橡胶周报：橡胶底部震荡偏多操作

五矿期货橡胶周报 橡胶底部震荡偏多操作 20221022 能源化工组张正华 zhangzh@wkqh.cn0755-23375333 从业资格号：F270766交易咨询号：Z0003000 橡胶要点小结：底部震荡偏多操作 需求：行业如何？轮胎厂开工率52.14%(-6.77%) 山东轮胎厂正常，短期中性。 供应：海外正常预期，国内减产预期。 库存：上期所+青岛库存（万吨）：80.56(-0.70) 小结： RU橡胶价格低。我们判断向下空间不大，我们主观判断做空性价比差，我们不会推荐做空。我们理解，主要上涨驱动是超跌反弹和季节性利多因素。 由于泰国7-11月台风季节，容易引发天气利多。各地物流缓慢转好； 旧全乳出库后，胶农囤货待涨。我们看涨橡胶。 我们担心宏观交易衰退预期，其他商品较大下跌风险容易带跌橡胶。(价格反弹并未消除衰退预期)所以我们考虑多RU2301空RU2309。 我们目前的推荐是，偏多思路，波段操作，辅以对冲操作。 公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。 注释： 后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。 周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。 另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。 （本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。） 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 带止损短多 1：1 1个月 超跌反弹叠加季节性反弹 中性 20220925 套利 多RU2301空 RU2309 1.5：1 1.5个月 沪胶供应季节性和停割预期 较高 20221015 全乳胶评估 全乳胶基本面评估 估值 驱动 基差（元/吨） 胶农毛利润率测算 产量（万吨） 需求 轮胎厂开工率（%） 库存（万吨） 数据 -1690 -5% 1382 52.14%(-6.77%) 80.56(-0.70) 多空评分 0 2 0 0 0 简评 对复合胶升水偏低。 胶农亏本 产能大，产量没有大增 景气震荡预期 库存变化不大 小结 海外橡胶供应预期平稳，国内有减产预期。需求国内有转好预期，国外有转差预期。轮胎厂开工率正常。对胶价不悲观。全乳价格偏低。RU01点位参考12200-13900。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。偏多思路对待。 20号胶评估 20号胶基本面评估 估值 驱动 基差 胶农毛利润率测算 产能/产量 需求 库存 数据 -242 14% 1382 52.14%(-6.77%) 80.56(-0.70) 多空评分 0 1 0 0 0 简评 略高 价格偏低 产能大，产量没有大增 景气震荡预期 库存变化不大 小结 东南亚处于台风季，容易有天气利多。海外橡胶供应预期平稳。需求国内有转好预期，国外有转差预期。轮胎厂开工率正常。对胶价不悲观。NR点位参考9200-11500。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。谨慎偏多思路对待。 25000 20172018201920202021橡胶主力2022 20172018201920202021沪胶/日胶2022 80 2000075 70 15000 65 1000060 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 55 50 45 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。 2018，2019，2020跌的比较早 2017和2021跌的早一些。 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20172018201920202021沪胶/1.09-20号胶2022 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20172018 20192020 2021沪胶-20号胶*1.132022 -500 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 20172018201920202021胶/原油2022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021标胶/原油2022 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 20172018201920202021沪胶/新加坡标胶2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018 20192020 202120号胶/新加坡标胶2022 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 20172018201920202021胶/铜202220172018201920202021胶/布原油2022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021胶/螺纹2022 7 6 5 4 3 20172018201920202021胶/铁矿2022 40 35 30 25 20 15 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021胶/上证2022 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021RU/创业板综2022 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021全钢胎2022 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021半钢胎2022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20172018201920202021货车销量2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20172018201920202021商用车2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20172018201920202021货车胎出口吨2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20172018201920202021货车胎出口千条2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图21：橡胶进口（天然+合成）(万吨）图22：标准橡胶进口（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017 2018 2019 2020 2021 橡胶进口2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021标胶2022 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21橡胶进口数据，数据源最新更新到2021年12月。原因可能是不再披露。 橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合） 2020年疫情后，很多进口数据不再更新，进口可分析性下降。 70% 34% 泰南 泰国 胶乳胶块 其他 24% 印尼 橡胶终端应用国别 30% 10% ANPRC其他 14% 非ANRPC 10% 越南 5% 中国 24% 其他 70% 轮胎 乳胶制品 鞋 力车胎 其他 24% 中国 26% 美国 23% 欧+非 21% 其他 8% 8% 6% 8% 中国云南中国海南越南 泰国北部泰国南部马来西亚印尼棉兰印尼巨港 3月中 11月中 4月初 4月中 4月中 12月中 5月初 5月 5月6月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 开割割胶期 开始停割 停割期 青岛橡胶库存 日期 青岛保税库青岛一般贸 存 易库存 青岛合计保税变化贸易变化青岛变化 2021/05/28 10.87 29.99 40.86 -0.04 0.25 0.21 2021/06/03 10.6 29.63 40.23 -0.27 -0.36 -0.63 2021/06/10 10.54 28.92 39.46 -0.06 -0.71 -0.77 2021/06/17 10.27 28.97 39.24 -0.27 0.05 -0.22 2021/06/24 10.09 28.72 38.81 -0.18 -0.25 -0.43 2021/07/01 10.05 28.78 38.83 -0.04 0.06 0.02 2021/07/08 10.02 28.41 38.43 -0.03 -0.37 -0.4 2021/07/15 10.09 29.85 39.94 0.07 1.44 1.51 2021/07/22 9.99 28.86 38.85 -0.1 -0.99 -1.09 2021/07/29 9.9 28.69 38.59 -0.09 -0.17 -0.26 2021/08/05 9.74 29.18 38.92 -0.16 0.49 0.33 2021/08/12 9.78 28.91 38.69 0.04 -0.27 -0.23 2021/08/19 9.76 29.5 39.26 -0.02 0.59 0.57 2021/08/26 10.22 29.79 40.01 0.46 0.29 0.75 2021/09/03 10.48 29.93 40.41 0.26 0.14 0.4 2021/09/09 10.9 30.72 41.62 0.42 0.79 1.21 2022/9/16 11.32 30.9 42.22 0.42 0.18 0.6 2022/9/23 11.73 31.9 43.63 0.41 1 1.41 2022/10/14 12.22 32.74 44.96 0.49 0.84 1.33 2022/10/21 11.98 32.35 44.33 -0.24 -0.39 -0.63 供需平衡表 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20172018201920202021产量202