Q3业绩同环比双增，看好公司后续发展

公司研究 报机械设备工程机械 告Q3业绩同环比双增，看好公司后续发展 2022-10-25 公司点评报告 买入/维持恒立液压(601100) 昨收盘：51.78 走势比较 21/10/25 21/12/25 5% 事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现收入59.20亿元，同比 增长-17.58%；实现归母净利润17.49亿元，同比增长-11.91%；实现 22/2/25 22/4/25 22/6/25 22/8/25 扣非净利润16.85亿元，同比增长-12.35%。 (6%) 太(18%) 平(29%) 洋(40%) 证(51%) 券股 份 恒立液压沪深300 股票数据 Q3净利率创历史新高，业绩同环比双增长。分季度来看，Q3单季度公司实现收入20.34亿元，同比增长3.99%，环比增长20.64%；实现归母净利润6.92亿元，同比增长19.93%，环比增长30.81%。三季度业绩同环比均有提升，主要得益于：1）工程机械板块去年三季度基数较低，加上今年二季度全国疫情反复，销量不及预期，受益于稳增长政策，三季度基建项目开工迎来边际改善，促进设备销售，利好公司；2）原材料成本下降，以及公司降本增效举措成果明显，公司Q3毛利、净利均有提升，单季度毛利率为42.54%，环比提升1.75pct；单季度 有总股本/流通(百万股)1,305/1,305 限总市值/流通(百万元)67,592/67,592公12个月最高/最低(元)89.50/41.76司相关研究报告： 证恒立液压（601100）《短期业绩承压券不改长期向好趋势，坚定看好公司研多元化、国际化战略》--2022/08/29究恒立液压（601100）《22年一季报报业绩承压，看好公司全球化、电动告化成长空间》--2022/04/26 恒立液压（601100）《上半年高增长，泵阀产品继续突破》--2021/08/29 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 净利率为34.11%（达到历史最高），同比提升4.55pct，环比提升2.67pct；3）公司重视海外市场拓展，加上美元汇率升值，汇兑收益增加。 四季度有望延续增长趋势，继续看好公司成长性。展望四季度，预计公司会有更好表现：1）去年四季度基数仍然较低；2）毛利率、净利率改善明显，Q4有望继续受益；3）美元汇率目前仍然保持高位。上述因素预计会对公司四季度收入及业绩形成积极影响。长期来看，公司实行产品多元化、国际化战略，发展动力十足，长期成长空间广阔。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为 84.53亿元、96.77亿元、112.90亿元，归母净利润分别为24.96亿元、28.60亿元和33.79亿元，对应EPS分别为1.91元、2.19元和 2.59元，维持“买入”评级。 风险提示：国内挖机行业大幅下滑，原材料价格波动风险等。 盈利预测和财务指标： 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9309.22 8453.44 9677.05 11289.55 增长率 18.51% -9.19% 14.47% 16.66% 归属母公司净利润（百万元） 2693.60 2496.01 2860.34 3379.20 增长率 19.51% -7.34% 14.60% 18.14% 每股收益EPS（元） 2.06 1.91 2.19 2.59 PE 25 27 24 20 PB 7.32 6.25 5.28 4.45 资料来源：wind，太平洋证券 2 Q3业绩同环比双增，看好公司后续发展 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 9309.22 8453.44 9677.05 11289.55 营业成本 5211.94 4916.70 5531.18 6346.24 营业税金及附加 77.85 33.81 38.71 39.51 销售费用 111.94 84.53 96.77 112.90 管理费用 226.88 169.07 241.93 293.53 财务费用 89.33 42.27 48.39 56.45 资产减值损失 -66.70 -60.00 -60.00 -60.00 投资收益 6.95 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 10.32 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 3171.08 2847.59 3261.72 3851.94 其他非经营损益 -102.74 9.41 9.16 9.70 利润总额 3068.33 2856.99 3270.87 3861.64 所得税 369.27 360.99 410.54 482.44 净利润 2699.06 2496.01 2860.34 3379.20 少数股东损益 5.46 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 2693.60 2496.01 2860.34 3379.20 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 3642.81 6138.49 8295.27 10771.82 应收和预付款项 1677.69 1558.08 1771.60 2063.64 存货 1606.65 1510.56 1711.60 1978.91 其他流动资产 2218.89 1156.39 1158.21 1160.61 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 2716.09 2410.79 2104.83 1798.21 无形资产和开发支出 266.79 230.66 194.53 158.40 其他非流动资产 -84.04 -102.08 -102.08 -102.08 资产总计 12332.04 13190.06 15421.13 18116.67 短期借款 182.34 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 1518.53 1545.05 1729.37 1968.35 长期借款 44.50 44.50 44.50 44.50 其他负债 1347.40 787.78 841.55 912.88 负债合计 3092.78 2377.33 2615.42 2925.72 股本 1305.36 1305.36 1305.36 1305.36 资本公积 1410.71 1410.71 1410.71 1410.71 留存收益 6493.11 8053.10 10046.08 12431.31 归属母公司股东权益 9195.70 10769.16 12762.14 15147.38 少数股东权益 43.56 43.56 43.56 43.56 股东权益合计 9239.27 10812.73 12805.71 15190.94 负债和股东权益合计 12332.04 13190.06 15421.13 18116.67 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 3664.73 3259.32 3662.19 4261.15 PE 25.09 27.08 23.63 20.00 PB 7.32 6.25 5.28 4.45 PS 7.26 8.00 6.98 5.99 EV/EBITDA 17.26 18.46 15.84 13.03 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告P 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 2699.06 2496.01 2860.34 3379.20 折旧与摊销 404.33 369.46 352.09 352.76 财务费用 89.33 42.27 48.39 56.45 资产减值损失 -66.70 -60.00 -60.00 -60.00 经营营运资本变动 -201.19 1160.82 -179.57 -251.87 其他 -129.18 58.64 61.29 60.43 经营活动现金流净额 2795.65 4067.20 3082.52 3536.96 资本支出 -121.68 -10.00 -10.00 -10.00 其他 -810.72 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -932.40 -10.00 -10.00 -10.00 短期借款 -141.62 -182.34 0.00 0.00 长期借款 -325.67 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 支付股利 -783.22 -936.02 -867.36 -993.96 其他 536.81 -443.15 -48.39 -56.45 筹资活动现金流净额 -713.70 -1561.52 -915.74 -1050.41 现金流量净额 1024.59 2495.68 2156.78 2476.55 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 18.51% -9.19% 14.47% 16.66% 营业利润增长率 15.35% -10.20% 14.54% 18.10% 净利润增长率 19.36% -7.52% 14.60% 18.14% EBITDA增长率 14.13% -11.06% 12.36% 16.36% 获利能力毛利率 44.01% 41.84% 42.84% 43.79% 期间费率 11.43% 10.00% 10.70% 11.00% 净利率 28.99% 29.53% 29.56% 29.93% ROE 29.21% 23.08% 22.34% 22.24% ROA 21.89% 18.92% 18.55% 18.65% ROIC 44.09% 42.54% 56.33% 64.59% EBITDA/销售收入 39.37% 38.56% 37.84% 37.74% 营运能力总资产周转率 0.81 0.66 0.68 0.67 固定资产周转率 3.71 3.48 4.56 6.22 应收账款周转率 8.97 7.90 8.81 8.90 存货周转率 3.44 2.96 3.23 3.26 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 90.11% — — — 资本结构资产负债率 25.08% 18.02% 16.96% 16.15% 带息债务/总负债 7.33% 1.87% 1.70% 1.52% 流动比率 3.40 5.25 5.84 6.33 速动比率 2.80 4.48 5.07 5.55 每股指标每股收益 2.06 1.91 2.19 2.59 每股净资产 7.08 8.28 9.81 11.64 每股经营现金 2.14 0.00 0.00 0.00 Q3业绩同环比双增，看好公司后续发展 3 公司点评报告P 机械行业分析师介绍 刘国清：太平洋证券研究院院长、机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通机器人及自动化相关板块。金融行业从业八年，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有丰富的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的 工作。 崔文娟：太平洋证券机械行业联席首席分析师，复旦大学经济学院本硕，曾就职于安信证券研究中心，2019年7月加入太平洋证券，致力以研究穿越行业波动，找寻确定性机会。 王希：上海交通大学硕士，曾就职于国联证券、国元证券，2021