Q3单季度业绩小幅承压，静待新业务放量

苏交科（300284） 证券研究报告 2022年10月25日 投资评级 Q3单季度业绩小幅承压，静待新业务放量 Q3单季度业绩小幅承压，新领域有望成为新增长点 公司发布22年三季报，22Q1-3实现营收32.1亿元，同比+2.8%，实现归 行业建筑装饰/工程咨询服 务Ⅱ 6个月评级增持（维持评级） 当前价格5.61元 目标价格元 母净利润2.8亿元，同比+7.8%，扣非净利润2.4亿元，同比-5.0%；单季 度看，22Q3单季度实现营收12.3亿元，同比+7.3%，实现归母净利润1.1 亿元，同比-0.8%，扣非净利润1.0亿元，同比-16.7%。总体来看，我们认为公司坚定发展工程咨询主业，并在综合检测、环境、智能交通、储能等兴新领域持续发力，或为25年百亿规划提供保障，看好中长期成长性。 净利率小幅提升，现金流有所改善 公司22Q1-3毛利率为29.2%，同比-5.1pct，期间费用率为15.43%，同 基本数据 A股总股本(百万股) 1,262.83 流通A股股本(百万股) 870.83 A股总市值(百万元) 7,084.46 流通A股市值(百万元) 4,885.38 每股净资产(元) 6.21 资产负债率(%) 45.25 一年内最高/最低(元) 8.80/5.45 比-3.66pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.12%/10.63%/3.87%/-1.18%，同比变动-0.14/-0.33/-0.06/-3.13pct，公司 管理费用率有所改善，并且利息净支出较21年同期减少，同时汇兑收益同比增加，带来财务费用率的大幅下降。综合影响下公司净利率为8.9%，同比+0.7pct，净利率小幅提升。盈利质量方面，22Q1-3公司资产及信用减值损失1.3亿元，同比少损失0.2亿元，收现比为93.1%，同比-0.9pct，付现比51.9%，同比-14.7pct，CFO净额-4.91亿元，同比少流出3.4亿元，现金流有所改善，主要由于外包支付同比减少。 检测业务再下一城，发力省外市场增厚利润 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 股价走势 公司此前发布公告，拟以自有资金9,100万元收购广东惠和检测70%股权，苏交科创业板指 根据业绩承诺，惠和检测22年净利润不低于1000万元，22-23年累计净 利润不低于2100万元，22-24年累计净利润不低于3300万元。预计收购完成后公司有望打开广州检测业务市场，依靠惠和检测实现资源整合的优化配置，从而进一步增厚利润。 静待新业务放量，维持“增持”评级 目前传统主营业务基数较大，新业务占比提升仍需时间，我们维持公司 22-24年归母净利润5.7/6.6/7.5亿元，维持“增持”评级。 风险提示：疫情对经营影响超预期，新业务开展不及预期，主业整合进度不及预期。 41% 30% 19% 8% -3% -14% -25% -36% 2021-102022-022022-06 资料来源：贝格数据 相关报告 1《苏交科-季报点评:利润稳定释放，管理能力渐入佳境》2022-04-26 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2022-04-19 营业收入(百万元) 5,499.36 5,119.43 6,309.20 7,535.83 8,984.16 3《苏交科-季报点评:短期营收承压， 增长率(%) (7.84) (6.91) 23.24 19.44 19.22 检测业务迎发展契机》2021-10-26 EBITDA(百万元) 1,506.76 1,611.61 1,508.56 1,720.69 1,921.17 净利润(百万元) 388.32 471.91 569.51 656.60 754.61 增长率(%) (46.34) 21.53 20.68 15.29 14.93 EPS(元/股) 0.31 0.37 0.45 0.52 0.60 市盈率(P/E) 18.24 15.01 12.44 10.79 9.39 市净率(P/B) 1.39 0.92 0.86 0.81 0.76 市销率(P/S) 1.29 1.38 1.12 0.94 0.79 EV/EBITDA 3.18 3.09 3.11 2.56 2.65 2《苏交科-年报点评报告:盈利质量延续改善，期待整合后主业持续放量》 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,874.77 3,637.28 2,187.18 2,363.75 2,404.45 营业收入 5,499.36 5,119.43 6,309.20 7,535.83 8,984.16 应收票据及应收账款 5,106.45 4,557.51 8,060.89 7,010.77 9,959.31 营业成本 3,529.15 3,160.22 3,979.04 4,773.73 5,674.48 预付账款 181.63 145.50 256.82 216.57 300.43 营业税金及附加 30.86 28.56 36.18 45.21 51.51 存货 62.88 73.87 92.58 114.01 131.56 营业费用 93.86 104.32 126.18 150.72 170.70 其他 423.52 349.10 2,914.48 4,186.02 3,228.42 管理费用 525.13 558.71 694.01 881.69 1,123.02 流动资产合计 8,649.25 8,763.27 13,511.96 13,891.13 16,024.18 研发费用 237.77 214.61 252.37 301.43 359.37 长期股权投资 56.27 55.69 55.69 55.69 55.69 财务费用 187.10 84.21 157.40 283.11 362.03 固定资产 652.67 598.40 518.86 451.20 377.68 资产减值损失 (439.16) (409.74) (330.00) (310.00) (328.00) 在建工程 8.57 47.61 64.56 86.74 82.04 公允价值变动收益 4.20 (3.36) (34.20) 18.41 (0.88) 无形资产 225.58 258.13 234.38 210.63 186.87 投资净收益 20.73 5.83 15.00 10.00 15.00 其他 2,041.09 2,185.18 1,378.48 1,664.66 950.61 其他 786.86 766.70 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 2,984.18 3,145.00 2,251.96 2,468.91 1,652.89 营业利润 522.86 609.36 714.82 818.34 929.17 资产总计 14,288.38 15,084.19 15,763.92 16,360.04 17,677.07 营业外收入 7.09 3.02 10.00 8.00 8.00 短期借款 2,349.53 1,221.71 30.00 30.00 30.00 营业外支出 22.41 19.16 21.00 20.00 19.00 应付票据及应付账款 3,225.20 2,848.71 3,213.37 3,347.86 3,001.25 利润总额 507.53 593.22 703.82 806.34 918.17 其他 1,582.13 1,625.95 3,212.95 3,030.18 4,048.51 所得税 92.78 91.83 112.61 133.05 146.91 流动负债合计 7,156.87 5,696.37 6,456.32 6,408.04 7,079.76 净利润 414.75 501.38 591.21 673.30 771.27 长期借款 792.19 564.13 500.00 500.00 500.00 少数股东损益 26.43 29.48 21.70 16.70 16.66 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 388.32 471.91 569.51 656.60 754.61 其他 116.49 184.34 234.00 340.00 380.00 每股收益（元） 0.31 0.37 0.45 0.52 0.60 非流动负债合计 908.68 748.47 734.00 840.00 880.00 负债合计 8,837.39 7,019.15 7,190.32 7,248.04 7,959.76 少数股东权益 352.60 353.84 371.19 384.55 397.88 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 971.41 1,262.83 1,262.83 1,262.83 1,262.83 成长能力 资本公积 1,019.08 3,057.60 3,057.60 3,057.60 3,057.60 营业收入 -7.84% -6.91% 23.24% 19.44% 19.22% 留存收益 3,097.01 3,450.36 3,905.97 4,431.24 5,034.93 营业利润 -40.48% 16.54% 17.31% 14.48% 13.54% 其他 10.89 (59.58) (23.99) (24.23) (35.93) 归属于母公司净利润 -46.34% 21.53% 20.68% 15.29% 14.93% 股东权益合计 5,450.99 8,065.04 8,573.60 9,112.00 9,717.31 获利能力 负债和股东权益总计 14,288.38 15,084.19 15,763.92 16,360.04 17,677.07 毛利率 35.83% 38.27% 36.93% 36.65% 36.84% 净利率 7.06% 9.22% 9.03% 8.71% 8.40% ROE 7.62% 6.12% 6.94% 7.52% 8.10% ROIC 14.09% 14.28% 15.76% 15.85% 17.94% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 414.75 501.38 569.51 656.60 754.61 资产负债率 61.85% 46.53% 45.61% 44.30% 45.03% 折旧摊销 131.26 164.60 146.34 149.23 151.97 净负债率 6.21% -20.06% -17.81% -18.53% -17.55% 财务费用 206.06 79.99 157.40 283.11 362.03 流动比率 1.43 1.90 2.09 2.17 2.26 投资损失 (20.73) (5.83) (15.00) (10.00) (15.00) 速动比率 1.42 1.89 2.08 2.15 2.24 营运资金变动 (394.61) (1,247.10) (432.91) (596.70) (674.90) 营运能力 其它 447.89 594.41 (12.50) 35.11 15.78 应收账款周转率 0.90 1