Q3业绩显著好转，国内外业务双线发力

投资评级： 证券研究报告 2022年10月26日 │ 精锻科技（300258）\汽车 Q3业绩显著好转，国内外业务双线发力 事件： 公司于2022年10月25日发布2022年第三季度报告。2022年第三季度实现营业收入5.07亿元，同比增长50.82%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长117.65%。2022年前三季度实现营业收入12.69亿元，同比增长23.98%，实现归母净利润1.74亿元，同比增长30.85%。 国内外业务共同发力，新能源配套占比持续提升 得益于国内乘用车良好的产销情况，公司国内业务同比增长58.66%，占收入比重为68.17%。海外业务延续上半年增长态势，同比增长37.93%，占收入比重为31.83%。公司新能源领域的产品直接或间接的配套优秀客户，比亚迪、吉利、众多新势力的项目为新能源业务持续贡献业绩增量，22Q3公司新能源配套产品销售额占营收比重为19.41%，较2021年提升8.49pct。 新产线陆续投放，定点项目充足 公司在新能源领域持续拓展业务，Q3公司投建的多条全自动差速器总成装 行业：汽车零部件投资建议：买入（上调评级）当前价格：12.68元 目标价格：18.63元 基本数据 总股本/流通股本（百万股）482/464 流通A股市值（百万元）5,880 每股净资产（元）6.79 资产负债率（%）38.03 一年内最高/最低（元）17.45/7.45 40% 沪深300 精锻科技 20% 0% 2021/10/272022/02/272022/06/27 20% 40% 股价相对走势 - - -60% 配线、壳体自动化加工线开始释放产能，我们预计Q4电机轴的设备将投入 公司报告 季报点评 生产，同时2023年宁波电控的电磁阀项目有望进入批产阶段并为公司贡献业绩增量。公司今年已获得北美、韩国、欧洲出口项目以及国内新项目的配套定点，涵盖差速器齿轮、新能源汽车电机轴、差速器总成等。陆续投放的新产线以及充足的定点项目有望为公司带来业绩增长的新动能。 盈利预测、估值与评级 公司新能源汽车销量持续超预期，我们预计2022-2024年公司营收分别18.70/24.03/28.86亿元（2022-2023年原预测值分别为17.95/22.43亿元），同比分别增长31.37%/28.49%/20.12%；归母净利润分别为 2.41/3.31/4.22亿元（2022-2023年原预测值分别为2.87/3.97亿元），同比分别增长40.56%/37.07%/27.50%；对应EPS分别为0.50/0.69/0.88元/股，对应PE分别为25.3/18.5/14.5倍，通过绝对估值法测得公司合理股价为18.48元，综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年27倍PE，对应目标价18.63元，上调至“买入”评级。 风险提示：汽车市场需求不及预期；产能爬坡不及预期；新业务拓展不及预期；原材料成本上升。 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1203 1423 1870 2403 2886 增长率（%） -2.12% 18.30% 31.37% 28.49% 20.12% EBITDA（百万元） 418 459 668 763 867 净利润（百万元） 156 172 241 331 422 增长率（%） -10.38% 10.26% 40.56% 37.07% 27.50% EPS（元/股） 0.32 0.36 0.50 0.69 0.88 市盈率（P/E） 39.2 35.6 25.3 18.5 14.5 市净率（P/B） 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 EV/EBITDA 18.5 13.5 8.7 7.0 5.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月25日收盘价 1 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002邮箱：hezh@glsc.com.cn 联系人黄程保 邮箱：huangcb@glsc.com.cn 联系人唐嘉俊邮箱：tjj@glsc.com.cn 相关报告 1、《精锻科技（300258）\汽车行业Q3业绩承压；小总成产品与新能源轻量化产品可期》 2021.10.21 2、《精锻科技（300258）\汽车行业战略布局渐落地，隐形冠军再启程》2020.11.18 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 434 583 187 533 1046 营业收入 1203 1423 1870 2403 2886 应收账款+票据 337 409 520 668 802 营业成本 824 1007 1319 1675 1991 预付账款 13 24 22 28 34 税金及附加 16 20 21 27 29 存货 253 360 405 515 612 营业费用 8 10 9 12 13 其他 724 521 688 744 795 管理费用 156 177 243 317 381 流动资产合计 1761 1897 1822 2488 3289 财务费用 38 34 23 3 -3 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -8 -3 -11 -12 固定资产 1912 2019 1763 1495 1217 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 在建工程 257 427 356 285 214 投资净收益 2 15 15 15 15 无形资产 161 189 157 126 94 其他 29 15 14 11 11 其他非流动资产 153 171 165 159 159 营业利润 186 199 280 384 489 非流动资产合计 2483 2806 2441 2065 1684 营业外净收益 1 0 0 0 0 资产总计 4244 4703 4264 4553 4972 利润总额 187 199 280 383 489 短期借款 410 773 78 0 0 所得税 32 27 38 52 66 应付账款+票据 333 381 477 605 719 净利润 156 172 242 331 422 其他 192 174 228 291 346 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 935 1328 783 896 1065 归属于母公司净利润 156 172 241 331 422 长期带息负债 227 164 95 31 -25 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 60 63 63 63 63 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 287 227 158 94 38 成长能力 负债合计 1222 1556 941 990 1103 营业收入 -2.12% 18.30% 31.37% 28.49% 20.12% 少数股东权益 5 7 7 7 8 EBIT -2.92% 3.58% 30.14% 27.62% 25.67% 股本 482 482 482 482 482 EBITDA 7.65% 9.60% 45.67% 14.20% 13.69% 资本公积 1290 1290 1290 1290 1290 归母净利润 -10.38% 10.26% 40.56% 37.07% 27.50% 留存收益 1245 1369 1544 1784 2090 获利能力 股东权益合计 3022 3148 3323 3563 3870 毛利率 31.48% 29.26% 29.45% 30.28% 31.02% 负债和股东权益总计 4244 4703 4264 4553 4972 净利率 12.93% 12.08% 12.93% 13.79% 14.64% ROE 5.17% 5.47% 7.28% 9.31% 10.93% 现金流量表 ROIC 7.47% 6.79% 8.34% 11.16% 14.99% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 156 172 242 331 422 资产负债 28.79% 33.08% 22.06% 21.74% 22.18% 折旧摊销 194 226 365 376 381 流动比率 1.9 1.4 2.3 2.8 3.1 财务费用 38 34 23 3 -3 速动比率 1.2 1.1 1.5 1.9 2.2 存货减少 -48 -107 -45 -109 -97 营运能力 营运资金变动 -38 -236 -172 -129 -119 应收账款周转率 4.5 4.2 4.5 4.5 4.5 其它 59 106 35 99 87 存货周转率 3.3 2.8 3.3 3.3 3.3 经营活动现金流 359 194 448 572 672 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.6 资本支出 -419 -484 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 4 0 0 0 0 每股收益 0.3 0.4 0.5 0.7 0.9 其他 -657 149 10 10 10 每股经营现金流 0.7 0.4 0.9 1.2 1.4 投资活动现金流 -1072 -335 10 10 10 每股净资产 6.3 6.5 6.9 7.4 8.0 债权融资 -192 300 -764 -141 -56 估值比率 股权融资 77 0 0 0 0 市盈率 39.2 35.6 25.3 18.5 14.5 其他 819 -113 -90 -95 -113 市净率 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 筹资活动现金流 703 187 -854 -236 -170 EV/EBITDA 18.5 13.5 8.7 7.0 5.6 现金净增加额 -12 40 -396 346 513 EV/EBIT 34.3 26.5 19.1 13.9 10.0 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年10月25日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书