业绩符合预期，看好公司未来新产品放量增长

业绩符合预期，看好公司未来新产品放量增长 核心观点： 北京君正(300223.SZ) 推荐(首次) 事件公司于2022年10月24日发布2022年第三季度业绩报告，公司22Q1-Q3实现营业收入42.19亿元，同比增长11.23%，归母净利润为 7.32亿元，同比增长15.18%。22Q3单季度实现营收14.15亿元，环比增长1.72%，单季度归母净利润为2.21亿元，公司业绩符合预期。 营收及毛利率水平保持稳定，公司现金流持续改善。从营收来看，公司的业绩保持稳定，22Q3单季度营收环比增加1.72%。公司22年Q1-Q3实现毛利率为38.65%，同比提升2.55pct，22Q3单季度实现毛利率37.68%，同比下降1.57pct，环比下降3.21pct，主要系半导体周期下 行造成影响，公司下游客户结构较好，毛利影响较为可控。公司在22Q3单季度实现净利率15.34%，主要系公司持续推动研发投入，22Q3研发费用为1.71亿元，同比增长21.78%，研发投入持续增长，持续提升公司竞争壁垒。报告期内，公司现金流情况改善，22Q3单季度实现经营活动现金净流量3.46亿元，环比提升134.57%，公司现金流重回正轨。 产品结构保持稳定，ISSI业绩贡献仍为主力。从公司收入结构来看，存储芯片占比较高，22H1公司存储芯片占收入76%，智能视频芯片约占11.75%，模拟与互联网芯片次之，占比8.29%。我们预计22Q3公司 业务结构变化较小，存储领域公司收入贡献约为75%，仍为公司营收核心业务，同时公司继续深耕各领域核心技术的研发，不断丰富公司的产品线，继续推进公司内部的资源整合与优势互补，推动成为“存储+模拟+互联+计算”平台公司。 业务布局总体向好，坚持研发创新开拓市场。依靠Fabless模式，凭借多年技术积累，ISSI专注布局工业、汽车专用领域，同时拥有稳定的供应链和多元化的客户。同时随着海外主流供应商美光逐步退出DDR3的市场，也为ISSI带来了很多市场空间。此外，公司一直注重创 新，LIN、CAN、NANDFlash等都在有序布局研发中，LPDDR4在持续给客户送样，公司模拟互联业务具备更高成长空间。 投资建议鉴于整体行业周期情况，我们小幅下调公司盈利预期，我们预计2022-2024年公司收入为62.38亿元、72.92亿元、86.15亿元，对应归母净利润为10.86亿元、13.02亿元、13.84亿元，对应EPS分 别为2.26/2.70/3.29，对应PE为31.02X/25.88X/21.28X。维持“推 荐”评级。 风险提示产品开发风险；新技术研发风险；疫情对经营造成不利影响的风险。 分析师高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：s0130522050001 市场数据2022-10-24 A股收盘价(元)69.97 股票代码300223.SZ A股一年内最高价(元)151.90 A股一年内最低价(元)64.75 上证指数2,977.56 市盈率35.51 总股本（万股）48,157 实际流通A股（万股）41,017 流通A股市值(亿元)287 相对沪深300表现图 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 21/10/25 22/1/5 22/3/18 22/5/29 22/8/9 22/10/20 -60% 北京君正沪深300 相关研究 【银河电子】公司点评报告_北京君正 （300223.SZ）_业绩符合预期，存储与模拟互联业务仍具成长空间 【银河电子】公司深度报告_北京君正 （300223.SZ）_车载存储产品发力推进，平台型厂商提升整体业务协同 公司点评报告●电子行业 2022年10月25日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 52.74 62.38 72.92 86.15 收入增速（%） 143.07 18.28 16.89 18.15 净利润（亿元） 9.26 10.86 13.02 15.84 净利润增速（%） 1165.27 17.28 19.86 21.63 毛利率 36.96 34.74 36.09 36.63 摊薄EPS(元) 1.97 2.26 2.70 3.29 PE 35.51 31.02 25.88 21.28 PB 3.27 2.96 2.66 2.36 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司整体估值情况 图：PE—Bands图：PB—Bands 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附表：财务预测表 利润表 单位：亿元 现金流量表 单位：亿元 2021A2022E 2023E2024E 2021A 2022E2023E 2024E 营业收入 52.7462.38 72.9286.15 经营活动现金流 10.83 10.1712.41 15.76 营业成本 33.2540.71 46.6054.60 净利润 9.21 10.8613.02 15.84 营业税金及附加 0.110.12 0.150.17 折旧摊销 2.38 0.891.08 1.26 营业费用 2.592.50 2.923.45 财务费用 -0.07 0.000.00 0.00 管理费用 1.601.81 2.042.41 投资损失 -0.11 0.000.00 0.00 财务费用 -0.200.00 0.000.00 营运资金变动 -1.65 -1.59-1.69 -1.33 资产减值损失 -1.180.00 0.000.00 其它 1.07 0.000.00 0.00 公允价值变动收益 0.000.00 0.000.00 投资活动现金流 -6.90 -0.80-1.00 -1.00 投资净收益 0.110.00 0.000.00 资本支出 -2.23 -0.80-1.00 -1.00 营业利润 9.3211.01 13.1916.05 长期投资 -5.35 0.000.00 0.00 营业外收入 0.020.00 0.000.00 其他 0.68 0.000.00 0.00 营业外支出 0.000.00 0.000.00 筹资活动现金流 12.06 0.000.00 0.00 利润总额 9.3411.01 13.1916.05 短期借款 0.00 0.000.00 0.00 所得税 0.130.14 0.170.21 长期借款 0.00 0.000.00 0.00 净利润 9.2110.86 13.0215.84 其他 12.06 0.000.00 0.00 少数股东损益 -0.050.00 0.000.00 现金净增加额 15.05 9.3711.41 14.76 归属母公司净利润 9.2610.86 13.0215.84 资产负债表 单位：亿元 主要财务比率 2021A2022E 2023E2024E 2021A 2022E2023E 2024E 流动资产 61.3074.72 89.80108.04 盈利能力 现金 29.1938.55 49.9764.73 毛利率 36.96% 34.74%36.09% 36.63% 应收账款 6.587.69 8.9910.62 净利率 17.56% 17.41%17.86% 18.38% 其它应收款 0.940.68 0.400.24 ROE 8.99% 9.54%10.26% 11.10% 预付账款 0.290.41 0.470.55 ROIC 8.76% 9.51%10.23% 11.07% 存货 14.1916.73 19.1520.94 成长能力 其他 10.1110.66 10.8310.96 营业收入增长率 143.07% 18.28%16.89% 18.15% 非流动资产 52.0553.95 55.8757.61 营业利润增长率 1159.91% 18.03%19.86% 21.63% 长期投资 0.020.02 0.020.02 净利润增长率 1165.27% 17.28%19.86% 21.63% 固定资产 3.785.69 7.619.35 偿债能力 无形资产 7.797.79 7.797.79 资产负债率 8.93% 9.78%10.00% 10.08% 其他 40.4640.46 40.4640.46 流动比率 9.81% 11.03%11.45% 11.68% 资产总计 113.35128.67 145.67165.65 速动比率 6.93 6.616.76 7.00 流动负债 8.8511.31 13.2915.43 总资产周转率 5.29 5.095.28 5.61 短期借款 0.000.00 0.000.00 应收帐款周转率 0.47 0.480.50 0.52 应付账款 6.598.36 9.5811.22 应付帐款周转率 8.01 8.118.11 8.11 其他 2.262.94 3.714.21 每股指标 非流动负债 1.271.27 1.271.27 每股收益 1.97 2.262.70 3.29 长期借款 0.000.00 0.000.00 每股经营现金 2.25 2.112.58 3.27 其他 1.271.27 1.271.27 每股净资产 21.39 23.6526.35 29.64 负债合计 10.1212.58 14.5616.70 估值 少数股东权益 0.220.22 0.220.22 P/E 35.51 31.0225.88 21.28 归母股东权益 103.01113.87 126.89142.73 P/B 3.27 2.962.66 2.36 负债和股东权益 113.35126.67 141.67159.65 P/S 6.39 5.204.29 3.52 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 高峰,北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王子路，英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，2年科技产业研究经验，2020年加入中国银河证券研究院，从事电子行业研究。 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专