北美房地产市场增长带动行业需求，多因素共同促使公司成本降低

巨星科技发布2022年三季报，公司2022Q3营收36.01亿元，同比增长11.47%。分季度来看，公司2022Q1/Q2/Q3营收28.76亿/33.59亿/36.01亿元，同比增长45.20%/36.01%/11.47%。我们认为营收提升主要系北美房地产市场趋稳及民众消费力提升所带动的工具五金行业需求攀升所致。 公司2022Q3毛利9.72亿元，同比增长9.51%，毛利率27.00%，同比降低0.48pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3公司实现毛利6.59亿/8.72亿/9.72亿元，同比增长10.98%/23.41%/9.51%；2022Q1/Q2/Q3毛利率为22.93%/25.97%/27.00%，同比降低7.07pcts/2.65pcts/0.48pcts。22Q3毛利率环比22Q2略有增长，主要系尽管人民币贬值和原材料成本下降，但北美及欧洲成本端价格上行压制毛利率大幅上升。 公司 2022Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.39%/5.19%/2.11%/-2.30%， 同比变化-0.62pcts/-0.16pcts/-0.31pcts/-2.66pcts。 2022Q1-Q3公司归母净利12.63亿元，同比增长9.76%，归母净利率12.84%，同比降低2.14pcts。2022Q3公司归母净利6.22亿元，同比增长47.06%，归母净利率17.26%，同比增加4.18pcts；扣非归母净利6.10亿元，同比增加46.66%，扣非归母净利率16.94%，同比增加4.06pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3归母净利分别为1.83亿/4.59亿/6.22亿元，同比变化-28.77%/-2.70%/47.06%，归母净利率分别为6.36%/13.66%/17.26%，同比变化-6.60pcts/-5.43pcts/4.18pcts；2022年Q1/Q2/Q3扣非归母净利分别为1.92亿/4.32亿/6.10亿元，同比变化-14.93%/21.74%/46.66%，扣非归母净利率分别为6.68%/12.87%/16.94%，同比变化-4.72pcts/-1.51pcts/4.06pcts。 2022Q3公司经营活动产生的现金流量净额1.33亿元，去年同期为-4.14亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.36亿元，去年同期为-5.50亿元。 盈利预测与估值：我们长期看好巨星科技的渠道能力和供应链管理能力，同时今年人民币贬值，原材料成本逐季改善，公司盈利能力进入上行周期。 综合预期公司2022/23年业绩为16亿/20亿，相对16/13XPE。 风险提示：美国经济下行、汇率价格波动、原材料价格波动 财务数据和估值 1.2022Q3营收36.01亿元，同比增长11.47% 巨星科技发布2022年三季报，公司2022Q3营收36.01亿元，同比增长11.47%。分季度来看 ， 公司2022Q1/Q2/Q3营收28.76亿/33.59亿/36.01亿元 ， 同比增长45.20%/36.01%/11.47%。我们认为营收提升主要系北美房地产市场趋稳及民众消费力提升所带动的工具五金行业需求攀升所致。 图1：公司营业收入（亿元）及增速 图2：公司季度营业收入（亿元）及增速 2.2022Q3毛利9.72亿元，同比增长9.51%，毛利率27.00%，同比降低0.48pcts 公司2022Q3毛利9.72亿元，同比增长9.51%，毛利率27.00%，同比降低0.48pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3公司实现毛利6.59亿/8.72亿/9.72亿元，同比增长10.98%/23.41%/9.51%； 2022Q1/Q2/Q3毛利率为22.93%/25.97%/27.00%，同比降低7.07pcts/2.65pcts/0.48pcts。 22Q3毛利率环比22Q2略有增长，主要系尽管人民币贬值和原材料成本下降，但北美及欧洲成本端价格上行压制毛利率大幅上升。 图3：公司年度毛利（亿元）及毛利率 图4：公司季度毛利（亿元）及毛利率 3.2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.39%/5.19%/2.11%/-2.30%，同比变化-0.62pcts/-0.16pcts/-0.31pcts /-2.66pcts 公司2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.39%/5.19%/2.11%/-2.30%，同比变化-0.62pcts/-0.16pcts /-0.31pcts /-2.66pcts。其中： ①2022Q1/Q2/Q3销售费用率6.06%/5.05%/5.39%，同比变化+0.52pcts/-1.41pcts/-0.62pcts。 ②2022Q1/Q2/Q3管理费用率6.18%/5.65%/5.19%，同比变化-2.16pcts/+0.52pcts/-0.16pcts。 ③2022 Q1/Q2/Q3研发费用率2.56%/2.27%/2.11%，同比变化-0.56pcts/-0.31pcts/-0.31pcts。 ④2022 Q1/Q2/Q3 财 务 费 用 率 0.98%/-2.42%/-2.30% ， 同 比 变 化 -0.64pcts/-2.61pcts/-2.66pcts。 图5：公司销售、管理、研发、财务费用率 图6：公司季度销售、管理、研发、财务费用率 4.2022Q3公司归母净利6.22亿元，同比增长47.06%，归母净利率17.26%，同比增加4.18pcts 2022Q1-Q3公司归母净利12.63亿元，同比增长9.76%，归母净利率12.84%，同比降低2.14pcts。2022Q3公司归母净利6.22亿元，同比增长47.06%，归母净利率17.26%，同比增加4.18pcts；扣非归母净利6.10亿元，同比增加46.66%，扣非归母净利率16.94%，同比增加4.06pcts。其中，2022Q1/Q2/Q3归母净利分别为1.83亿/4.59亿/6.22亿元，同比变化-28.77%/-2.70%/47.06%， 归母净利率分别为6.36%/13.66%/17.26%， 同比变化-6.60pcts/-5.43pcts/4.18pcts；2022年Q1/Q2/Q3扣非归母净利分别为1.92亿/4.32亿/6.10亿元，同比变化-14.93%/21.74%/46.66%，扣非归母净利率分别为6.68%/12.87%/16.94%，同比变化-4.72pcts/-1.51pcts/4.06pcts。 图7：公司年度归母净利（亿元）及同比 图8：公司季度归母净利（亿元）及同比 5.2022年Q3经营活动产生的现金流1.33亿元，投资性活动产生的现金流-0.36亿元 2022Q3公司经营活动产生的现金流量净额1.33亿元，去年同期为-4.14亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.36亿元，去年同期为-5.50亿元。 图9：公司现金流（亿元） 6.盈利预测与估值 我们长期看好巨星科技的渠道能力和供应链管理能力，同时今年人民币贬值，原材料成本逐季改善，公司盈利能力进入上行周期。综合预期公司2022/23年业绩为16亿/20亿，相对16/13XPE。