橡胶周报：橡胶底部震荡偏多操作

五矿期货橡胶周报 橡胶底部震荡偏多操作 20221015 能源化工组张正华 zhangzh@wkqh.cn0755-23375333 从业资格号：F270766投资咨询号：Z0003000 橡胶要点小结：底部震荡偏多操作 需求：行业如何？轮胎厂开工率58.91%(-0.96%) 山东轮胎厂正常，短期中性。 供应：海外正常预期，国内减产预期。 库存：上期所+青岛库存（万吨）：81.26(1.42) 小结： RU橡胶价格低。虽然有反弹，我们判断向下空间不大，我们主观判断做空性价比差，我们不会推荐做空。我们理解，主要上涨驱动是超跌反弹和季节性利多因素。 由于泰国7-11月台风季节，容易引发天气利多。 各地物流缓慢转好； 旧全乳出库后，胶农囤货待涨。我们看涨橡胶。 我们担心宏观交易衰退预期，其他商品较大下跌风险容易带跌橡胶。(价格反弹并未消除衰退预期)所以我们考虑多RU2301空RU2309。 我们目前的推荐是，偏多思路，波段操作，辅以对冲操作。 公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。 注释： 后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。 周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。 另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。 （本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。） 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 带止损短多 1：1 1个月 超跌反弹叠加季节性反弹 中性 20220925 套利 多RU2301空 RU2309 1.5：1 2个月 沪胶供应季节性和停割预期 较高 20221015 全乳胶评估 全乳胶基本面评估 估值 驱动 基差（元/吨） 胶农毛利润率测算 产量（万吨） 需求 轮胎厂开工率（%） 库存（万吨） 数据 -1760 -1% 1382 58.91%(-0.96%) 81.26(1.42) 多空评分 0 2 0 0 0 简评 对复合胶升水偏低。 胶农亏本 产能大，产量没有大增 景气震荡预期 库存变化不大 小结 海外橡胶供应预期平稳，国内有减产预期。需求国内有转好预期，国外有转差预期。轮胎厂开工率正常。对胶价不悲观。全乳价格偏低。RU01点位参考12200-13900。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。偏多思路对待。 20号胶评估 20号胶基本面评估 估值 驱动 基差 胶农毛利润率测算 产能/产量 需求 库存 数据 -169 20% 1382 58.91%(-0.96%) 81.26(1.42) 多空评分 0 1 0 0 0 简评 略高 价格偏低 产能大，产量没有大增 景气震荡预期 库存变化不大 小结 东南亚处于台风季，容易有天气利多。海外橡胶供应预期平稳。需求国内有转好预期，国外有转差预期。轮胎厂开工率正常。对胶价不悲观。NR点位参考9200-11500。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。谨慎偏多思路对待。 25000 20172018201920202021橡胶主力2022 20172018201920202021沪胶/日胶2022 80 2000075 70 15000 65 1000060 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 55 50 45 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20172018201920202021沪胶/1.09-20号胶2022 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20172018 20192020 2021沪胶-20号胶*1.132022 -500 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 20172018201920202021胶/原油2022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021标胶/原油2022 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 20172018201920202021沪胶/新加坡标胶2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018 20192020 202120号胶/新加坡标胶2022 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 20172018201920202021胶/铜202220172018201920202021胶/布原油2022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021胶/螺纹2022 7 6 5 4 3 20172018201920202021胶/铁矿2022 40 35 30 25 20 15 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021胶/上证2022 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021RU/创业板综2022 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021全钢胎2022 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021半钢胎2022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20172018201920202021货车销量2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20172018201920202021商用车2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20172018201920202021货车胎出口吨2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20172018201920202021货车胎出口千条2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图21：橡胶进口（天然+合成）(万吨）图22：标准橡胶进口（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017 2018 2019 2020 2021 橡胶进口2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201920202021标胶2022 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21橡胶进口数据，数据源最新更新到2021年12月。原因可能是不再披露。 橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合） 2020年疫情后，很多进口数据不再更新，进口可分析性下降。 70% 34% 泰南 泰国 胶乳胶块 其他 24% 印尼 橡胶终端应用国别 30% 10% ANPRC其他 14% 非ANRPC 10% 越南 5% 中国 24% 其他 70% 轮胎 乳胶制品 鞋 力车胎 其他 24% 中国 26% 美国 23% 欧+非 21% 其他 8% 8% 6% 8% 中国云南中国海南越南 泰国北部泰国南部马来西亚印尼棉兰印尼巨港 3月中 11月中 4月初 4月中 4月中 12月中 5月初 5月 5月6月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 开割割胶期 开始停割 停割期 日期 青岛保税库青岛一般贸 青岛合计保税变化贸易变化青岛变化 青岛橡胶库存 存 易库存 20220422 11.32 31.4 42.72 -0.2 -0.05 -0.25 20220429 11.17 29.59 40.76 -0.15 -1.81 -1.96 20220514 10.9 28.74 39.64 -0.27 -0.85 -1.12 20220521 10.91 29.74 40.65 0.01 1 1.01 20220528 10.87 29.99 40.86 -0.04 0.25 0.21 20220603 10.6 29.63 40.23 -0.27 -0.36 -0.63 20220610 10.54 28.92 39.46 -0.06 -0.71 -0.77 20220617 10.27 28.97 39.24 -0.27 0.05 -0.22 20220624 10.09 28.72 38.81 -0.18 -0.25 -0.43 20220701 10.05 28.78 38.83 -0.04 0.06 0.02 20220708 10.02 28.41 38.43 -0.03 -0.37 -0.4 20220715 10.09 29.85 39.94 0.07 1.44 1.51 20220722 9.99 28.86 38.85 -0.1 -0.99 -1.09 20220729 9.9 28.69 38.59 -0.09 -0.17 -0.26 20220805 9.74 29.18 38.92 -0.16 0.49 0.33 20220812 9.78 28.91 38.69 0.04 -0.27 -0.23 20220819 9.76 29.5 39.26 -0.02 0.59 0.57 20220826 10.22 29.79 40.01 0.46 0.29 0.75 20220903 10.48 29.93 40.41 0.26 0.14 0.4 20220909 10.9 30.72 41.62 0.42 0.79 1.21 20220916 11.32 30.9 42.22 0.42 0.18 0.6 20220923 11.73 31.9 43.63 0.41 1 1.41 20221014 12.22 32.74 44.96 0.49 0.84 1.33 供需平衡表 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20172018201920202021产量2022201720182