【东吴电新】恩捷股份&信德新材点评①恩捷股份：单平盈利环比提升，

【东吴电新】恩捷股份&信德新材点评 ①恩捷股份：单平盈利环比提升，客户结构改善助力量利双升#公司22Q3归母净利12.06亿，符合市场预期。 Q3营收35.23亿，同增81%，环增11%，归母净利12.06亿，同增71%，环增9%；扣非11.71亿，同增82%，环增10%，业绩符合市场预期。 #公司Q3出货环增8%，单平净利环增至0.92元/平。 我们预计公司Q3出货12.5亿平左右，环增约8%，对应单平净利0.92元/平，环微增，此外公司Q3确认0.3亿元+股权激励费用，若加回，公司单平盈利预计0.94元/平。 全年看，预计公司涂覆比例提升至40%，海外客户占比提升至30%，我们预计22全年单平盈利有望近0.9元/平+，同增10%，23年随着在线涂覆进一步放量与海外客户提升，单平盈利有望进一步提升至0.95元/平+。 #22年预计出货51-52亿平，23年出货维持40%增长。 前3季度公司出货量35亿平+，随着新增产能释放，公司10月排产预计达5亿平，环增10%，全年预计51-52亿平，同增70%，22年年底产能达 75亿平，23-24年新增30/40条线，产能加速释放，考虑产能爬坡时间，我们预计23年出货70亿平，同比增40%。 投资建议：下修22年~24年归母净利至48/71/97亿元（原预期50.11/71.42/96.76亿元），同增78%/46%/37%，给予2023年35xPE，对应目标价277.9元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，市场竞争超预期 ②信德新材：三季度量增利稳，业绩符合市场预期 #公司前三季度归母净利1.2亿元，同增10%，22Q3归母净利0.43亿元，同增12%，扣非净利0.42亿元，同增73%，符合市场预期。#Q3出货量环比微增，单吨盈利受原材料涨价影响微降。 我们预计公司22年Q1-Q3出货2.3万吨，其中Q3出货近0.85万吨，环比提升5%左右；公司现有产能2.5万吨，1.5万吨产能预计10月投产，预计公司全年出货3.5万吨，同增54%，23年年中1.5万吨新增产能投产，预计23年出货5.1万吨，维持近50%增长。 盈利方面，22年Q3单吨盈利0.5万元+，环比略降，主要系原材料乙烯焦油及古马隆树脂价格上涨所致，Q4公司新增一体化产能落地，预计单吨盈利有望环比提升，全年盈利维持0.53万/吨。 #一体化布局即将落地，23年单吨盈利有望提升。 公司部分通过委外加工模式生产古马隆树脂，降低原材料采购成本，新增募投3万吨产能一体化布局将直接从乙烯焦油冶炼生成古马隆树脂，再生成包覆材料，可节省运费及能源费用，一体化后单吨成本预计下降800-1000元；随着一体化落地，预计23年单吨盈利稳中有升。 且公司新增布局碳纤维领域，产能预计年底投产，23年进行产品验证，于24年彻底释放，助力公司横向进军隔热保温领域。 #投资建议：维持22-24年归母净利1.95/3/4.5亿元，同增+42%/+55%/+48%，对应43x/28x/19x，给予23年40xPE，目标价178.8元，“买入”评级。