降6%。 Q3校长EMBA排课密度加大，叠加报到率提升，业绩恢复显著复苏。Q2受核心城市疫情爆发影响，上海地区校长EMBA3-4月停止授课、5月仅开课两场，全国浓缩EMBA排课量接近正常水平但单场人次下滑，对上半年业绩影响较大。 2022年下半年以来，校长EMBA加大排课密度，计划下半年排课60场（去年半年约50场，同比增量约10场），Q3单月排课10-12场；且报到率提升显著，下半年计划培训6000人，7月平均单场人数85人，8月约100人，去年同期约80人。排课密度加大叠加报到率提升，公司业绩恢复显著。 三费控制良好，净利率同比提升。公司22Q3毛利率为75.4%，去年同期为78.9%；净利率为32.4%，去年同期为29.4%，说明公司三费控制良好，销售费用率同比下降9个pp至25%，管理费率同比下降2个pp至16%，研发费率同比下降2个pp至5%。 核心培训业务量价齐升。公司培训业务主打产品为校长EMBA和浓缩EMBA，剔除疫情因素，校长EMBA约占总体排课量50%，浓缩EMBA占30%。在价的方面，公司2021年9月宣布浓缩EMBA学费提价，由2.88万上调至3.58万，2022年排课享受提价红利；在量的方面，截至2022Q3末，公司账面合同负债为7.4亿元，说明在Q3排课密度加大消课较多的情况下，公司待排课程仍然充足，且公司扩充销售团队计划推进中，持续深耕现有市场，增加课程销量。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年净利润分别为1.7、2.2、2.9亿元，对应的PE分别为18倍、14倍、11倍。我们看好公司在管理培训领域的业务拓展能力，叠加线上OMO业务或将贡献增量业绩，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：1）校长、浓缩、在线EMBA等课程招生人数不达预期的风险；2）公司销售人员创收不及预期的风险；3）疫情反复排课不及预期的风险。 指标/年度