新规落地大幅提标，赛道扩容和格局优化启程

新规落地大幅提标，赛道扩容和格局优化启程 建筑材料证券研究报告/行业点评报告2022年10月25日 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 东方雨虹 23.25 1.67 1.67 2.17 2.65 13.92 13.92 10.71 8.77 2.30 增持 北新建材 21.43 2.08 2.39 2.88 3.28 10.30 8.97 7.44 6.53 1.86 买入 伟星新材 17.49 0.77 0.90 1.09 1.18 22.71 19.43 16.05 14.82 6.42 买入 科顺股份 10.81 0.57 0.53 0.75 1.00 18.96 20.40 14.41 10.81 2.27 买入 三棵树 90.02 -1.11 1.54 2.58 3.91 -81.10 58.45 34.89 23.02 16.63 增持 备注：股价取自2022年10月24日收盘价 投资要点 事件：2022年10月24日住建部网站正式发布国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》，全文强制执行，行业期待已久的防水新规正式落地。我们认为主要影响如下:新规大幅提升防水设计工作年限。目前实行的《建设工程质量管理条例（2019修正）》要求屋面防水工程、有防水要求的卫生间、房间和外墙面的防渗漏保修期为5年，新规相较于此大幅提升，规定：地下工程防水不低于工程结构设计工作年限、屋面工程防水、室内工程防水的设计工作年限分别不低于20年、不应低于25年、桥梁工程桥面防水不应低于桥面铺装设计工作年限，非侵蚀性介质蓄水类工程内壁防水层设计工作年限不低于10年。新规中I级设防范围大幅增加，规定更严更细，可落地性更强。比如2012年国标《屋面工程技术规范》仅要求重要建筑和高层建筑做I级设防，也并未指出重要建筑和高层建筑的标准，实际执行层面会产生较大由主观判断导致的偏差。而新规中则以年降雨量这一量化标准做分类，对于年降雨量400mm≤P＜1300mm地区中的民用建筑和对渗漏敏感的工业建筑屋面，以及年降雨量P≥1300mm地区中的除“对渗漏不敏感的工业建筑屋面”以外的所有建筑屋面都需要做等级最高的I级防水。一方面，规则适用建筑物的范围更加明确，另一方面，我国大部分经济发达区域集中在400mm降水量以上地区，防水需求也更为集中。我们认为，适用标准细化将增强I级设防标准的实际落地，实际扩大了建筑物I级设防部位的比例。新规对每级设防道数要求提升。新规对每个防水等级所需要做的防水层数做出了更高的规定，比如屋面工程方面，之前I、II级设防分别要求做2道和1道防水，而新规则规定在平屋面和瓦屋面领域，I、II、III级分别不少于3道、2道和1道，在金属屋面领域，I、II、III级分别不少于2道、2道和1道。新规大幅提升行业标准，赛道扩容和格局优化启程。防水新规大幅提升了防水设计工作年限、细化和量化了各级防水设防标准，保障了标准的实际落地力度，防水行业将面临更严更细的强制性国家标准。在设计工作年限提升，标准细化强化的背景下，将推动下游建筑物甲方客户更加注重防水材料企业的产品品质和品牌，有利于龙头企业市场份额的进一步提升。为确保能够实现国标要求的工作年限，在各级设防标准要求设防道数普遍增加的情况下，我们预计行业市场规模也将出现明显提升。目前防水行业受原材料价格上涨、地产需求下滑影响行业盈利承压，新规的出台将加速行业中小企业出清，行业竞争格局得到优化，龙头企业市场份额预计将进一步提升，推荐东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材、三棵树等。 风险提示：宏观经济风险、下游需求超预期下行、原材料价格继续大幅波动、政策执行 力度不及预期等。 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：zhujx@r.qlzq.com.cn 分析师：韩宇 执业证书编号：S0740522040003 Email：hanyu@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘毅男 Email：liuyn@r.qlzq.com.cn 基本状况 上市公司数82 行业总市值(亿元)10440 行业流通市值(亿元)8451 行业-市场走势对比 相关报告 【中泰建材&新材料】行业更新点评：政策自上而下释放积极信号，品牌建材估值修复启程20220930 【中泰建材&新材料】信用风险利空因素或已逐步出尽，积极布局消费类建材龙头20211204 图表1：屋面及地下建筑工程防水一级设防范围与防水做法变化情况 工程类型 规定标准 一级设防范围 一级设防防水做法 地下工程 《地下工程防水技术规范》老国标 ①：人员长期停留的场所②：因有少量湿渍会使物品变质、失效的贮物场所及严重影响设备正常运转和危及工程安全运营的部位③：极重要的战备工程、地铁车站 应选2至3种 《建筑与市政工程防水通用规范》新国标 1、对于抗浮设防水位标高与地下结构板底标高高差H≥0m：除“对渗漏不敏感的物品、设备使用或贮存场所，不影响正常使用的建筑地下工程”以外的所有建筑地下工程2、对于抗浮设防水位标高与地下结构板底标高高差H＜0m：①：有人员活动的民用建筑地下室②：对渗漏敏感的建筑地下工程 ①明挖法：不应少于3道②暗挖法：不应少于2道 屋面工程 《屋面工程技术规范》老国标 重要建筑和高层建筑 2道防水设防 《建筑与市政工程防水通用规范》新国标 1、对于年降雨量P≥1300mm：除“对渗漏不敏感的工业建筑屋面”以外的所有建筑屋面2、对于年降雨量400mm≤P＜1300mm：民用建筑和对渗漏敏感的工业建筑屋面 ①平屋面：不应少于3道②瓦屋面：不应少于3道③金属屋面：不应少于2道 来源：住建部，中泰证券研究所 图表2：中国年降水量分布图 来源：地之图网站，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。