国债期货周报：债市高位震荡，短期仍有支撑

国债期货周报 WeeklyReportofIndexFutures 编制日期：2022-10-23投资咨询部 债市高位震荡，短期仍有支撑 中债国债到期收益率:10年 2.7300 2.7250 2.7200 2.7150 2.7100 2.7050 2.7000 2.6950 2.6900 2.6850 2022.10.17-2022.10.21 投资咨询部 中债国债到期收益率:2年 2.1100 2.1050 2.1000 2.0950 2.0900 2.0850 2.0800 2.0750 2.0700 2.0650 华安点评： 上周期货市场的价格出现高位震荡。总体来看，10年期主力合约收盘价较前一周下跌0.27%，5年期主力合约下跌0.14%，2年期主力合约下跌0.06%。 上周央行5000亿元MLF等量续作同时LPR报价保持不变，债市在经过一周大涨之后出现高位回落的局面。首先央行逐渐引导资金面向政策利率回归，基本面的改善以及海外市场利率大幅上行等利空因素，导致债市情绪偏空。当前国内经济复苏较弱，当前利率仍然处于下行态势，疫情在部分地区的反扑，对于债市仍然有支撑作用。 2.4650 上周技术指标显示当前国债期货仍然处于多头市场，前期的超买情绪在周四周五得到一定程度释放。 中债国债到期收益率:5年 2.49502.49002.48502.48002.47502.4700 投资策略： 基差策略暂无，跨品种策略推荐做陡收益率曲线，收益率曲线策略推荐做凹收益率曲线即TS+T-3TF策略。 风险提示：（1）近期疫情部分地区出现反复。 ∟.国债期货一周行情（10月10日到10月14日） 上周期货市场的价格出现高位震荡。总体来看，10年期主力合约收盘价较前一周下跌0.27%，5年期主力合约下跌0.14%，2年期主力合约下跌0.06%。价格上，国债期货10年期主力合约T2212周收盘价收101.12元。国债期货5年期主力合约TF2212跌至 101.75元。2年期TS2212跌至101.18元。 华安点评上周央行5000亿元MLF同时LPR报价保持不变，债市在经过一周大涨之后出现高位回落的局面。首先央行逐渐引导资金面向政策利率回归，基本面的改善以及海外市场利率大幅上行等利空因素，导致债市情绪偏空。当前海外欧美市场的核心通胀继续攀升，美联储和欧央行加息预计继续，中美收益率利差仍将扩大。流动性方面，央行在公开市场回落回笼资金，预计银行间利率仍然向政策利率回归。未来国债期货在短期内仍然处于高位震荡态势，当前利率仍然处于下行态势，疫情在部分地区的反扑，对于债市仍然有支撑作用，预计下周仍然小幅看多。 表1：国债期货走势 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部 图1：国债期货主力合约结算价的走势 102.20 101.70 101.20 100.70 100.20 99.70 期货收盘价(主力合约:持仓量):2年期国债 期货收盘价(主力合约:持仓量):10年期国债 期货收盘价(主力合约:持仓量):5年期国债 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部 ∟.国债利差分析：期限利差出现震荡 上周国债期限利差较前一周，短端2Y利率小幅下跌。从现券来看国债10Y-2Y利差前一周为62bp，上周为62bp，利差持平。短端2年期利率小幅上涨为2.10%，长端10年期收益率较上周也出现小幅上涨，收为2.72%,期限利差持平。 银行间国债其他关键期限利差涨跌互现，上周10Y-5Y国债利差与前一周变陡,收为24bp。5Y-2Y利差较前一周下跌2bp,收为39bp。利差变化是对于未来经济和货币政策预期的调整。预计未来收益率曲线将处于震荡变化的局面。 图2：10Y-2Y国债利差收益率 图3：银行间国债关键期限期限利差走势 0.65 0.50 0.60 0.40 0.550.50 0.30 0.45 0.20 0.40 0.10 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 中国10Y-5Y 中国5Y-2Y 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部 ∟.国债期货投资策略分 上周国债期货价格出现小幅下降，债市基差出现小幅震荡。目前期货端的涨幅低于债市现券端，基差总体出现上涨，同时部分IRR出现下跌。目前基差处于较低位置，策略上，基差策略推荐暂无基差策略。 从跨品种套利价差来看，上周TS或者TF的跨品种套利价差对于，总体来看较上周涨跌互现。2TF-T策略即做多倍两年期的国债同时做多十年期合约收为102.385元，与前一周相比亏损为0.05元，2TS-T策略即做多2倍五年期同时做空十年期合约收为 101.24元，较前一周亏损0.15元。跨品种策略率推荐做陡收益率曲线策略。 从做凹收益率曲线的策略来看，上周收为102.95元，前一周收为103.04元，因此 3TF-TS-T即做多三倍TF策略，同时做空T和TS合约亏损为0.09元。 1.8000 1.6000 1.4000 1.2000 1.0000 0.8000 0.6000 0.4000 0.2000 22附息国债21 22附息国债12 22附息国债19 22附息国债10 22附息国债17 2.0000 1.0000 0.0000 -1.0000 -2.0000 -3.0000 -4.0000 22附息国债21 22附息国债19 -5.0000 22附息国债17 22附息国债10 22附息国债12 -6.0000 -7.0000 2022-09-23 2022-09-25 2022-09-27 2022-09-29 2022-10-01 2022-10-03 2022-10-05 2022-10-07 2022-10-09 2022-10-11 2022-10-13 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 华安点评：基差策略暂无，跨品种策略推荐做陡收益率曲线，做凹收益率曲线策略。 图4：T2212合约活跃券基差走势图5：T2212合约活跃券IRR走势图 2022-09-23 2022-09-25 2022-09-27 2022-09-29 2022-10-01 2022-10-03 2022-10-05 2022-10-07 2022-10-09 2022-10-11 2022-10-13 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部 （2TF-T）+（TF-TS）做凹收益率曲线盈亏 104 103.8 103.6 103.4 103.2 103 102.8 102.6 102.4 102.2 102 2TS-T 2TF-T 103 102.5 102 101.5 101 100.5 100 做陡收益率曲线盈亏 图6：做陡收益率曲线的盈亏图7：做凹收益率曲线的盈亏 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部 ∟.公开市场操作 央行上周（10.17-10.21）共开展100亿元逆回购操作和5000亿元MLF操作，全部投放量5100亿元；上周共有290亿元逆回购到期和5000亿元MLF回笼，全部回笼量 5290亿元。因此上周央行市场公开操作实现净回笼190亿元。下周预计共有逆回购到期 100亿元，全部回笼量100亿元。 图8：公开市场逆回购操作图9：银行间质押式回购额 8,000.0000 120,000.0000 6,000.0000 100,000.0000 4,000.0000 80,000.0000 2,000.0000 60,000.0000 0.0000 40,000.0000 -2,000.0000 20,000.0000 -4,000.0000 0.0000 80,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -6,000.0000 -8,000.0000 货币投放量:逆回购 货币回笼量:逆回购到期货币净投放量 成交量:银行间质押式回购 成交量:R001成交量:R007 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部 ∟.国内货币市场 10月21号，银存间质押式回购利率多数上涨。1天期品种报1.2376%，涨8.01个基点；7天期报1.6726%，涨15.4个基点；14天期报1.7238%，涨10.97个基点。上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数上涨，隔夜shibor报1.23，涨7.6个基点；7天shibor报1.682，涨10.1个基点；1月shibor报1.62，涨0.8个基点；3月shibor报1.6710%，下跌0.70个基点。银行间回购定盘利率集体上涨。 资金面上，央行5000亿MLF等量续作同时保持LPR报价维持不变，呵护资金利率价格。虽然当前市场流动性预计不会再有前期极度宽松的状态，短期内货币市场仍然将保持合理充裕，未来资金价格将慢慢向政策利率回归。 图9：银行间质押式回购利率图10：上海银行间同业拆放利率（Shibor） 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 R001 R007 R014 R1M SHIBOR1W SHIBOR3M SHIBORO/N SHIBOR2W 2.4000 2.2000 2.0000 1.8000 1.6000 1.4000 1.2000 1.0000 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 曹晓军首席分析师F3008012/Z0010934 刘德勇分析师F03094242 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067