符合预期！三季报收入利润实现双增，汽车风电双赛道支撑发展

长盛轴承（300718） 证券研究报告 2022年10月25日 投资评级 符合预期！三季报收入利润实现双增，汽车风电双赛道支撑发展 事件：公司发布2022年三季报。1）收入端：2022年前三季度，公司实现 行业机械设备/工程机械 6个月评级买入（维持评级） 当前价格27.74元 目标价格元 营收8.02亿元，同比+10.13%；2）利润端：归母净利润1.31亿元，同比 +7.86%；扣非归母净利润1.04亿元，同比+8.15%；3）成本端：公司实现毛利率27.84%，同比-1.12pct；净利率16.17%，同比-0.74pct。其中：销售 /管理/研发/财务费用率分别为1.89%/5.83%/4.55%/-0.39%，分别同比0.00pct/-0.36pct/+0.56pct/-1.24pct。经拆分，我们得到公司期间费用率降低主要系财务费用率降低，财务费用率降低主要系汇兑收益增加。 2022Q3：公司实现营收2.72亿元，同比+19.16%，相较于Q2环比+0.86%；归母净利润0.53亿元，同比+79.36%，环比+11.47%。扣非归母净利润0.43亿元，同比+103.75%，环比+17.60%。公司盈利能力进一步加强，单Q3实现毛利率30.39%，同比+3.80pct；净利率18.88%，同比+5.68pct。 技术领先优势明显，抓住机遇力争上游：公司一贯重视自润滑材料及轴承的研发和新领域的推广与应用，目前核心技术领先行业，已初步形成完备的自主知识产权体系和产业化能力，成为我国自润滑轴承行业引领材料研发的知名企业。今年以来，公司利用核心技术优势、新品研发优势、应用开发优势，抓住芯片供应改善形成汽车行业拐点、新能源、消费升级等良好发展机遇，继续扩大市场增加公司营收和利润。 紧抓新能源汽车优质赛道，拉动自润滑轴承需求：目前我国新能源汽车市场需求量呈现加速上升趋势，每台乘用车上自润滑轴承的运用数量已经超过100件，在商用车产品单车价值量在1000元左右，且不断替代滚针、粉末类轴承而产生新的运用，随着新能源汽车产业的快速发展，自润滑轴承市场前景广阔。 开发风电自润滑轴承，拓展新的业绩增长点：风电在全球电力生产结构中的占比逐年上升，行业良好的发展前景为风电自润滑轴承行业提供了广阔的市场空间和良好的发展机遇。公司抓住风电市场扩容机遇，满足客户对风电机组用自润滑轴承的需求，有望较好地满足客户对公司高品质产品的市场需求，拓展公司新的业绩增长点。 自润滑轴承发展空间极大，加快国产替代进程：相比海外自润滑轴承企业 基本数据 A股总股本(百万股) 298.01 流通A股股本(百万股) 185.21 A股总市值(百万元) 8,266.81 流通A股市值(百万元) 5,137.67 每股净资产(元) 4.67 资产负债率(%) 14.92 一年内最高/最低(元) 28.88/11.10 作者李鲁靖分析师 SAC执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 股价走势 长盛轴承创业板指 83% 66% 49% 32% 15% -2% -19% -36% 2021-102022-022022-06 资料来源：聚源数据 数十亿元级别的收入规模，国内企业未来发展空间极大；近年来，公司加 大研发自润滑轴承产品，在研产品预计在未来两年将陆续量产；此外博泽、延峰安道拓汽车座椅、爱德夏汽车铰链自润滑轴承等已开始批量应用公司产品替代原进口产品，并与公司合作开发更高性能的解决方案；公司有望凭借产品及成本优势加速抢占外资厂商份额，迎来高速发展期。 盈利预测：考虑到公司募投项目的建设周期以及在下游风电行业的推进进展，我们调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.89亿元 （前值2.00亿元）、2.51亿元（前值2.55亿元）、3.44亿元（前值3.14 亿元），对应PE分别为43.80/32.87/24.04X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济周期性波动的风险；主要原材料价格波动的风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；人才引进风险；下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；产品价格下调的风险等。 相关报告 1《长盛轴承-公司点评:发布定增预案有望迎来自润滑轴承高速发展期》2022-09-30 2《长盛轴承-首次覆盖报告:自润滑轴承国产龙头，打开风电行业第二增长极2022-09-03 3《长盛轴承-首次覆盖报告:下游行业持续回暖，国产轴承龙头有望腾飞》2018-03-13 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 655.25 984.97 1,226.48 1,547.32 1,937.39 增长率(%) 9.06 50.32 24.52 26.16 25.21 EBITDA(百万元) 212.69 276.31 280.98 354.28 460.24 归属母公司净利润(百万元) 145.32 155.05 188.75 251.48 343.91 增长率(%) 13.61 6.69 21.74 33.23 36.76 EPS(元/股) 0.49 0.52 0.63 0.84 1.15 市盈率(P/E) 56.89 53.32 43.80 32.87 24.04 市净率(P/B) 6.41 6.10 5.71 5.37 4.96 市销率(P/S) 12.62 8.39 6.74 5.34 4.27 EV/EBITDA 13.97 16.13 27.06 21.45 16.26 资料来源：wind，天风证券研究所 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 62.08 127.54 230.79 237.78 351.60 营业收入 655.25 984.97 1,226.48 1,547.32 1,937.39 应收票据及应收账款 186.63 245.80 321.80 395.60 486.20 营业成本 420.55 712.53 875.15 1,094.77 1,363.03 预付账款 3.63 3.98 5.33 7.13 7.74 营业税金及附加 5.84 6.45 9.66 12.04 14.34 存货 96.53 181.68 186.69 265.70 290.69 销售费用 15.50 18.87 22.08 24.76 27.12 其他 610.42 497.31 501.65 512.88 505.89 管理费用 42.86 58.68 71.14 85.10 100.74 流动资产合计 959.29 1,056.31 1,246.26 1,419.09 1,642.11 研发费用 33.40 41.21 50.29 61.89 56.18 长期股权投资 0.15 8.17 8.17 8.17 8.17 财务费用 0.26 11.71 1.77 1.70 1.63 固定资产 450.38 463.24 412.60 361.96 311.33 资产/信用减值损失 (5.19) (3.43) (3.35) (3.99) (3.59) 在建工程 12.86 27.93 27.93 27.93 27.93 公允价值变动收益 (0.28) 4.07 0.00 0.00 0.00 无形资产 40.04 39.34 37.88 36.42 34.96 投资净收益 33.23 28.35 27.72 29.76 28.61 其他 46.07 53.06 51.03 49.42 51.17 其他 (62.23) (71.90) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 549.50 591.73 537.61 483.90 433.56 营业利润 171.30 178.45 220.77 292.84 399.36 资产总计 1,508.79 1,648.04 1,783.87 1,903.00 2,075.66 营业外收入 0.03 0.06 0.54 0.21 0.27 短期借款 0.00 18.02 20.00 20.00 20.00 营业外支出 1.92 0.08 0.69 0.90 0.56 应付票据及应付账款 87.96 109.98 158.51 182.64 224.56 利润总额 169.41 178.43 220.62 292.15 399.08 其他 49.37 63.15 59.66 63.65 65.01 所得税 23.20 22.71 29.87 38.91 52.66 流动负债合计 137.34 191.15 238.18 266.29 309.57 净利润 146.22 155.72 190.75 253.24 346.42 长期借款 0.00 22.43 20.00 20.00 20.00 少数股东损益 0.90 0.67 2.00 1.77 2.51 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 145.32 155.05 188.75 251.48 343.91 其他 23.16 20.50 22.17 21.94 21.54 每股收益（元） 0.49 0.52 0.63 0.84 1.15 非流动负债合计 23.16 42.93 42.17 41.94 41.54 负债合计 163.24 237.17 280.34 308.23 351.11 少数股东权益 56.35 55.06 55.93 56.57 57.51 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 198.00 297.22 298.01 298.01 298.01 成长能力 资本公积 411.23 323.96 331.83 331.83 331.83 营业收入 9.06% 50.32% 24.52% 26.16% 25.21% 留存收益 679.95 735.92 818.14 908.91 1,037.95 营业利润 13.58% 4.17% 23.72% 32.64% 36.38% 其他 0.02 (1.29) (0.39) (0.55) (0.74) 归属于母公司净利润 13.61% 6.69% 21.74% 33.23% 36.76% 股东权益合计 1,345.56 1,410.87 1,503.53 1,594.77 1,724.56 获利能力 负债和股东权益总计 1,508.79 1,648.04 1,783.87 1,903.00 2,075.66 毛利率 35.82% 27.66% 28.65% 29.25% 29.65% 净利率 22.18% 15.74% 15.39% 16.25% 17.75% ROE 11.27% 11.44% 13.04% 16.35% 20.63% ROIC 28.33% 25.07% 24.21% 32.55% 39.99% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 146.22 155.72 188.75 251.48 343.91 资产负债率 10.82% 14.39% 15.72% 16.20% 16.92% 折旧摊销 5.31 51.41 52.10 52.10 52.10 净负债率 -4.61% -6.01% -12.64% -12.34% -17.99% 财务费用 (0.64) 6.06 1.77 1.70 1.63 流动比率 6.85 5.44 5.23 5.33 5.30 投资损失 (33.23) (28.35)