业绩稳健增长，期待新品放量

公司研究 报医药生物医疗器械 告业绩稳健增长，期待新品放量 2022-10-25 公司点评报告 买入/维持安图生物(603658) 昨收盘：75.75 走势比较 57% 40% 太23% 21/10/25 21/12/25 22/2/25 22/4/25 22/6/25 22/8/25 22/10/25 平6% 洋(10%) 证(27%) 券安图生物沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)586/586限总市值/流通(百万元)44,410/44,410公12个月最高/最低(元)79.06/41.49司相关研究报告： 证安图生物（603658）《安图生物点评券报告：经营业绩稳步增长，各项创研新成果按既定节奏落地》究--2022/08/18 报安图生物（603658）《疫情影响趋缓， 告净利率稳步提升》--2022/04/27 安图生物（603658）《安图生物2021 年三季报点评：疫情影响下仍保持稳健增长，净利率持续提升》 --2021/10/26 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 事件：2022年10月25日晚，公司发布2022年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入32.81亿元，同比增长21.75%；归母净利润8.99亿元，同比增长25.44%；扣非净利润8.60亿元，同比增长 21.10%。经营活动产生的现金流量净额10.09亿元，同比增长8.01%。其中，2022年第三季度公司实现营业收入12.11亿元，同比增长 19.02%；归母净利润3.65亿元，同比增长20.23%；扣非净利润3.55亿元，同比增长15.47%。经营活动产生的现金流量净额4.39亿元，同比增长6.70%。 各项期间费用率控制良好，整体净利率略有提升 2022年前三季度，公司的综合毛利率同比提升0.18pct至59.90%，销售费用率同比下降0.15pct至15.71%，管理费用率同比下降0.22pct至3.50%，研发费用率同比下降0.44pct至12.10%，财务费用率同比下降0.31pct至0.02%；综合影响下，公司整体净利率同比提升1.02pct至27.90%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为61.77%、14.20%、3.15%、11.91%、0.00%、30.33%，分别变动+2.33pct、+1.04pct、-0.09pct、 +0.89pct、-0.41pct、+0.32pct。其中，综合毛利率提升明显，我们预计主要系产品结构变动所致（毛利率较低的代理业务占比下降）。 高通量化学发光分析仪、全自动化核酸检测系统成为新亮点 （1）公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000系列已经获批，进一步丰富了化学发光产品线，可满足大、中型医学实验室的检测需求。随着600速高通量仪器对应的大、中型终端客户数量的提升，有望带动公司整体试剂收入及单机产出的不断提升。 （2）公司推出系列全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统，配套初期规划的40-50个项目（包括传染病系列、肿瘤及HPV筛查系列、呼吸道系列、个体化用药系列等，未来常见的检测项目都会陆续开发），未来有望成为公司的业务增长点。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年营业收入分别为 46.61亿/58.63亿/73.92亿，同比增速分别为24%/26%/26%；归母净 利润分别为12.31亿/15.70亿/19.80亿，分别增长26%/28%/26%； 报告标题 2 公司点评报告P 执业资格证书编码：S1190520090001EPS分别为2.10/2.68/3.38，按照2022年10月25日收盘价对应 2022年36倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)3766 4661 5863 7392 （+/-%）26.46 23.77 25.79 26.08 净利润(百万元）974 1231 1570 1980 （+/-%）30.20 26.46 27.53 26.07 摊薄每股收益(元)1.66 2.10 2.68 3.38 市盈率(PE)33.15 36.07 28.28 22.43 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 328 769 1782 3189 4960 营业收入 2978 3766 4661 5863 7392 应收和预付款项 1061 1144 1391 1742 2195 营业成本 1199 1526 1826 2253 2815 存货 476 589 633 782 977 营业税金及附加 25 36 43 54 68 其他流动资产 3290 3187 3210 3252 3303 销售费用 465 630 783 985 1242 流动资产合计 5093 5574 6898 8816 11251 管理费用 141 146 213 268 338 长期股权投资 0 2 2 2 2 财务费用 21 15 (16) (35) (57) 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 2 1 0 0 0 固定资产 1635 1716 1444 1116 774 投资收益 50 108 108 108 108 在建工程 642 1105 1517 1947 2371 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 252 228 199 171 141 营业利润 856 1076 1362 1733 2182 长期待摊费用 57 64 64 64 64 其他非经营损益 (12) (11) (10) (10) (10) 其他非流动资产 48 148 148 148 148 利润总额 845 1066 1352 1723 2172 资产总计 8135 9207 10641 12633 15121 所得税 87 86 109 139 175 短期借款 200 100 0 0 0 净利润 757 980 1244 1585 1998 应付和预收款项 439 355 627 778 970 少数股东损益 9 6 12 14 18 长期借款 0 0 50 100 150 归母股东净利润 748 974 1231 1570 1980 其他长期负债 295 345 345 345 345 负债合计 1552 1803 1995 2402 2892 预测指标 股本 451 586 586 586 586 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 4250 4101 4101 4101 4101 毛利率 59.75% 59.49% 60.82% 61.58% 61.92% 留存收益 1545 2296 3343 4678 6361 销售净利率 25.42% 26.02% 26.68% 27.03% 27.02% 归母公司股东权益 6477 7277 8508 10078 12058 销售收入增长率 11.15% 26.45% 23.77% 25.78% 26.08% 少数股东权益股东权益合计 786585 108 7403 126 8647 13910232 15312229 EBIT增长率净利润增长率 (8.57%(3.4) 1% 17.68%30.20% 25.46%26.46% 29.55%27.53% 27.68%26.07% 负债和股东权益 8137 9207 10641 12633 15121 ROE )11.54% 13.38% 14.47% 15.58% 16.42% ROA 9.19% 10.58% 11.57% 12.43% 13.09% 现金流量表(百万） ROIC 11.34% 12.76% 15.59% 19.57% 24.06% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 1.28 1.66 2.10 2.68 3.38 经营性现金流 995 1461 1478 1767 2133 PE(X) 113.82 33.15 36.07 28.28 22.43 投资性现金流 (3484) (511) (411) (407) (409) PB(X) 13.14 4.44 5.22 4.41 3.68 融资性现金流 2681 (502) (53) 48 46 PS(X) 21.98 8.57 9.53 7.57 6.01 现金增加额 191 448 1013 1407 1771 EV/EBITDA(X) 57.88 23.17 26.95 20.99 16.39 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公