烯烃周报：弱预期兑现，短期下行空间或有限

烯烃周报：弱预期兑现，短期下行空间或有限 烯烃周报 2022年10月24日 报告联系人 研究所能化团队 电话：0571-28132592 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 提示要点： 聚烯烃 开工继续小幅提升，现有供给相对充裕，投产暂无压力。需求季节性会逐步转弱，近端下游多悲观态度，采购积极性不高。库存开始累积，上游和中游库存均环比增加，中游幅度更大。 原料端暂时很难盘清楚，不过就目前走势来看，油价和煤价均有一定支撑在，下跌还缺乏一个契机。目前的价格确实会受到低估值的支撑作用，未来重点关注原料走势。 从产业节奏角度看，这一波下跌应该已经充分反应了弱需求的因素，依照此逻辑加注的空单可以先止盈了。不过不排除宏观利空加码，进而继续打压价格的可能性。 操作建议：离场观望。 PVC 开工环比维持，供应端最大压力在投产装置，四季度还有80万吨待投产装置。下游开工并未下滑，但加工企业态度偏悲观，接货积极性不高。累积的高库存持续压制价格表现。 估值这一端要辩证对待，从煤、兰炭、电石出发去看，确实已经到了极低位置，但从氯碱联产装置看，还是存在压缩空间。现阶段低估值还是一个表征指标，不急于讨论其支撑作用。进出口均关闭。 供过于求的格局在四季度可能还会加深，高企的库存亟待纾解，要想实现再平衡只能继续跌价。结合原料端表现，等待时机逢高做空。 操作建议：单边观望。 一、聚烯烃 1.行情回顾 1.1.聚烯烃本周价格走势回顾 来源：wind，信达期货研发中心 市场焦点：本周聚烯烃价格呈现继续下跌走势，油价短暂企稳并未发挥足够支撑作用，多数化工品在弱需求压制下再下一个台阶，供给回归、需求转弱，聚烯烃库存逐步累积，各项指标都给予空方信心，价格顺势跌破节前低点。最新数据显示，L2301合约在7762元/吨，LLDPE现货主流价在8000-8700元/吨。PP2301合约在7613元/吨，PP拉丝现货主流价在7900-8080元/吨。 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 LL01合约基差 1901 2001 2101 2201 2301 元/吨 2000 1600 1200 800 400 0 -400 -800 PP01合约基差 1901 2001 2101 2201 2301 1.2.期现结构：基本面近强远弱，back结构延续 来源：wind，卓创资讯，信达期货研发中心 元/吨 LL01-05合约价差 1801-18051901-19052001-2005 元/吨 PP01-05合约价差 1801-18051901-19052001-2005 600 2101-21052201-22052301-2305 800 2101-21052201-22052301-2305 450 600 300150 400 0 200 -150 0 -300 5月20日 6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日 -200 5月20日 6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日 来源：wind，信达期货研发中心 2.驱动指标 2.1.供应端 2.1.1.PE：部分检修装置恢复 2017年2018年 PE开工率 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2020年 2021年 2019年 2022年 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 2017年 2020年 线性排产比率 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 15 PE周度检修损失量 10 5 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.1.2.PP：新增部分检修，标品排产下滑 PP开工率 2017年2018年 2019年 100%2020年2021年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 70% 50% 拉丝排产比率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 40% 30% 20% 10% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 20 PP周度检修损失量 10 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.2.需求端 2.2.1.PE：旺季尾部阶段，补库力度下滑 农膜开工率 2017年2018年 2019年 80% 60% 40% 20% 0% 包装膜开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 PE下游综合开工率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.2.2.PP：预期转弱，采购积极性下降 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% BOPP开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 80% 塑编开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 注塑开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 PP下游综合开工率 80% 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.3.库存 2.3.1.PE：总体呈中性水平 万吨 80 PE石化库存 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60 40 20 0 万吨 20 PE煤化工企业库存 10 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 50 PE港口库存 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 40 30 20 万吨 8 农膜库存（周） 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.3.2.PP：下游快速去化，中上游累积 万吨 70 60 50 40 30 20 10 2017年 2020年 PP石化库存 2018年 2021年 2019年 2022年 万吨 25 20 15 10 5 0 2017 年 PP煤化工企业库存 2018年2019年 2020年2021年2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 8 7 6 5 4 3 2017年 2020年 PP社会库存 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 塑编企业原料库存（周） 2019 2020 2021 2022 吨 8000 塑编企业产成品库存（周） 6000 4000 2000 0 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 吨 5000 4000 3000 BOPP企业原料库存（周） 2000 1000 0 2018 2019 2020 2021 2022 吨 2000 BOPP企业产成品库存（周） 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.4.供需平衡表（中性） 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 3.估值指标 3.1.原料：波动加大，暂高位震荡 美元/桶 150 Brent原油价格 100 50 0 2018 2019 2020 2021 2022 元/吨 2000 动力煤价格 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：wind，信达期货研发中心 3.2.产业链利润 3.2.1.生产利润：供需转弱，修复动能不足 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 石脑油制PE利润 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2017年 2020年 石脑油制 2018年 2021年 PP利润 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2017年煤制 2020年 PE利润 2018年 2021年 2019年 2022年 元/吨 6000 煤制PP利润 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 4000 2000 0 -2000 -4000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 2019年 2022年 2018年 2021年 外购甲醇制PP利润 2017年 2020年 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2022年 2018年 2021年 2020年 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 外购甲醇制PE利润 元/吨2017年 元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 丙烷制PP利润 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2017年 2020年 外购丙烯制PP利润 2018年 2021年 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 3.2.2.下游利润：跌价利好下游工厂 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2017年 2020年 棚膜加工差 2018年2019年 2021年2022年 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 2017年 2020年 地膜加工差 2018年 2021年 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 缠绕膜利润 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 元/吨 3500 3000 2500 2000 2017年 2020年 BOPP利润 2018年 2021年 2019年 2022年 1500 1000 500 0 -500 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1