畜禽价格持续向好，Q3公司业绩增长显著

畜禽价格持续向好，Q3公司业绩增长显著温氏股份（300498.SZ） 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布2022年三季度报告。 畜禽价格持续向好，Q3公司业绩增长显著2022Q1-3公司营业收入为558.74亿元，同比+19.96%。公司实现归母净利润6.86亿元，同比 +107.07%；扣非后归母净利润5.61亿元，同比+105.19%。公司综合毛利率11.29%，同比+19.63pct；期间费用率9.77%，同比-1.45pct；其中财务费用显著增加主要由于利息支出增加。22Q3公司收入243.3亿元，同比 +52.62%；归母净利润42.09亿元，同比+158.43%；扣非后归母净利润44.23亿元，同比+157.9%。期间费用率8.06%，同比-3.2pct；综合毛利率27.09%，同比+55.8pct。 Q3肉猪销售441万头，猪价高位贡献利润显著2022Q1-3公司销售肉猪1241.87万头，同比+38.37%；公司毛猪销售均价约为16.98元 /kg，同比-17.21%。我们估算前三季度生猪出栏均重约为118.79kg，同比 -0.13%。由于1-5月猪价整体较为低迷，公司生猪业务出现亏损；随着6月公司生猪销售均价达17.1元/kg，公司猪业实现月度扭亏为盈。7月以来猪价增长显著，Q3公司生猪销售均价约为22.61元/kg（环比+46.91%），生猪出栏441.28万头（环比+10.81%）。公司通过持续优化猪种结构、重构疫病防控体系，不断推进降本增效的各项工作，公司猪业生产成绩逐步提高；在克服饲料原料价格连续上涨压力的同时，公司生猪养殖完全/综合成本逐步下行。22Q3末公司固定资产344.39亿元，环比Q2末-0.88%；在建工程46.49亿元，环比Q2末-2.19%；生产性生物资产60.9亿元，环比Q2末+8.98%。 肉鸡价格持续新高，持续增厚公司业绩2022Q1-3公司销售肉鸡 7.84亿只，同比-0.51%。公司毛鸡销售均价为15.21元/kg，同比+18.09%。 公司禽业生产成绩保持历史高位，肉鸡上市率达94.9%，料肉比2.87（Q3或有进一步下行），成本控制行业领先。虽受饲料原材料价格上行影响，公司肉鸡养殖成本有所提升；受益于销售价格连续多月维持历史较高水平，肉鸡业务仍实现总体盈利。 投资建议公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业。随着猪周期上行趋势的到来，叠加出栏增长，公司盈利能力好转。同时黄鸡价格高位震 荡保持较好盈利能力。我们预计22年公司业绩扭亏为盈。预计2022-2023年EPS分别为0.14元、2.66元，对应PE为157倍、8倍，维持“推荐”评级。 风险提示动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；生猪及肉鸡价格波动的风险；政策变化的风险等。 分析师谢芝优 ：021-68597609 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 市场数据 2022/10/25 A股收盘价(元) 19.71 A股一年内最高价(元) 26.25 A股一年内最低价(元) 15.06 市盈率（TTM） -8.9 总股本（亿股） 65.46 实际流通A股(亿股) 53.36 限售的流通A股(亿股) 12.10 流通A股市值(亿元) 1052 公司点评报告 ●农林牧渔行业 2022年10月26日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评报告/农林牧渔行业 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 分析师：谢芝优，南京大学管理学硕士，2018年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券。七年证券行业研 究经验，深入研究猪周期、糖周期等，擅长行业分析，具备扎实的选股能力。曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第 一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2