业绩增长稳健，重磅品种活性生物骨正式获批

公司研究 报医药生物医疗器械 告业绩增长稳健，重磅品种活性生物骨正式获批 2022-10-25 公司点评报告 买入/维持正海生物(300653) 昨收盘：51.38 走势比较 49% 34% 太18% 21/10/25 21/12/25 22/2/25 22/4/25 22/6/25 22/8/25 平3% 洋(12%) 证(27%) 券正海生物沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)180/180 限总市值/流通(百万元)9,248/9,248公12个月最高/最低(元)70.80/38.01司相关研究报告： 证正海生物（300653）《重磅品种活性券生物骨获批上市，市场前景广阔》研--2022/10/10 究正海生物（300653）《Q2业绩持续报高增长，核心品种增长稳健》告--2022/08/18 正海生物（300653）《上半年业务恢复超预期，中医医疗服务龙头前景广阔》--2022/08/03 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 助理分析师：何展聪 电话：021-58502206 E-MAIL：hezc@tpyzq.com 事件：2022年10月24日，公司公布2022年三季报，2022Q1-3 公司实现收入3.41亿元，同比增长13.37%，实现归母净利润1.55亿元，同比增长22.86%，业绩增长稳健。 其中Q3实现收入1.1亿元，同比增长9.79%，实现归母净利润0.51亿元，同比增长13.04%。 业绩增长稳健，盈利能力持续增强。2022Q1-3公司实现毛利率88.7%，同比下滑1.3pct，预计主要系新厂区投入使用，相关固定成本、费用增加所致；实现净利率46.73%，同比增加3.5pct，主要系期间费用率下降4.5pct至40.5%。 Q3实现毛利率89.6%，同比提升0.9pct，实现净利率46.7%，同比提升1.3pct，期间费用率下降0.3pct至42.7%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-1.2/-0.3/+0.8/+0.3pct，整体费用率控制得当，盈利能力持续增强。 重磅品种活性生物骨成功上市，市场前景广阔。2022年10月11日，公司发布公告称公司活性生物骨取得医疗器械注册证，成功上市。活性生物骨是目前经济效益最优的骨缺损治疗手段，应用场景广阔，对标品种美敦力的InfuseBone峰值销售为10亿美元，公司产品在性能上有所优化，目前公司正同步进行销售队伍建设和产品定价工作，预计上市后销售前景良好 项目储备丰富，在研管线持续推进。报告期内，其他在研品种如钙硅生物陶瓷骨修复材料完成首例受试者随机入组，正式进入临床试验；乳房补片完成首例受试者随机入组，正式进入临床试验。新品种 逐步落地有望成为公司新的业绩驱动。 投资建议：国内种植牙渗透率提升空间大，种植牙领域将保持快速增长，公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的，受益于口腔行业快速发展，以及口腔修复膜进口替代，业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场，其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.09/2.60/3.19亿元，对应PE分别为44/36/29倍，继续给予“买入”评级。 业绩增长稳健，重磅品种活性生物骨正式获批 2 公司点评报告P 风险提示：集采政策变动风险；市场竞争风险；研发风险。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)400 457 561 685 （+/-%）36.52 14.25 22.76 22.10 净利润(百万元）169 209 260 319 （+/-%）42.44 23.95 24.54 22.47 摊薄每股收益(元)1.40 1.16 1.45 1.77 市盈率(PE)47.69 44.27 35.54 29.02 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 业绩增长稳健，重磅品种活性生物骨正式获批3 货币资金 193 126 328 491 822 营业收入 293 400 457 561 685 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 存货 24 34 46 46 56 营业税金及附加 2 4 4 5 6 应收和预付款项5446686994营业成本2344515968 流动资产合计 527 663 919 1108 1501 管理费用 21 30 31 36 42 其他流动资产255455476499527销售费用104122121150182 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资00000财务费用(4)(2)(2)(5)(7) 在建工程 166 4 2 1 1 公允价值变动 7 16 18 22 27 固定资产68215219230240投资收益00000 商誉 0 0 0 0 0 其他非经营损益 3 0 1 0 0 无形资产4138424650营业利润134192237299375 资产总计 806 929 1190 1393 1800 所得税 18 23 28 39 56 其他非流动资产48888利润总额136192237299375 应付和预收款项 102 80 213 143 226 少数股东损益 0 0 0 0 0 短期借款00000净利润118169209260319 其他长期负债 14 18 18 18 18 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 长期借款00000归母股东净利润118169209260319 股本 120 120 180 180 180 负债合计159144302244332 留存收益 0 0 0 0 0 销售净利率 40.35%42.12%45.73%46.36%46.50% 资本公积229229169169169毛利率92.23%89.11%88.86%89.57%90.01% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 12.29%42.11%24.19%25.60%25.17% 归母公司股东权益64778588911491467销售收入增长率4.82%36.45%14.18%22.83%22.10% 负债和股东权益 806 929 1190 1393 1800 ROE 18.30%21.46%23.51%22.65%21.71% 股东权益合计64778588911491467净利润增长率10.19%42.44%23.95%24.54%22.47% ROIC 16.43%19.52%21.42%20.58%19.70% 现金流量表(百万） ROA14.69%18.14%17.55%18.68%17.70% 经营性现金流 118 166 328 196 365 PE(X) 57.2047.6944.2735.5429.02 2020A2021A2022E2023E2024EEPS(X)0.991.401.161.451.77 融资性现金流 (60)(30)(106) 0 0 PS(X) 23.1720.0220.2416.4813.50 投资性现金流28(187)(21)(32)(35)PB(X)10.5110.2010.418.056.30 现金增加额86(51)201164331EV/EBITDA(X)51.2841.0538.3030.1623.38 资料来源：WIND，太平洋证券 业绩增长稳健，重磅品种活性生物骨正式获批2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。